可能很多朋友在看很多金融专家的报告时，经常会被各种专业术语和眼花缭乱的数据和图表所迷惑。原因是什么？可能很多读者对一些背景知识不太了解。这里我想用一篇大白话的文章，争取让大家在以后看相关专业报告的时候有更加深入的理解.

一、先说说“加息”。为什么有加息这么个事情？什么时候可能会加息？

年加息，在以价格为基础的货币政策调控的国家，意味着提高自己的基准利率。例如，在美国提高利率意味着提高联邦基金的目标利率。国内就不一样了，因为目前我们国家还是以数量调控为主，价格调控也在逐步形成和丰富。目前，没有唯一的东西作为& quot基准利率& quot在中国。上调存贷款基准利率一直被认为是加息。当然，从更广泛的意义上来说，提高流动性工具(逆回购、SLF和MLF)的利率也被视为加息。

为什么要加息？一个国家什么时候有可能加息？其实我们可以一起说。我们需要明确的是，加息意味着货币政策向紧的方向调整。为什么说是往紧的方向调整？因为基准利率上调，可能会影响市场上各种资金的价格，债券利率可能会上升，贷款利率可能会提高等。就是借钱可能更贵。逐渐会影响到融资需求，信用链会收缩，借钱的人会少，借钱投资消费的人会少，对经济增长会产生负面影响。因为借钱投资工厂的人少了，就业也可能受到影响，失业率压力会越来越大。从投资收益来看，借钱给别人赚的利息水平提高了。对于两个国家，一个利率高，一个利率低，那么你选择把钱放在哪个国家呢？大家肯定会选择放在更赚钱的地方。即使是利率相对较低的国家的钱，也会跑到利率高的国家。这是& quot跨境资本流动& quot经常在那些专业报告里提到。至此，大家应该对加息带来的一些经济效应有了一点概念。既然加息是从紧政策，那么一个国家的货币政策决策部门，一定是在经济过热的时候，或者是想减速回到一个比较稳定的轨道的时候。

所以大家看到网上分析美国加息的文章都会列出一些经济指标，试图说明美国加息的频率和幅度。列出的两个主要指标是通胀指标(被称为价格指标)和失业率指标.为什么使用这两个指标？因为大多数分析师认为，美联储判断美国经济是否过热或者好到足以加息，主要是看这两个指标(宏观经济政策目标，我们国家的宏观经济目标和教科书上的基本一致，经济增长，物价稳定，低失业率，国际收支平衡)。通货膨胀率高，经济好还是过热，不了解的话，很可能会被当成经济好的时候。大家有钱买包，企业有钱加大投入，买生产资料，买要素价格，涨价；居民口袋里有钱了，各种消费推高了物价，然后物价指数上去了，通货膨胀上来了。失业率比较好理解。经济好的时候，就业形势更好。经济不好的时候，恐怕很多人会失业。因此，大部分分析师的报告都会猜测美联储对于宏观指标的目标位置，推测加息次数和一次连续操作后的加息幅度。但我想告诉你的是，没有人能预测这个数字和震级，也许就连美联储本身也不知道它会被增加多少倍。为什么政策没有一步到位，需要微调？因为需要一步一步来看，宏观政策通常涉及的范围很广，对不同经济变量影响的滞后性也不一样，可以说非常复杂。而且，不同历史时期的国内外环境不可能完全相似

二、为什么美国加息，这么多其他国家在关注？各国的媒体相信都密布着关于“美国加息对本国影响”、“XX国会如何应对”之类的文章。

为什么其他国家的人那么关心美国的事情？占世界经济绝大部分的地区是开放的。这可能会导致上面提到的那个简单故事的情况。如果一个国家利率高，可能就是钱从利率低的地方跑到利率高的地方。对美国来说，加息之后，利率高了，钱就跑到美国去了。对于其他开放经济体来说，是资金跨境流出。理想情况下，一个国家流入和流出的货币量几乎相等更好。如果流入过多，可以通过各种方式购买。投资企业可能会使某些行业过热，购买其他资产也可能造成资本市场暴涨，楼市暴涨。流出太多，情况和上面说的相反。所以最好的是流入和流出差不多，基本平衡。因此，我相信大家都听说过& quot国际投机者& quot和& quot国际热钱& quot之前。这些资金很多只是在短时间内流入一个资本账户开放的国家或地区，然后赚钱找到接盘者就消失了。这对受到热钱攻击的区域经济造成非常不利的影响。所以但凡大家看到文章里有诸如“失业率低到多少了，历史上低到多少就怎么怎么样了，核心通胀到多少了，历史上核心通胀到多少就怎么怎么样了”的话语就随意看看吧，不必相信太多，但知道其背后的故事逻辑还是有必要的.

