2月10日，中国证监会核准安徽中华健康医药股份有限公司(以下简称“中华健康”)上市的批复，中华健康也于同日发布公告称，公司将在深交所创业板上市。

华人健康是安徽省门店数量最多的连锁药店。截至2022年底，中国健康商店共有938家，其中908家位于安徽省。招股书显示，华人健康计划上市融资约6亿元，将主要用于“营销网络建设”。该公司计划在安徽省新开518家门店。

值得一提的是，就在10多天前，拥有1047家药店的德生堂医药也向港交所提交了招股说明书，拟在港交所主板上市。上市不到两周，两家连锁药店相继提交招股说明书，2023年可能成为连锁药店上市年？

据36Kr采访了解，疫情放开后药店业绩大增，行业并购趋势加剧，是连锁药店上市潮的重要原因。继中华健康、德生堂医药之后，2023年，高集医疗、全一健康、海王星辰等连锁药店也将加入这股浪潮。

一、门店数不足千家，疫情放开管控期间业绩大增

在连锁药店行业，纵观老百姓、林等头部玩家的发展，行业已经形成了以注册地及周边为核心业务区域，通过在其他区域增设或收购子公司、新开门店等方式不断扩张发展的战略格局。

比如上市的健之佳和唐艺昕的注册地都在云南，而西南地区是两家企业的核心业务区域，而老百姓和益丰大药房则是从湖南起家，之后业务逐渐向周边地区乃至全国扩散。

将于2月20日上市的中国健康“福地”就在安徽。中华健康起步于合肥，药店零售业务覆盖范围从合肥逐渐扩展到芜湖、亳州、安庆、六安、宣城、淮北等安徽省内其他主要城市。同时在江苏等周边省份逐步开设新店，发展医药零售业务。

招股书数据显示，报告期末(2019年-2022年6月)，华人健康零售业务主营收入分别为10.34亿元、12.92亿元、15.59亿元和9.90亿元，其中在安徽形成的零售业务主营收入占比分别为100%、99.98%、98.77%和97.71%。

同期中国健康零售门店数量分别为607家、771家、880家和938家，其中分布在安徽省的门店数量占比分别为100%、98.83%、96.59%和96.80%。

财务数据方面，中国健康的毛利率和净利率反映的经营效率与行业相同。值得关注的亮点是，2022年7-12月，中国健康实现营业收入18.53亿元，净利润1.19亿元，同比增长41.53%。据公司预测，2023年1-3月，中国健康可实现营业收入区间为8.1亿元至8.4亿元，与上年相比变动区间为19.65%至24.08%。预计2023年1-3月实现归属于母公司股东的净利润为2900万元至3400万元，与上年相比变动幅度为84.57%至14.08%。

去年年底严打防控时代结束后，全国各地陆续取消卫生编码和场所编码，感染高峰影响相继出现。当时对于刚刚走过禁售期的零售药店来说，仿佛在几轮药品抢购中从寒冬步入了春天。这种情况，从一盒花难求到清瘟，再到布洛芬大规模缺货，再到抗原检测试剂价格暴涨，都得到了充分的印证。

多位专业人士直指36Kr，在此期间，大部分零售药店的销售额和利润双双大幅上升。可以看出，这一时期中国人健康的表现有了很大的提高，或者说他们也享受到了t

从门店分布格局来看，报告期内，安徽省外的中华健康门店数量仅为20家。虽然其在招股书中表示将以安徽市场为重点，向江苏省、河南省等经济人口大省延伸，但也明确指出“本次公开发行募集资金主要投向安徽省，计划在该省开设518家门店，进一步巩固公司在该省的排名优势。”

可见，深耕安徽市场将是一个长期的发展思路，其未来的业务增长将来自于省内市场的门店下沉和门店网络运营效率的提升。

在药店连锁率不断提高的背景下，行业并购潮愈演愈烈。在安徽省，近年来，老百姓、高集医疗等头部玩家纷纷进入。老百姓买了安徽百姓缘大药房连锁有限公司，高岭资本旗下的高集医药(安徽)有限公司先后买了滁州华聚百姓缘大药房连锁有限公司、安徽高集敬贤堂药业有限公司、安徽广济大药房连锁有限公司、芜湖中山大药房连锁有限公司.此外，互联网公司也在医药零售领域积极布局，京东健康也在安徽开设了多家DTP药店。

在此背景下，中国健康零售业面临的竞争压力将进一步加大。如果处理不好，将来可能会受到其他企业的挤压，或者失去安徽省门店数量第一的位置。如果中国健康不能通过良好的管理不断扩大业务覆盖面，提高运营效率，扩大业务规模，在未来的市场竞争中可能会受到不利影响。

