作者|陶周婷一行

韩仲强

自2023年初以来的一个月内，香港亿万富翁刘銮雄登上了两次热搜。

1月3日一次。这一天，刘銮雄出现在一个90分钟的新闻发布会上。在谈到爱情、背叛和金钱的话题时，他也澄清了自己目前和前女友吕丽君没有任何关系。去年年底，媒体拍到他和吕丽君“逛街”，有传言说刘銮雄要和第二次见面。

另一个热搜是1月30日。这一天，据报道，刘銮雄将拍卖他的76个爱马仕包。这不是刘銮雄家族第一次拍卖自己的收藏。不过重点是这次拍卖的爱马仕包包大家都很熟悉。后来，有媒体报道称，它们都属于刘銮雄的前女友吕丽君。

这一切似乎与刘銮雄“股市狙击手”这个名字无关，只是为了吸引吃瓜群众观看豪门秘笈，搅动奢侈品市场的一池春水。“刘銮雄目前的情况应该说是比较微妙的。过去的投资活动已经不做了，在股市和投资中赚了太多钱的人显然很难静下心来做非常辛苦的行业，所以刘銮雄接下来怎么走还有待观察。”中国IPG首席经济学家白文喜告诉《金融时报》。

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这一次，香港大亨刘銮雄带着他的爱马仕包登上了热搜。

1月30日，刘銮雄与苏富比拍卖行合作的《收藏之道：刘銮雄珍藏绝品手袋》第一部分上线开拍。在此次拍卖中，刘銮雄将拍卖77个顶级手袋，包括76个爱马仕和1个香奈儿，总价值超过1600万港元(约1377万元人民币)，拍卖所得将捐给慈善机构。

苏富比官网显示，此次拍卖是亚洲历史上规模最大的单个收藏家手袋拍卖。该系列包括几个不同颜色和尺寸的Kelly包和Birkin包，都是过去二十年手袋史上重要的限量版。

(不同估价的爱马仕包包，来源：苏富比官网)

值得一提的是，刘銮雄是爱马仕的铁杆粉丝，收藏了1000多个包包。定于1月30日至2月9日拍卖的76件只是其中的一部分。第二部分将于今年7月举行。1月31日，许多人在网上观看了刘銮雄的奢侈秀，与此同时，关于奢侈包的讨论飙升。有网友说：“我以为有钱人都把包包扔了。原来他们也对付游手好闲，不过人家玩的是高端闲鱼。”

值得一提的是，除了刘銮雄，一些普通人也在考虑利用奢侈品进行理财的可行性。近年来，随着经济实力的增强，人们对奢侈品的认知已经从一个有距离感的名词转变为一种高附加值的商品。奢侈品不再是高净值人群的专属，尤其是在最近金融市场持续波动的情况下，很多用户已经摩拳擦掌，试图通过购买大牌包实现财富增值。

他们把目光投向了一些有保值增值功能的名牌包。看着奢侈品的高价，有些人甚至后悔，因为没有提前布局。“去年理财亏损的收益率让我常常后悔当时没有买大牌包，价格涨幅适当跑赢了基金的跌幅。”回忆起自己的投资经历，小何感叹道。

“投资不如买包”。在社交媒体平台上，李婷也分享了自己的经历：“我花了15000元买了一个LV包，拿回家保养好，三个月后转手花了18000元。月收益率6.6%。我想不出什么样的理财产品能达到这样的收益率。”但并不是每个人都像李婷一样幸运。

包包爱好者陈骁一再呼吁大家“理性买包”。“我每次脑袋一热就买包，但是处理闲置的时候发现每个包大概会亏2000-6000元。即使是像吕、这样的大牌，区别也只是少了一点点损失。希望二手倒卖加价，除非我有幸买到经典大爆款。”

分析师路遥证实了这一观点。“虽然有些产品呈现出大众化的趋势，但这并不是奢侈品的真正属性。具有保值增值功能的套餐，往往是限量或个人量身定制的机型。因为稀缺珍贵，所以是它的核心。至于通常款式的奢侈品包，因为核心资产较弱，保值能力非常有限。”

在现实生活中，想买到限量的包包并不容易。以爱马仕为例，要想在口袋里装一个限量版的包包，首先要满足它的分销要求(指的是品牌的捆绑销售，用户要购买服装、珠宝、鞋子等产品，达到一定的消费额度才能拥有购买资格)。这样一套下来，大概需要几十万甚至上百万。

