a股市场有一个奇怪的公司，——智飞生物.

作为一家生物制药公司，其主要业务是最热门的“疫苗”，但在2020年，R&D投资占营业收入的比例低至3.16%。

3.16%是什么概念？

智飞生物只有竞争对手的六分之一，业内讥讽为疫苗领域的“联想公司”。.一般生物公司的R&D比率是20%

研发投入低影响他吸金吗？

一点也不影响。2020年，志飞生物将被开发，财源将滚滚而来！

答案就在全球四大疫苗巨头之一的它有个美资药品垄断老爹—默沙东,另外三家是葛兰素史克、赛诺菲和辉瑞。

其中，默沙东的“核武器”是宫颈癌HPV疫苗，全球失败，目前垄断中国市场80%以上。

我们今天要分析的主角志飞生物是默沙东在中国的药品。按照49年前的说法，叫“买办”。

2020年，在众多行业的哀嚎声中，曾经的私教、如今的公司创始人蒋仁生一骑绝尘，身价一年内增长1000多亿，成为重庆首富。

让我们回顾一下今天。在最穷的地方，一个民办教师如何成为买办和亿万富翁？

01

灌阳县，位于广西东北角，与湖南接壤，是一个只有27万人口的小地方。

但是，灌阳历史悠久。公元前168年以前是郡，当时叫灌阳郡。刘邦到西汉时，这里设桂阳郡，属长沙(诸侯国)。

1973年，灌阳县水车乡有个年轻人叫蒋仁生。20岁时，他已经在村里当了几年私塾老师。

蒋仁生家有六个兄弟姐妹，经常连饭都吃不饱。他从小就努力学习。在学校的支持下，他上了高中，后来回到家乡当了一名民办教师。

民办教师是什么？

民办教师是中小学的“编外”教师队伍。大部分在农村小学教书，部分在农村中学教书，国家给他们发工资。在当时，这是一个令人羡慕的职业。

每个月国家补贴的生活费，刚开始是几元，后来十几元。和公办教师相比，确实少了很多，但对他来说已经很满足了。他必须养家糊口。

其实有些民办教师确实是有条件的，但是文革时期，他们没有机会上大学。他们中的一些人通过生产大队的推荐参加高考，上了大学，走上了不同的工作岗位。

对姜仁生来说，1973年是幸运的一年，是证明自己、改变人生轨迹的机会。

当时蒋仁生在生产大队表现积极，边教书边生产，工分高，水车乡有个上大学的名额，大队长把机会给了村里唯一有文化的年轻人蒋仁生。

在县里的推荐下，姜仁生努力学习，终于考上了桂林医学院，也就是现在的桂林医学院。

2014年，作为桂林医学院73级优秀校友，姜仁生先生向母校捐款5000万元。

大专毕业后，蒋仁生被分配回老家灌阳县卫生防疫站工作，出生在一个农民家庭。他经常去最偏远的农村，翻山越岭进行防疫技术指导。从这个时候开始，他接触了疫苗。

因为工作出色，他很快被提拔为防疫站副站长，成为县里的防疫业务骨干。

工作不久，姜仁生和大学认识的廖晓明结婚了。1980年，儿子蒋凌峰出生。

又过了10年，1990年，广西壮族自治区卫生防疫站在全区选拔干部，因为蒋仁生工作突出，被调到自治区卫生防疫站，在计划免疫科和生物制品科，先后任副科长、科长。.

