[文/观察者网吕东]

今日(1月16日)早盘，曾经的“筹码白马”威尔股份大幅低开4%，市值一度跌破千亿，对年初以来的股价反弹走势构成打击。在过去的一年里，韦尔股价持续下跌，累计跌幅超过60%。

引发今天股价震荡的是一份业绩公告。上周五(1月13日)收盘后，威尔股份披露2022年业绩预告，预计全年归母净利润同比下降73%以上，扣非后归母净利润预计最高下降98%。

威尔的营收支柱是图像传感器(CIS)，其中手机图像传感器是大头，约占一半。

2022年以来，消费电子行业遇冷，智能手机出货量持续下滑。可以说，市场对威尔股份的业绩“变脸”早有预期，但三四季度的持续大幅亏损仍出乎很多投资者的意料。

对于业绩大幅下滑，韦尔股份解释了产品受下游市场影响的原因，如“量价齐跌”和计提大额存货跌价准备。市场上有分析人士解读，威尔股份的高库存可能是由于行业周期解读判断失误。

在资本市场上，或许是出于“全部利空”的考虑，威尔股份股价今日早盘快速反弹。

截至收盘，威尔股价逼近涨停。与此同时，半导体板块午后继续走强。截至记者发稿，新鹏威、盈基信涨幅超过10%，赵一创新、拓晶科技、艾薇电子、华海清科紧随其后。

但威尔股份要想从根本上扭转股价和业绩的下滑，一方面必须等待消费电子市场回暖，另一方面也迫切需要降低对单一业务的高度依赖，打造“第二条增长曲线”。

威尔股份的股价走势

根据业绩预告，威尔股份预计2022年实现净利润8000-12亿元，同比下降73.19%-82.13%；扣除非经常性损益后，公司预计2022年实现净利润9000万元至1.35亿元，同比下降96.63%至97.75%。上一次扣除威尔股份，归母净利润不足1.5亿元，还是在2018年。

分季度来看，2022年一季度，威尔股份归母净利润为8.96亿元，同比下滑13.90%，已经呈现下滑趋势。上半年，公司归母净利润22.69亿元，同比增长1.14%；前三季度归母净利润21.49亿元，同比下降38.92%。以此计算，威尔股份三季度亏损1.2亿元，四季度亏损加剧，预计达到9.49亿元-13.49亿元。

威尔股份是一家芯片设计公司，其产品需要晶圆代工产能的帮助。2022年上半年，公司业务涉及图像传感器解决方案、触摸与显示解决方案、模拟解决方案和半导体分销业务，占比分别为66%、11%、6%和17%。

来源：威尔2022年半年报

显然，图像传感器解决方案是威尔的绝对收入支柱。该产品的下游应用包括智能手机、汽车电子、安全监控、新兴市场/物联网、笔记本电脑和医疗保健。

虽然智能手机分类在图像传感器业务中的收入占比已经从2021年的57%下降到2022年上半年的44%，但这项业务仍然对威尔的业绩产生了明显的影响。

同时，威尔的触摸和显示解决方案业务也与智能手机高度相关。

在本次业绩预告中，威尔表示，报告期内，以智能手机为代表的消费电子产品需求受到强烈冲击，对公司主营业务也产生了较大影响。部分细分市场出货量下降，产品销售价格承压，公司营收规模和产品毛利率较去年下降。

威尔股份还透露，2022年第四季度，虽然公司库存水位大幅下降，但消费电子市场需求仍不及预期，供应链企业库存去化压力持续上升，导致价格竞争加剧。公司部分产品(如应用于手机终端的6400万像素图像传感器产品)的可变现净值预计将进一步下降。出于审慎考虑，威尔股份是根据目前掌握的信息进行评估的，预计2020年。

基于类似原因，2022年前三季度，对于可变现净值低于成本的产品以及部分产品保质期较长的产品，威尔股份计提的存货跌价准备为4.93亿元。

不难看出，智能手机等消费电子产品出货量的持续下滑，导致威尔公司产品销售受挫，库存高企，进而导致库存大幅下降，是公司去年净利润大幅下滑的直接原因。这一现象也凸显了威尔对智能手机业务的依赖。

观察者。com注意到，根据券商研报统计，2021年第四季度至2022年第三季度，威尔股份存货价值从88亿元飙升至144亿元，为a股各大数字芯片设计公司之最。

来源：微信微信官方账号“半导体风向标”

市场有分析人士指出，威尔股份高库存导致业绩大幅下滑，可能是由于公司对行业周期的解读判断失误。

“2021年芯片供需错配，芯片短缺导致各品类价格大幅上涨，尤其是消费电子相关产品。一方面，当时国内很多设计厂都是靠涨价挣钱，周期性红利难以为继。其他公司以当年的高价备货甚至囤货。当需求不振时，产品价格回归合理区间，这部分库存就成了‘资产负担’。”

作为芯片行业的“千亿白马”，威尔股份曾是公募基金的“心头好”。Choice数据显示，2021年三季度末，232只基金持有威尔股份7858.49万股，占流通股的10%。截至2021年底，控股公司和机构数量高达1387家，合计持股3.12亿股，占已发行股份的19.02%。

但随着行业周期的逆转，韦尔股份股价持续下跌，大部分资金选择离场。

由于库存高企、业绩承压，韦尔股份旗下的豪威集团上个月发布内部信，称当前的市场状况非常严峻，该公司面临着极大的市场挑战，价格、存货和供应链都面临极大压力，“由此，我们必须要进行成本控制，目标是2023年成本减少20%。”

为了实现这一目标，豪威集团还宣布，停止所有招聘、离职不替补；高级管理人员降薪；全集团所有地区春节期间都停工；停发季度奖金和其他任何形式奖金；严格控制支出；一些研发项目也将减少NRE（一次性工程费用）支出。

在降本增效的同时，韦尔股份或许更需要打造另一个像智能手机图像传感器那样的支柱型业务。

目前来看，车载图像传感器有希望承担这一重任。2022年上半年，汽车电子在韦尔股份图像传感器业务中的占比由2021年的14%提升至22%。该公司透露，其汽车CIS解决方案覆盖了包括ADAS、驾驶室内部监控、电子后视镜、仪表盘摄像头、后视和全景影像等。

头豹研究院2021年4月发布的研报显示，车载CIS数量与车载摄像头数量相关，一个车载摄像头需要一枚CIS芯片。随着智能汽车的发展，车载摄像头单车所需数量同步增长，L1/L2级别所需量为3颗，L3级别数量上升至6颗，L4/L5级别的智能汽车将搭载约11-15颗车载摄像头。这意味着车载摄像头的需求量将呈倍速增长。

值得注意的是，头豹研究院提到，车载CIS市场技术壁垒较高，核心制造技术主要掌握在国际企业手中，安森美市场占有率高达60%，中国企业中仅有韦尔股份旗下的豪威科技可在车载CIS市场分得一杯羹，2019年市场份额为29%。而索尼和三星作为CIS领域的龙头企业，更专注于手机CIS市场，但作为手机CIS的龙头厂商，进入汽车市场有一定的技术优势，未来会对安森美和豪威造成威胁。

在前述内部信中，豪威集团表示，降本的措施是暂时的，相信业务层面的改善将在明年（2023年）下半年发生，因为该公司在消费市场有新的产品布局，同时汽车和新兴市场在稳步上升。

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