据统计，这次刘銮雄拍卖的收益超过1600万港元，在普通人眼里已经是天价了。但与他庞大的收藏王国相比，这些不过是小巫见大巫。

发烧友的高奢游戏

从27岁开始，刘銮雄就偏爱收藏品，包括艺术品、家具、红酒等。估计总值超过200亿港元。例如，高更在塔希提岛的画作《清晨》被刘銮雄以3920万美元的历史天价买走。刘銮雄巨大收藏价值的背后，是这位漂浮世界大亨的另类投资观。

当刘銮雄第一次购买收藏品时，他觉得这并不重要，只要这些东西是好的和漂亮的，他就高兴地购买它们。但随着时间的推移，他发现这些东西的价值惊人。一件100万到200万买的瓷器，几十年就涨到了4000万到5000万。“写字楼不能涨这么多！”

刘銮雄的眼睛的确很毒辣。例如，从2003年到2013年，这对精美瓷器的拍卖价格从157.6万美元增加到419.7万美元。十年间，价格上涨了200多万美元。正因为如此，刘銮雄毫不掩饰他将这些藏品作为投资工具的意图。

他有多爱收藏，就有多爱投资。从未受到系统性投资教育的刘銮雄，显然是个喜欢“另辟蹊径”的投资客。总结刘銮雄几十年的投资生涯，协纵策略管理集团联合创始人黄立冲向市界评价四个字“低吸高抛”。这种玩法不仅被刘銮雄用在收藏品上，更在早期就为他挣得“股坛狙击手”的名号。

刘銮雄在1985年至1987年三年间，先后向香港赫赫有名的大家族生意——能达科技、华人置业、中华煤气，以及香港大酒店四家上市公司发起挑战。这四家上市公司背后的家族，个个来头不小。“敢在太岁头上动土”的勇气，让“初出茅庐”的他赚得名利双收。

比如狙击能达科技获利650万港元，中华煤气则让刘銮雄进账3400万港元，香港大酒店一役的收益更是高达1.36亿港元。不过，除了华人置业和中华娱乐置业保留作上市旗舰外，其它公司大多都被刘銮雄以高价，将股份卖回给了大股东。其中获益之大，常人难以想象。股市如此，地产也如此。

尽管1986年入主华人置业后，刘銮雄率领公司进军房地产市场，比如与保利集团等，在内地联合打造了北京丽京花园，以及北京希尔顿饭店，但由于刘銮雄的身体状况变化，以及外部一些原因，华人置业逐渐脱实向虚，由地产平台转向物业投资、证券投资等。

相同的配方，被刘銮雄玩得风生水起。也是趁股市低迷时，刘銮雄先后购买了很多优质资产，比如湾仔电脑城、尚翘峰、和香港当时最高的购物中心Theone。而北京、上海的很多项目，“都是在十几年二十几年地价很低的时候买下的，成都项目地块也是七年前买下的，光是土地就已经涨了4、5倍了。”刘銮雄曾回忆说。

（图源/视觉中国）

就这样，刘銮雄不仅躲过金融风暴，资产也实现逆市飞涨。他的个人身家从2007年之前的21亿美元，涨至2011年的65亿美元，到了2017年，刘銮雄的身家变成了155亿美元。即便是在市场下行的2022年，《福布斯》香港富豪榜上，他依然身家137亿美元，位列全香港第六。

这么多年来，刘銮雄巨量身家的维系，光靠投资物业、收藏品等是不够的，“他还收购处于危机中的企业股份，这种企业往往带有优质物业。当股票价值低于物业价值份额时，就可以通过私有化进行获利。物业在私有化成功后卖出去，回收的钱远高于私有化的成本”，黄立冲告诉市界，刘銮雄不仅很喜欢将公司私有化，他想私有化的公司，也一定会有很多不动产。

以黄立冲1998年担任财务顾问的百富勤为例，刘銮雄当年以非常低的价格，从破产的百富勤手里，买下了其持有的64.29%的广生行股份。2004年11月，华人置业趁股市低迷时，和股东以每股1.25元私有化了广生行，“广生行下面有不少物业，包括广生行大厦等优质资产。”黄立冲向市界回忆道。

