根本不挣钱，尽交朋友了。

作者|Los

编辑|小白

账面现金只有4亿的小块头的112亿大豪赌

“人有多大胆，地有多高产，不怕我做不到，就怕我想不到。”

营收规模8亿，净利润常年在6000万以下，总资产32亿，库存现金4亿，资产负债率高达66%，经营现金流净额常年为负.石晶科技(301030)能有多大。SZ)与规模小和现金短缺的困境有关吗？

2023年第一年，公司计划赌一把：计划斥资112亿元巨资跨界追光，进军高效N型拓普康太阳能电池。

简而言之，就是“别管我能不能，看我敢不敢”。

公司公告称，与安徽宣城宁国经济技术开发区管委会签订《高效太阳能电池片生产项目投资合作协议书》，建设年产24GW高效N型单晶托普康电池项目。该项目将分两期建设。

其中，一期总投资75亿元，固定资产投资63亿元。预计2023年4月开工建设，11月建成投产，设计容量18GW。预计投产后年销售收入200亿左右，税收6亿多。

对于二期6GW项目公司，称一期完工后将根据实际建设进度进行调整，上述约定不构成公司的业绩承诺。

梦想和蓝图都在，怎么实现？毕竟112亿对公司来说还是个天文数字。

不仅你纳闷，监管部门也纳闷，于是赶紧发了问询函。

该公司在回复问询函时表示，推动该项目的组织成员已经集结完毕，包括3名核心运营经理、5名拓普康生产流程核心工程师、10名设备工程师，以及10名销售、采购和人力储备。

此外，本项目技术采用210兼容182号托普康电池的技术路线，满足终端市场对低价电池的高需求。

大尺寸有更大的硅片面积，可以有效降低电池制造成本。预计182大尺寸可以降低电池芯片成本5%左右。

至于75亿投资公司，这是计划：工厂基础设施，机电设备等。会先由政府出资，再申请政府补贴，包括购房、电费、房租补贴。

除了银行贷款和各5亿的授信额度，公司还要自筹40-60亿，压力相当大。

(一期工程资金来源及投资比例)

同时，公司也承认，项目一旦启动，资产负债率将达到74%，现金流也将面临压力，可能会影响项目的投资金额和进度，收益可能达不到预期。

反正我先给你一个风险提示，再说吧。

制程污染防控设备制造商，“饼”很香，但是留不住公司的心

世景科技成立于2005年，2021年7月在深交所上市。实际控制人为，持有公司16.95%的股份，与其母亲叶小红、丈夫董签订一致行动协议。

公司主要从事过程污染防治设备和末端污染控制设备的研发、生产和销售。

前者主要处理精细化制造过程中不断产生的各类复杂污染物，处理过程包括收集、处理和排放。

(公司产品在光伏行业的应用)

终端污染治理设备主要处理重工业企业在生产环节末端排放的各类污染物，其下游应用主要在钢铁冶金、水泥建材等方面。

(本公司产品在钢铁冶金行业的应用)

工艺污染防治设备业务的下游客户包括晶科能源、天合光能、东方日盛、深圳奥膜科技股份有限公司、lt和长安汽车。终端治污设备的服务对象包括沙钢集团、信阳钢铁、云南铝业、中国建材。

(不同地区的客户列表

公司的生产方式属于定制生产，销售方式主要分为要约竞价方式和商务洽谈方式。公司近年来更多依靠业务洽谈，招股书中披露2020年通过这种方式获得的销售额占总收入的65.7%。

目前环保行业市场竞争激烈，尤其是终端污染治理领域，市场参与者众多。

公司主要竞争对手为龙净环保(600388。SH)、永清环保(300187。SZ)和雪浪环境(300385。SZ)。这三家公司成立较早，公司营收量与他们有差距。

在过程污染防治领域，精密制造业发展起步较晚，对环保技术和技术方案要求较高，具有一定的周期性和区域性。早期，光伏、光电、半导体行业的环保市场被大型跨国公司占据，如美国的Villandis、美国的Donaldson等。