三、既然是因为怕钱往美国跑，怎么让钱不往美国跑呢？

知道利率影响跨境资金流动的故事，有办法。事实上，这本教科书叫做& quot汇率平价& quot。美国提高了利率，所以其他国家也跟着提高了利率。算上跑路的成本，等资金发现去美国的效果差不多了就不跑了。也就是说，跟随加息是一种方式，而我们经常有相关的研究报告来绘制中国国债收益率之间利差的对比分析图，其实就是想为两国利率政策的判断找到一些论据。另一种方法是本币对美元贬值。为什么本币贬值也是一种方式？原因大概如下：

一国货币对美元贬值，那么这个国家卖给美国人的东西给美国人的感觉就变便宜了。那么这个国家对美国的出口量可能会变多，考虑到货币不值钱了，出口的销售额可能一开始会减少，随着贬值带来的出口量进一步增加，总的出口销售额再反弹（教科书上这叫“J曲线效应”），然后从这个角度使得钱往本国净流入，至于利差原因净流出的那块，如果两者能对冲一下，也就能维持流进来和流出去的资金相对平衡了。

因为网上的新闻都默认大家已经熟知他国应对美国加息的两种办法：跟随加息和本币贬值，所以很多文章起步就是探讨中国要不要跟着美国加息，分析一堆，然后读者其实是蒙圈的。前面说了加息是偏紧的政策，对经济是有负面影响的。假设有个开放经济体，国内经济本就一地鸡毛，这个时候去跟随加息的话，简直就是自己把坑挖得更深。也就是说，加息是需要实力的。也许有人说加息不行就本币贬值嘛，本币贬值，想在商品贸易上赚老美的钱，老美也不傻，哪里会那么轻易的上套，人家给你搞个“贸易战”啥的，关税啥的都用起来，搞得没啥钱赚，贬值这条路走起来也没有那么舒服的。那有人又会说了，不就是怕美国加息，钱往美国跑吗？那简单了，每个国家都把国门关起来，“不准跑”不就完了吗？这个不科学，经济全球化是趋势，顺势而为而不是逆流而行。

四、国内怎么应对？未来存贷款基准利率会调整吗？

其实业内很多分析师（包括我们自己）也都预判到了，这次美国加息，国内央行会小幅上调流动性工具利率回应一下。回应美国加息的意思也很明确，100亿的逆回购操作量相对于1600亿的到期量，属实有点少。所以今天100亿这个量不是重点，重点的是国内央行对美联储的加息回应了。而且此前还有文章分析国内央行跟随美国加息会不会对国内债市造成冲击，从目前央行公开市场净回笼流动性的姿态，可见近期在财政存款下放带来的流动性增加后，市场总体流动性状态是较为良好的。显然从这个层次去想，国内债市短期利好的因素可能还多那么一丢丢。

逆回购操作利率上调了，存贷款基准利率还上调吗？回都回应了，难道还要连续分步回应吗？个人猜目前进一步上调存贷款基准利率的概率应该是下降的。国内利率其实在取消利率浮动上下限之后，银行在存贷款利率定价方面市场化程度已经有所提高。当然，MPA宏观审慎框架实施后呢，里面有个关于定价的考核类别，主要也就是希望银行在利率定价方面不要偏离行业平均的水平太远。由于行业大多还是在参考存贷款基准利率，所以存贷款基准利率一段时间内还是比较重要的。存贷款基准利率上调的话，企业贷款变贵，融资成本上升，加上现在很多的融资需求回归本源，回到信贷渠道上来了，上调存贷款基准利率肯定比上调流动性工具操作利率对实体经济的冲击更直接、更大。如果大家还不太了解存贷款基准利率是个什么东东？我想大家都买过或者正在准备和了解过买过房子、办贷款的事情吧？过去很多时候别人口中所说的房贷利率打多少折之类的话，就是在贷款基准利率的基础上打折的。基准利率上去了，大家买房的房贷利息都要多给不少。按照国内目前的房价，几十年的贷款，真是利率差一点，总量差不少呢。

也许有人说近两个月的经济数据不是超出市场预期，挺漂亮的吗？上调一点存贷款基准利率没关系。但是今年实体经济到底会是怎样？而且有时候不能看太宏观的数据，你光看个GDP增速没什么用的。比如，两个季度增速都是6.7，背后的情况可能很不一样。现在国内正在进行供给侧改革，动能转换，个人觉得GDP增速是不是反弹并不是最重要的。重要的是在经济更换“引擎”的过程中能基本维持住，待新“引擎”发力的时候，实体经济自然会产生更强、更有活力的推动力。没有必要在经济刚有点起色就要去给实体经济加息施压。而且物价指数方面，别看CPI达到2.9已经接近3.0的目标，但这个是不具备持续性的，PPI也正在回落，而且人民币近一段时间对美元其实有所升值，而且近来国内跨境资金流动性情况基本稳健，种种因素其实都不支持加息的。我个人比较支持暂时不调整存贷款基准利率的观点，给经济动能转换维持一个利率相对低一点的融资环境，所以我更倾向于去相信近期一些支持不上调国内存贷款基准利率的文章。

总结：

其实种种应对措施都是短期的办法，治标不一定治本。真正治本的还是提升本国实力，这样才能提高抵御外部冲击的能力，政策的调整应对空间和选择也就更多。