不过，作为刘銮雄的主要上市公司加投资平台，华人置业私有化之路走得并不顺畅。

起伏的百年老店

他的财富依然是雄厚，他的企业却面临挑战。

从2019年开始，物业资产逐步从上市公司剥离后，华人置业的地产业务几乎没有增长，利润主要靠投资收益，其在手商业地产项目，也大多只有管理经营权，享有控制权的只有位于香港的夏悫大厦、兴伟中心、广建贸易中心、鸿图道1号，以及位于北京的东方国家大厦和北京希尔顿酒店，还有位于英国的三个项目。

雪上加霜的是，华人置业在内房股以及债券的投资，近些年也遭遇滑铁卢。以曾让华人置业拿到19.5亿港元分红的恒大为例。2021年以来，恒大爆发流动性危机，股价一路下跌，华人置业多次出售其持有的恒大股票。同年11月底，华人置业公告称，假设所有余下恒大股份，将于2021年年底前售出，华人置业在入股恒大一事上，亏损将超过百亿港元。

内房股债券的投资，也伤了刘銮雄的心。根据2021半年报，华人置业合计持有27支债券，涉及恒大集团、佳兆业集团、中梁控股等。这一年上半年，持有债券给华人置业，带来3.09亿港元的未变现亏损。

在一连串失利后，刘銮雄妻子陈凯韵（甘比），华人置业新的掌舵人，也在2021年祭出大招，比如以送员工房子、股份等来挽救公司，但这最终没能让华人置业的业绩实现逆转。就在这家老店走到99个年头的2021年，甘比试图通过私有化方案进行回血，寻求退市的原因是：股票交易流通量低，加之业绩持续下滑。

股价便宜之时，散户可能觉得值得，便积极买入。但对刘銮雄这样的资本猎手来说，这是最容易狙击的天赐良机，只要少量的资金，就可以在市场吸纳一些华人置业股票，然后提出购回所有股本，这一杠杆收购技巧，是刘銮雄最为擅长的。

早年间，在刘銮雄实控华人置业的1989年和1991年，他就两次提出私有化。每一次提出私有化方案背后，是刘銮雄出价低于公司当时每股资产净值的事实。这也是甘比掌控华人置业时的特色。

（图源/视觉中国）

以华人置业2021年10月初披露的私有化方案为例。方案中提到，华人置业计划以每股4港元，回购公开市场约25%的公众持股，总代价约19.08亿港元。这份私有化方案的回购价格，略高于华人置业当时股价，但较6月底时每股资产净值的12.99港元折让近七成。

据Wind数据显示，截至2023年1月28日，华人置业疑似实际控制人为陈凯韵、刘仲学（刘銮雄儿子）、刘秀桦（刘銮雄女儿）。股权架构显示，华人置业顶层控股股东，为SolarBrightLimited，该实体是陈凯韵控制的一只信托基金。

据财新报道，华人置业的股票，均登记在刘銮雄未成年的子女名下，陈凯韵是子女的信托人。如果完成私有化，SolarBrightLimited将全资持有华人置业，所有股份都将由陈凯韵控制。不过，这一次，大部分股东仍没有买账。

华人置业2021年12月17日召开计划会议及股东特别大会，就私有化议案表决。出席股东共有74人，只有10人赞成计划，64人反对。这也就意味着，这起表决，有超八成的股东，投了反对票。“这一次是私有化的最佳时机（业绩差、估值低），只可惜错过了。”黄立冲感叹道。

时至今日，华人置业该何去何从？“未来做的是被动投资，它会逐步出售手上的物业，把现金回收，然后再采用利息分派的形式给股东。随着业务和物业的出售，华人置业会越来越变成一家以持有现金为主的公司。”黄立冲向市界分析指出。

资本的流转，从来不会因一个人、一家企业而停下脚步，刘銮雄却因为一个人而罕见发声了。在1月3日的90分钟记者会上，刘銮雄谈的是钱事和情事，并没有谈投资，也没有提他的商业。这一刻，70多岁的刘銮雄，唯一的心愿就是，“放过我吧，我现在就想安安静静过点小日子。”

如今，华人置业已过百岁生日之际，尽管因76只爱马仕包包，刘銮雄又一次登上热搜，但那些轰轰烈烈的大日子，他怕是再也回不去了。

（文中除柏文喜、黄立冲外，其他为化名。）