在众多国内企业中，公司具有一定的先发优势。

随着双碳目标的推进，国内大气污染治理力度将持续加大，公司所在行业的市场规模将大幅增长。目前烟气除尘、脱硫、脱硝都是大气污染治理。

公司年报披露预计未来5-10年，将是我国大气污染治理的重点时期，市场容量将继续保持在10%左右的增幅。并据中研华普产业研究院预测，到2025年我国大气污染防治规模将超过5000亿。

（来源：2021年年报）

而《环保装备制造业高质量发展行动计划(2022—2025年)》提出，环保装备制造业产值力争2025年达到1.3万亿元。

受益光伏行业景气度，但不赚钱，尽交朋友了

2021年公司营收为7.9亿，自2016年起CAGR为24.8%，实现中高速增长。

近期受益于光伏行业景气度高，全国光伏装机量的快速增长，推动了公司产品订单放量。2022年前三个季度，公司实现营收10.4亿，同比增长115%。

（制图：市值风云APP）

公司归母净利润从2016年的2800万增长至2021年的5800万，CAGR为15.6%，小幅低于营收增速。

1月30日，公司发布2022年业绩预告，全年归母净利润实现盈利8900万-1亿，同比上涨52.9%。

（制图：市值风云APP）

近年来公司毛利率和净利率呈下滑趋势，2022年前三个季度分别为26.4%和5.8%。

公司解释称，原材料成本占总成本的80%，主要为钢材，而2021年受大宗商品价格上涨，使得公司在保持产品报价相对稳定下，利润承压。

另一方面，公司在上市时第一轮回复函中指出，由于行业参与者数量众多，会促使行业内通过降低价格进行竞争，进而减少行业利润空间，毛利率出现下滑。

但随着市场需求持续释放，预计未来行业毛利率会整体回升。

另外，公司2022年末拟向35名特定对象非公开发行A股募资4.2亿，其中2.5亿用于不锈钢特氟龙风管40万平米生产产能项目，该项目全部自产自用，以节约公司对上游采购的成本。

（制图：市值风云APP）

分产品看，制程污染防控设备毛利率较高，2021年为29.3%，而末端污染治理设备仅为18.6%。

另外，应用到泛半导体领域的产品毛利率更高，为29.8%，而水泥建材类仅为19.2%。

（制图：市值风云APP）

近年来公司现金循环周期天数先降后升，2022年前三季度为339天，现金流承压。其主要原因是应收账款周转天数居高不下。

由于公司主营产品单价较高，动辄几百万，因此公司对下游单一客户销售额较大。

也就形成了对前五大客户销售额占总营收比重较高的特征，过去几年该比重一直徘徊在60%左右。

另外，下游客户大部分处在光伏领域，该行业与国家补贴政策息息相关，也就导致公司应收帐款存在回款周期长的特征。

但需要警惕的是，2022年前三季度公司计提减值损失4900万，占利润比持续上升。

（制图：市值风云APP）

2016-22年前三个季度，公司经营性现金流净额累计为-9.5亿，同期支出1.6亿资本开支，最终自由现金流净流出11.1亿，资金紧张。

（制图：市值风云APP）

不仅如此，近年来公司负债水平持续走高，2022年前三季度末，资产负债率和有息负债率分别高达66.3%和40.6%。

（制图：市值风云APP）

这样的财务表现，也别期待什么分红了。

仕净科技处在污染治理领域，受国家环保政策的趋紧，对制造企业污染治理标准提高，以及下游光伏行业景气度高的影响，公司营收实现了较快增长。

但是，公司压根儿就挣不到真金白银，近几年经营活动现金流相当难看，更别提衡量回报股东能力的自由现金流了，简直可以说辣眼睛。

但是就是这么一家小公司，近期却打算豪掷百亿跨界光伏电池领域。

问题是，谁来买单呢？

就问韭菜们，你们有没有这个觉悟？做好准备了吗？

免责声明：本报告（文章）是基于上市公司的公众公司属性、以上市公司根据其法定义务公开披露的信息（包括但不限于临时公告、定期报告和官方互动平台等）为核心依据的独立第三方研究；市值风云力求报告（文章）所载内容及观点客观公正，但不保证其准确性、完整性、及时性等；本报告（文章）中的信息或所表述的意见不构成任何投资建议，市值风云不对因使用本报告所采取的任何行动承担任何责任。

以上内容为市值风云APP原创

未获授权转载必究