备受争议的品牌慕思上市后首份半年报业绩变脸。

慕思2022年中报显示，上半年营收和净利润双双下滑。值得注意的是，公司经营活动现金流降幅超过90%，远超利润降幅。

慕思于2022年6月23日在深交所上市，IPO过程伴随着诸多争议。2021年10月，证监会发布了长达25页的《慕思健康睡眠股份有限公司首次公开发行申请文件反馈意见》(简称IPO申请反馈)，对慕思提出了多达59个问题。其中，涉及到应收账款和经营活动现金流量净额波动的合理性。同时要求公司说明TimothyJamesKingman的外国身份。

业绩变脸，营收净利润双降

2022年中报显示，慕思股份营收同比下降2.03%；归母净利润同比下降5.95%；扣非净利润同比下降4.20%。

慕思在中期报告中表示，“2022年上半年，各种不确定因素交织，新冠肺炎疫情在中国持续复发，公司经历了比去年疫情期间更加复杂的经营环境。其中，3-5月间发生在深圳、东莞、上海的严重疫情，一定程度上影响了公司华南、华东两个基地的正常运营和华东、华南两个区域市场的线下销售。”

当然，疫情对线下销售的影响也不容忽视。在疫情的影响下，上半年报表收入和利润只是略有下降，这也算是不错的表现了。但对于慕思来说，更值得关注的是当前和历史财务数据的真实性。

翻阅招股书披露的历史财务数据发现，疫情的影响未必能完全解释慕思报表收入的下降。

疫情在2020年初、2020年上半年甚至2021年爆发，疫情对实体商业的影响相当严重。但从慕思招股书披露的数据来看，2020年和2021年慕思的营业收入和净利润快速增长。

一个值得讨论的问题是，如果2022年上半年的疫情导致营收负增长，那么为什么上市前的2020年疫情期间营收和利润能快速增长？

更需要注意的是，慕思股份的经营性现金流与净利润的背离，使得报表上的净利润甚至营收数据在一定程度上缺乏说服力。

经营活动净现金流锐降九成

截至2022年6月底，公司经营性现金流为1209.94万元，较去年同期的16623.03万元下降92%，远超净利润的降幅。

公司在半年报解读电话交流会上解释称，下降原因是员工人数增加，支付给员工的工资增加。

但翻阅招股书，2018-2021年公司上市前四年的经营性现金流净额远远超过归母净利润。员工人数从2018年的4717人增加到2021年的7257人，增幅为53.8%。经营性现金流净额从2018年的3.58亿元增长至2019年的9.43亿元，之后连续三年保持小幅增长态势。

上市前，员工数量持续增加，而经营性现金流净额持续超过账面净利润。为什么上市后经营性现金流净额与净利润偏离较大？

上市前经营活动产生的现金流量净额远远超过净利润的增幅，这也引起了监管层的关注。在去年IPO申请反馈意见中，证监会要求其补充说明各期经营活动产生的现金流量净额与净利润差额波动较大、经营活动产生的现金流量净额持续大于净利润的原因及合理性，结合销售政策、采购政策、信贷政策，

应收款攀升

公司应收账款也出现大幅增长。

数据显示，截至2022年6月底，公司应收账款为1.828亿，比去年同期的9567万增长了近一倍。

根据公司招股书，公司业务模式以销售为主，按订单安排生产。应收账款占小p

值得注意的是，公司的应收账款坏账准备损失比例较低。根据慕思在2022年中报披露的应收账款计提数据，计算其计提损失比例为4.20%。从近两年的年报披露来看，慕思的应收账款计提比例在4%左右，明显低于另外两家可比公司梦百合和喜临门。

所以，上市公司要想获得长期的市场认可，业绩的真实性和可持续性是一方面，而这背后更重要的是自身的品牌和文化是否经得起考验。

伪“洋品牌”遭受争议

慕思有限公司是广东省东莞市的一家本土企业。该品牌创立于2004年，最初的主营业务是为其他企业生产床垫。

但慕思一系列可能“误导”的广告让其备受质疑。有一段时间，很多渠道都在播放带有慕斯床垫图片和“TimothyJamesKingman”手持烟斗肖像的广告。

质疑者认为，这一系列的形象组合可能会误导消费者，将一个只有十年左右历史的本土品牌误认为是一个拥有百年以上历史的“洋品牌”。

2021年10月，证监会在慕思IPO申请反馈意见中要求对TimothyJamesKingman画像进行说明。要求进一步说明TimothyJamesKingman的身份，包括TimothyJamesKingman的基本情况，对外宣传是否存在虚假宣传等相关问题。

慕思股份回复称，慕思有限于2009年8月15日与TimothyJamesKingman签订《协议书》。

慕思股份到底是一家中国公司还是一家欧洲公司？慕思到底是一个国产品牌还是一个有百年渊源的“洋品牌”？慕思是否存在“虚假宣传”？这一系列问题有待时间检验。

而对于一家上市公司而言，财务数据同样需要真实可靠。中报数据披露相对简单也无需审计，更多探讨和疑问有待未来的年报信披数据验证。

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