二、药店连锁率持续提升，收并购、冲击上市已成行业主旋律

近年来，中国的零售药店一直在提高连锁率。根据中国医药商业协会发布的《2020年药品流通行业运行统计分析报告》，2020年，中国药品零售市场规模将为5119亿元，增速同比加快0.2%。但目前我国零售药店集中度较低，呈现出相对分散的区域竞争态势。国家医药产品管理局数据显示，截至2020年底，连锁药店占比达到56.5%，较2019年上升1.22个百分点，行业集中度和连锁率逐步提升。中国已初步形成了一批具有领先区域市场的药品零售企业。

药店连锁率提升的前景，政策也多有倡导。据商务部发布的《关于“十四五”时期促进药品流通行业高质量发展的指导意见》，政策指出，到2025年，要培育5-10家超五百亿元的专业化、多元化药品零售连锁企业，药品零售百强企业年销售额占药品零售市场总额65%以上；药品零售连锁率接近70%。

在行业“前景”的感召下，自2018年来，大量的资本和头部玩家明显加快了自己的速度。

一般而言，零售药店的竞争能力与企业规模密切相关，随着新医改的推行及监管政策的日益严格，单体药店或小型连锁药店的设施投入、人力及租金成本上升，经营压力日益增加。而大型零售药店连锁企业依托完善的采购、物流、销售体系，有利于降低政府监管成本和企业经营成本，形成较强的规模优势和品牌影响力，竞争优势较为明显。

正是在这样的背景下，近年来，药店的兼并重组进程在不断快进。

2018年，高瓴资本旗下的高济医疗携上百亿资金进入药店行业，在行业相对较短的时间内，兼并重组了上万家药店，当前药店规模已经跻身行业第一梯队。2022年底，在海南博鳌西普会现场，高济医疗总裁牛和义在现场透露，“高济医疗或许会考虑上市机会”。

有大PE机构的进场抢食，几家头部连锁药店自然也不堪示弱。

2022年1-9月，老百姓公司及下属子公司共完成10起收购项目，包括股权收购、资产收购等，合计金额19.56亿元，收购药店813家；益丰大药房合计并购门店478家；大参林完成了6起同行业投资并购业务，涉及门店数为313家。健之佳拟以20.74亿元收购河北唐人医药股份有限公司100%股权，后者在河北及辽宁拥有659家直营门店。

一般而言标的资产规模越大，其连锁体系越完整、当地品牌影响力越强，收购价格对应的PS（市销率）越高，通常大于1；而单体店、夫妻店等小微药店，收购价格对应的PS较低，一般小于1。

在几年前的药店收并购案中，大家的并购焦点还多是营收规模千万级的企业，而现如今，收购标的营收规模在亿元级别的企业似乎已成常态。可以预见，未来行业的大金额并购将越来越多。

除了直接的收购外，门店扩张还有新建、加盟、合作，合计四种手段。对于这些扩张手段，每家连锁的侧重点有所区别。如老百姓针对不同层级市场特征，持续构筑直营、星火（并购）、加盟、联盟的“四驾马车”立体深耕模式；而益丰大药房选择“新开+并购+加盟”门店拓展模式，采用“区域聚焦，稳健扩张”战略，以持续推进和提升门店网络覆盖的深度和广度。

在药店连锁率提升的进程中，大型零售连锁药店凭借其营销网络规模的优势，未来仍将在行业整合中扮演主导者的角色，逐步呈现“单体-中小连锁-大连锁”的发展趋势。而在2023年，中型连锁和大连锁将迎来关乎命运的“冲刺时刻”。

当前，如果按照门店数来划分行业梯队的话。那么第一梯队是老百姓、国药控股药房高济医疗、益丰、九州通好药师、大参林、一心堂、九州通好药师，他们的门店数量都达到了万家级别，超过或者接近；第二梯队门店数约在3000-5000家级别，有甘肃众友、全亿健康、海王星辰、健之佳、漱玉平民等；而行业第三梯队的玩家，门店数约在1000家上下，属于中型的区域连锁，合计有数十家，近日交表的华人健康和德生堂医药都处于这一梯队。

如果按照华人健康选择的适用《深圳证券交易所创业板股票上市规则》规定的上市标准中的“（一）最近两年净利润均为正且累计净利润不低于5000万元”，那么在零售药店行业，有数十家企业都符合此上市标准。其中，行业第一梯队的高济医疗，第二梯队的海王星辰、全亿健康等玩家，更是行业里的“上市热门”。

2023年，随着华人健康和德生堂医药的交表，药店行业的精彩，才刚刚开始。