公募基金2022年四季报披露，国内四只公募商品期货基金收益出现明显分化。

从基金份额净值增长率来看，报告期内，SDIC瑞银白银期货LOF(以下简称“白银LOF”)净值增长率为18.86%；其次，大成有色金属期货ETF(以下简称“有色ETF”)和华夏饲料豆粕期货ETF(以下简称“豆粕ETF”)净值增长率分别为12.07%和11.69%；建信易盛郑商所能源化工期货ETF(以下简称“能源ETF”)净值增长率为-0.84%。

2022年全年，4只基金均录得正收益，其中豆粕ETF净值增长率为62%；有色ETF和能源ETF的净值增长率分别为4.6%和7.15%。银的LOF为0.83%。

回顾2022年，大宗商品市场经历了大幅波动的一年。突发的地缘政治冲突、高企的全球通货膨胀以及美联储年内七次加息继续扰乱商品市场。

仲达期货有限公司副总经理兼首席经济学家荆川对第一财经记者表示，2023年欧美经济陷入衰退是大概率事件，全球经济错配依然存在，大宗商品走势将继续分化。一般来说，国内定价的商品会有反弹条件，而全球定价的商品会保持弱势。

豆粕大涨，贵金属“翻身”

受豆粕价格持续回升影响，2022年豆粕期货主力合约上涨23.4%。

华夏基金相关负责人介绍，豆粕ETF的走势与大商公司跟踪的豆粕期货价格指数高度相关。从上涨的持续性来看，后期国内需求的提振、美豆价格的持续上涨、全球通胀高企、大豆进口高企都将为豆粕价格提供支撑。

华夏基金在2022年第四季度表示，随着全球通胀水平的下降，美联储在宏观层面的加息步伐放缓。美国10月和11月连续两个月CPI数据低于市场预期，读数降至8%以下，美国经济略显疲态。在此背景下，豆粕期货价格在报告期内大幅上涨。

从推高豆粕期货价格的原因来看，12月上旬之前，豆粕现货价格与期货2301合约价差较大，期货2301合约资金较多；期货2305合约受制于南美高收益预期，基本面交易因素较多，上方空间有限。12月中旬豆粕期货主力转战又一个月，期货2301合约走弱，期货2305合约走强，两者价差缩小，豆粕现货价格快速下跌，与期货2301合约价差大幅缩小。对南美天气的担忧暂时有利于期货合约2305。

白银LOF方面，本基金2022年三季度基金份额净值增长率为-5.09%，同期业绩比较基准收益率为-3.47%。但第四季度扭亏为盈，实现正收益。基金份额净值增长率为18.86%，同期业绩比较基准收益率为22.07%。

对此，SDIC瑞银基金表示，2022年第四季度，白银价格出现明显反弹。活跃合约AG2306方面，三个月涨幅达到22%。美联储在11月和12月分别继续加息75和50个基点。此轮加息累计至425个基点，为近40年来最快加息。但鉴于此前通胀数据低于预期，美联储加息放缓基本在市场预期之内。从美债10年实际利率来看，目前维持在1.5%左右的高位，而美元指数高位回落，期间下跌近8%，也为贵金属反弹创造了条件。在美国加息接近尾声，通胀仍处于高位的情况下，宏观环境对贵金属相对有利

资料显示，有色ETF跟踪上海期货交易所铜、铝、铅、锌、镍、锡的期货合约价格。根据IMCI的编制方案，铜的重量比为43.60%，镍、锌、铝的重量比分别为14.67%、13.08%、12.63%，铅、锡的重量比为8%。

2022年上半年，有色金属期货价格整体呈持续下跌趋势，主要原因是去年第二季度美联储大幅加息，导致美元指数大幅上涨，打压有色金属价格。到2022年第四季度，前期有色金属期货价格指数(IMCI)延续了7月下旬以来的反弹格局，第四季度该指数上涨约11.11%。

此外，报告期内，能化ETF净值增长率为-0.84%，波动率为1.06%，业绩比较基准收益率为-0.25%，波动率为1.05%。

能化ETF 2022年中期报告显示，该基金密切跟踪易盛郑商所能源化工指数A，主要投资与郑商所相关的能源化工期货品种。其走势受成本端原油价格波动影响，由自身供需格局决定。

2022年上半年，能化ETF涨幅为8.91%。根据市场情况，2022年上半年原油供应受资本支出减少和石油输出国组织产能释放速度影响，供应增速低于需求增速，导致全球原油库存大幅下降，油价中枢上移，从而推高相关能源类商品价格。

但下半年海外通胀压力短期内难以明显缓解，原油供应端依然偏紧，油价保持波动，节能品种受原油影响处于波动状态。

建信基金在四季报中分析，报告期内部分交易日出现了较大比例的基金申请赎回。单日大比例赎回会对持仓结构产生一定影响，从而放大基金的跟踪偏差和跟踪误差。