FOMO会议后，鲍威尔超级软蛋的狂欢和对美国经济终将软着陆的信心，埋下了加速自我毁灭的投机种子。这颗种子生根发芽，最终可能导致美股大幅下跌，美股波动加大，美债收益率倒挂更加严重。

在过去一年左右的时间里，美联储实施了自保罗沃尔克(Paul Volcker)以来最大幅度的加息周期。虽然通胀并没有被驯服到2%以下，但通胀的意外下行和就业数据的意外好转，也成为了最肥沃的投机土壤。

与此同时，对长期经济衰退和未来通胀上升的担忧使这种猜测难以持续太久，这也让全球市场处于一种罕见的“及时行乐”行情中.

目前这个“吃喝玩乐”的行情处于前期，可以看到宏观对冲基金和期货投资基金在加仓，说明在追涨；市场上的投机者仍然保持清醒的头脑，这意味着他们有更大的投机空间。

然而，过度投机也使得市场越来越不稳定。

神奇的波动

在我们的教科书中，通常说波动率代表“风险”。波动性越高，市场风险越大，投机性越重。

但是，正如我们在2018年看到的，不断下降的波动率并不是一个好兆头，有时候可能是一个非常危险的信号，这让我想起了市场越是压抑，就越有可能会猛烈反弹。在五一《反而》唱的——《越忍耐，越动荡》。

从指标来看，VIX最近触及了自去年1月以来的低点。

怎么解释呢？这还得从另一个指标说起。

我在上一篇文章《2023年市场最大的定价错误》中提到，目前0DTE(零日到期的期权)交易呈爆炸式增长，这种交易已经从2018-2021年占标准普尔期权总量的10%-20%上升至去年的40%以上,这种大量添加在市场中的隐性杠杆，不仅可以大幅降低VIX，还会增加市场崩盘的风险。

众所周知，0DTE的一个好处就是不用贴水存款，因为不会隔夜。由于VIX由约30天到期的期权组成，因此0DTE根本不会影响到VIX,这也是VIX能在多年熊市中顽强衰落的直接因素。

但是，随着投机氛围的加剧，越来越多的人进行交易和对冲，市场越来越容易受到低VIX下的突然波动，这可能是灾难性的。

在低VIX的环境下，在短期通胀和良好就业的前景下，市场继续奏乐起舞，忽略了VIX背后的0DTE投机，可能会制造一场“吃喝玩乐”的狂欢。至于未来，无论洪水如何。

国内市场怎么样？

回到国内市场，虽然自11月初以来有所反弹，但持仓数据显示，投资者对中国的看法存在明显分歧。

根据高盛的统计，尽管对冲基金再次将其a股敞口提高至历史最高水平，但包括但投资期限较长的共同基金仍在明显减持.在内的更多资金只想玩三个月的“交易”，而不是三年的“投资”,

具体来看，1月份通过沪股通流入a股的资金达到创纪录的210亿美元，已经超过2022年的流入量。但仔细观察发现，不同类型的投资者之间存在着严重的差异。

高盛的数据显示，寻求短期收益的对冲基金已将对a股的净敞口从去年底的7%增至13%，距离2020年15%的峰值仅差2%。

相比之下，尽管在相对较长的时期内，全球共同基金对a股的净敞口从6%增至8%，但截至去年12月，它们仍比基准低420个基点。

事实上，我们只会“放开”一次，在过去几十年的历史中，这种政策的突然转向大多数属于“一次性冲击”,这使得快钱愿意追逐随后的“一次性交易”，而投机也会使市场变化很快。

但是随着生活恢复正常，更多的长期问题也愈加凸显，包括解决房地产行业的深层次问题、人口负增长和科技、地缘博弈.

当人们看不清未来的时候，当下的狂欢就会变成真实的“及时行乐”。.