本文要点：

1.经过一段时间的上涨，a股的性价比高于港股。

2.白酒和食品在消费中性价比更高。

3.消费行业，靠选股控制回撤是根本。

正文：

最近参加了一个网上基金经理调研活动。这一次，基金经理是汤种，一位蔡东基金的90后消费女性。

其代表作是蔡东品质生活优化组合。该产品成立于2022年6月7日。虽然成立时间较短，但相比业绩比较基准，该产品的超额收益还是相当不错的。截至2023年1月12日，该产品最近3月、最近6月和今年的收益分别为19.16%、11.68%和4.14%。

其实相比产品表现，我们更关心基金经理作为专业机构对市场、消费板块、未来的看法。下面是本次交流会上的一些干货和自我感悟，供大家参考。

问题一：投资框架的核心是什么？

答：的核心是确定自我定价和市场定价，通过比较寻找超额收益。

进一步解释就是寻找那些能带来最大预期收益率，能给基金产品带来最大预期收益率的公司，也就是优质的投资标的；

一个好的公司，经过充分的研究，预期收益率越高，确定性越高，给它的位置就越高。重点是投资研究，需要通过三方数据和实地调研，跟踪企业的情况，评估其价值。

问题二：持仓规模是否有偏好？是如何控回撤的？是如何择时的？

答：'s上述三个问题从根本上说都是基于选股。

具体来看，去年三季报披露的前十大重仓股中的标的，虽然表现出大市值的特征，但对持仓大小并无偏好。

关于控制回撤，还是要通过选股来挑选优质股票，有预期收益的可以更好的控制回撤。

关于时机，虽然会有技术分析或者市场情绪的关注，但最根本的还是要通过自身的框架来选股，基本面整体是上涨的，短期的波动或者下跌都会是机会。

问题三：如何看待居民存款创新高，是否意味着抑制消费？

事实上，答：'s的影响力相对较小。

宏观因素对企业影响不大。消费龙头公司有话语权，有议价权，甚至有转嫁各种措施成本的权利，财务报表也比较漂亮。

存款的创新代表了消费能力和意愿，但宏观因素对下游消费的影响是缓慢的，消费很下游，或者说经过层层传导后直接影响不会很大，强制消费影响不大。

另外，龙头公司相对抗风险。比如去年7月份股市创出新高的时候，当时居民存款并不低，所以从宏观因素来看，对股市的影响可能没有预期的那么大。

问题四：当前时点的市场看法？

答：目前的时间点是布局的好时间点，是中长期好的轨道投资策略贡献的可持续增长的源泉。

a股比港股更有吸引力，港股反弹太快，对a股相对有吸引力。当然，市场是动态的，这个观点会随着市场的变化而变化。

问题五：目前更看好哪个消费领域？

目前，答：在消费上将更加注重酒类和食品。

谈及目前消费的估值水平，汤种表示，消费有八个一级行业，范围比较大。看白酒龙头的估值水平更有代表性，因为白酒龙头有一定的锚定作用。2015年以后，白酒模式发生了变化，所以要看2015年以后的白酒估值。

具体到估值，目前消费的性价比还是很高的，目前是螺旋上升期。

经过这次交流会，最大的感受就是对企业估值有了清晰的认识。估值正确与否是区分专业性的关键，市场是检验估值正确与否的唯一标尺。

比如目前贵州茅台的市盈率是38.66，也就是62.46%。随着到来

你对企业的估值和企业的市场估值是两回事。如果估值合适，你买入后会获得超额收益，这就是你的实力。如果你错了，你会遭受坠落的痛苦。

本文为个人观点，观点具有时效性，不作为投资建议，过往业绩不代表未来表现，市场有风险，投资需谨慎。

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