在和国内大大小小的药厂和医药代表打过交道后，他发现疫苗行业是一个大赚特赚的行业。

相对于当官，46岁的他知道自己还有10年就退休了，已经过了提拔副局长的年龄，更别说当局长了。

1992年，他决定辞职！

改革开放后，现在很多从体制内走出来的人，下海就喜欢标榜自己“裸泳”，没钱就成了“裸辞”。多么悲惨。

显然，蒋仁生的下海，是已经有很多医药资源加持。

02

因为避嫌，蒋仁生没有在广西做疫苗生意，而是从广西跑到内地的成都。

起初，他在一家疫苗公司做销售工作。在自治区防疫站，他面对药企，代表P谈判

因为他对这个行业太熟悉了，对疫苗了解很多。他虽然没做过销售工作，但还是把销售做得有声有色。

很快，他在公司站稳了脚跟，并拿到了不错的薪水。他等待自己的机会。

2002年，他得知当时重庆有一家名为金鑫生物制品的公司。成立7年，注册资金不高，只有50万，但资质不错，有疫苗生产经营许可证。

当时公司经营不善，有出售的欲望。

蒋仁生自己手头上资金不多，才20来万，于是他赶紧找来余农、刘俊辉、吴冠江、杨进业等5位伙伴，一起收购了这家疫苗企业。

蒋仁生这次收购花了多少钱？

听了，你要剁椒（跺脚）！

姜仁生出资17.85元。

蒋仁生的伙伴吴冠江

收购完成后，重庆金鑫名称变更为重庆智飞生物制品有限公司，寓意用智慧来飞翔，也就是重庆智飞生物制品股份有限公司的前身。

对！就是按照重庆金鑫生物制品公司的注册资本50万等价收购，是不是地板价？

按照2021年12月13日凌晨，智飞生物的市值是2036.32亿元来计算。

当年杨进业投入的3.5万元，变成了142.52亿元，杨进业岂不成为“史上最强投资人”？

但是现实并不是这样，其后，蒋仁生一顿的资本操作，让当年一起起家的小伙伴了财富梦碎了一地板。

2003年12月，因部分股东对公司发展方向存在分歧而选择退出，智飞生物完成了一次股权转让。

余农将其持公司6%、23%（合计29%）的出资按原始出资额分别转让给刘铁鹰和蒋凌峰；

刘俊辉将其持有的有限公司14%的出资按原始出资额转让给廖晓明；

杨进业将其持有的有限公司6%、1%（合计7%）的出资按原始出资额分别转让给廖晓明和蒋喜生；

蒋仁生将其持有的有限公司6.7%、3%（合计9.7%）的出资按原始出资额分别转让给吴冠江和刘铁鹰。

此次股权变更后，蒋仁生以13万元的出资额，占公司股权比26%；蒋凌峰出资11.5万元，占比23%；吴冠江出资10万元，占比20%；廖晓明出资10万元，占比20%；刘铁鹰出资4.5万元，占比9%；余农出资0.50万元，占比1%；蒋喜生出资0.5万元，占比1%。

此次股权的受让方为蒋仁生和吴冠江的亲属。其中，蒋仁生和廖晓明为夫妻关系、蒋仁生和蒋凌峰为父子关系、蒋仁生与蒋喜生为兄弟关系，吴冠江和刘铁鹰为夫妻关系。

蒋仁生儿子蒋凌峰

至此，蒋仁生家族握有重庆智飞生物制品有限公司70%的股权，所付出的成本约35万元。

2004年5月26日，经股东会决议通过，公司用盈余公积转增注册资本，增加注册资本228万元，转增后注册资本由50万元增加到278万元。

经过这样一番操作，当年的小伙伴杨进业，已经不见踪影了。

03

公司股份重组后1年多，　智飞生物就迎来了一次重大的市场机会。

2005年，国内多地爆发C群流脑疫情，当时国内的防疫站大部分使用的还是A群流脑疫苗，国内只有兰州生物制品研究所一家能够生产A群C群脑膜炎球菌多糖疫苗。

早在防疫站工作的时候，蒋仁生清楚地知道，从上世纪80年代到2000年，中国老百姓打的都是A群体脑膜炎疫苗，但他从一些渠道了解到周边国家也有出现C群脑膜炎的病例。

在2002年轻公司成立初始，只能靠代理疫苗谋生。当时，兰州生物制品研究所，是国内唯一生产A+C脑膜炎疫苗的机构。蒋仁生不惜花下血本，签下了全国独家授权代理。

当2005年初，安徽、江苏等地爆发了大规模的C群体脑膜炎疫情，全国都陷入恐慌。当时，国内的防疫站大部分使用的还是A群体脑膜炎疫苗，国内只有兰州生物制品研究所一家能够生产A＋C群脑膜炎疫苗。

2005年一年，蒋仁生卖出了2000万只疫苗，赚到人生的第一桶金。

由于供货及时，疫情很快得到了控制，没有坐地起价发国难财，蒋仁生和智飞生物，一战成名。

越滚越大的资本积累也由此开始。

04

从代理药品中，尝到甜头的蒋仁生，加快了作为医药代表的角色扮演。

到了2007年，重庆智飞来自代理产品的销售额还是占据大半江山，重庆智飞全资子公司重庆智仁前后与兰州所签订了4个相关代理协定，皆为疫苗的全国代理商。

到了2010年，智飞生物已经是本土综合实力最强的民营生物疫苗企业，公司营业收入由2007年的49，242.89万元增长至2009年的60，404.75万元，净利润则从2007年的15，200.91万元增长至2009年的23，158.97万元。

2010年9月，智飞生物在深交所挂牌上市，成为了第一家在创业板上市的民营疫苗企业。

蒋仁生家族持股市值达到107亿元，其中蒋仁生个人身价96亿元，一举登上创业板首富。

源于国内市场药品企业普遍自主研发不足，市场具有巨大空间，当时国外药品巨头对国内虎视眈眈，寻求代理商。

不久，全球第二大制药巨头默沙东公司盯上了重庆智飞生物，这个国内医药新贵强大的销售网络。

当时的智飞生物打造了一支人数达500多人的庞大的销售队伍，业务覆盖全国31个省市自治区的2万多个乡镇。

于是在2011年，国际医药巨头和国内医药新贵，一拍即合，签下了默沙东旗下麻疹风疹腮腺炎三联疫苗、23价肺炎球菌多糖疫苗两类疫苗的代理权。

上述两种疫苗涉及的产品总值高达2.2亿元，当时每年需要无细胞百白破疫苗是6400万人份（剂次），但国内最大供应量却只有1800万人次。

同样紧缺的还有麻风腮疫苗，我国每年需要3200万人份，但目前我国每年仅能生产麻风腮疫苗600万人份，国外进口300万人份，市场缺口达2300万人份。

2016年后，默沙东的预防型宫颈癌疫苗（HPV）获准进入国内市场，HPV疫苗在女性群体中日益火爆，在全国一针难求。

关于默沙东，这家公司的历史，真的单独可以写上一篇文章，如果大家有兴趣，在评论区留言，下期单独分享。

先透露一点，默沙东是吗啡商业化的始作俑者，1805年，德国化学家首次从罂粟中分离出一种物质，发现这可以让人和动物入睡，吗啡从此诞生，得名于希腊睡神“morphium”。

当时年仅10岁的默沙东继承人小默克相当震动。

默沙东总裁瓦杰洛斯

接手家族生意后，他终于有机会一展拳脚，和药剂师们研究吗啡提纯技术。1827年，默克改进了从鸦片中提纯吗啡的技术，开始大规模商业生产吗啡，一举奠定在德国生物碱领域的至尊之位。

1981年，默沙东的乙肝重组疫苗正式投向全球市场，默沙东则不舍得放过中国这个全球最大的乙肝疫苗市场。

最初，默沙东希望以“每人100美元“的价格，向中国出售疫苗。按照当时每年2000万新生儿计算，中国每年要花20亿美元。这一价格远远超过了中方预期，谈判一度陷入僵局。

谈判陆陆续续持续了一年，最后700万美元底价将这项技术转让给中国。从20亿到700万，确实算得上“底价”了。

关于这笔交易出现了种说法，说我国当时正在积极开发重组乙肝疫苗，迫使默沙东低价转让。

自主研发才是强国之路，可惜与默沙东合作的智飞生物似乎不知道这个道理。

手握默沙东代理权，智飞的业绩节节高升。

因为习惯了从代理中挣快钱，再加上结合了默沙东相应的疫苗技术，蒋仁生的智飞生物一直以来都过得“非常滋润”。

自加强与疫苗巨头默沙东公司的合作以来，智飞生物的自主产品收入占比不断下降。2020年全年，智飞生物代理产品收入为139.55亿元，占当期收入的91.87%，代理产品收入占比较2017年的20.4%有了显著提高。

智飞生物2021年半年报显示，公司拥有11种在售疫苗，代理产品4种，但收入高达71.17亿元，占全部产品的54%，这就让智飞生物的管理团队更加对自主研发“并不感冒”。

靠着代理权吃饭的智飞，自然也知道外界的担忧，但现在智飞离不开默沙东的疫苗作为自己收入的最有力支撑，因为HPV疫苗对智飞至关重要。

去年默沙东仅凭两款HPV疫苗就在中国卖了123.43亿元。

幸好，国内生物医药界有许多有识之士，加大研发投入，解决“卡脖子”问题。今年4月，就在智飞最重视的HPV疫苗领域，厦门万泰生产“苗馨可宁”获得国家药监局的生物制品批签发证明。

作为首个国产宫颈癌HPV疫苗，馨可宁针对HPV16、18型，每针定价为329元，价格只是同类进口HPV疫苗定价的40%，具有明显的价格优势。

一旦国产HPV疫苗获得推广，诸如智飞生物等海外厂商“大买办”“联想公司”们躺着数钱的日子，将一去不复返了。