证券时报记者安齐

兔年伊始，全面注册制改革正式启动，将对中国资本市场和公募行业产生深远影响。

证券时报记者采访的多位公募基金人士普遍表示，预注册制试点运行平稳，效果良好，目前全面启动是理所当然的。全面注册制有助于进一步优化市场生态，完善优胜劣汰机制。

多位基金业内人士认为，当前全面推行股票发行注册制具备有利环境，全面注册制有利于吸引成长中的新兴企业进入市场，行业配置和市场结构有望受益于新经济形态而得到优化。随着a股股票定价越来越市场化、专业化和透明化，股票市场的稳定性将变得更高，这将进一步促进基金行业公募质量和规模的双向提升。

时机：自然开始。

股票发行注册制改革是历史趋势，全面推行这项改革是资本市场市场化程度提高的必然结果。

2019年7月，首批科技创新板公司上市交易，中国股票发行注册制试点正式落地。2020年创业板股票市场推出注册制，2021年北交所建立并试点注册制，中国资本市场注册制改革各项措施稳步推进。

据证券时报记者统计，截至2023年2月10日，通过注册制在a股上市的企业共有1012家，总市值9.5万亿元，分别占a股市场总量的19.9%和11.18%。其中，通过注册制的科技创新板上市公司505家，创业板上市公司417家，北京证券交易所上市公司90家，市值分别为6.56万亿元、2.88万亿元、0.09万亿元。

目前，股票发行注册制的全面实施有着良好的环境。广发基金表示，2022年以来，资本市场各项制度和产品供给加快，注册制改革路径日益清晰。制度方面，三大交易所修订上市规则、在科创板引入做市交易商机制、出台新一轮三年行动计划、修订上海市委重组委管理规则等，通过多种监管措施建立了良好的市场生态。产品方面，中证500、创业板、深证100等ETF期权的发行完善了对冲机制；生物医药、芯片、高端装备制造等指数ETF产品扩容，为科创板带来增量资金。

注册制是一步一步摸索出来的，很扎实。现在正式全面开始也就自然而然了。招商基金研究部首席经济学家李湛认为，全面推行注册制的条件已经成熟，主要表现在以下几个方面：各市场主体普遍认同注册制的基本架构和制度规则，资本市场服务实体经济的作用明显提升，相关法律制度建设取得重大突破， 发行人和中介机构合规诚信意识逐步增强，市场优胜劣汰机制完善，资本市场结构和生态显著优化。

博时基金宏观策略部投资经理刘思典也表示，目前股市环境较去年有较大改善，从时机上看，也是全面启动改革较为合适的窗口。

变革：塑造投资新生态

全面注册制的推出是资本市场改革和发展的一个里程碑，也是资本

显然，全面注册制的实施，也意味着未来将有更多的“牛股”和“赛道冠军”进入a股市场和公募基金的股票池。建信基金研究部主管田认为，全面注册制有利于吸引成长中的新兴企业进入市场，受益于新经济形态，行业配置和市场结构有望得到优化，将进一步增强市场综合指数的“晴雨表”功能，更准确地代表宏观经济变化。在新经济形态的注入下，指数有望实现长期慢牛的格局。

上海证券基金评价与研究中心负责人刘益谦对证券时报记者表示，全面注册制下资本市场定价将更加市场化，资本市场的定价效率和定价能力将在市场化定价中不断提升。长期来看，这有利于资本市场的向下波动和上市公司整体质量的提升。当然，市场定价效率和能力的提高，也意味着对投资者的专业性有了更高的要求。个人投资者在投资中处于竞争劣势，市场投资者结构的机构化趋势不可避免，超额收益水平会因市场定价效率的提高而逐渐收敛。

注册制全面实施后，股票的定价也更加市场化、专业化、透明化。金创何新基金首席经济学家魏认为，第一，市场更加公开、公平、公正，市场的定价是透明的、竞争的。即使偶尔失败，监管部门也能及时纠正；二是上市公司数量增加，产融互动机制逐步完善，投资者有更多选择；第三，定价更加市场化有效，打新等所谓的制度红利会逐渐消失；第四，多元化策略对投资提出挑战，使决策更加专业，提高市场稳定性，使价值投资更加深入人心。

业内人士强调，全面注册制实施后，散户自主投资将更加困难，以公募基金为主的专业投资机构将凭借深厚的投研能力，在a股市场定价上拥有更多话语权。a股投资者结构将进一步制度化已成为市场共识。

准备：能力迭代势在必行。

全面注册制时代大潮涌动，多家公募基金在接受证券时报记者采访时表示，已为此做好相关准备。

招商基金表示，公司较早开始关注全面注册制及其可能带来的影响，因此在投研能力建设、专业能力提升、交易策略更新等方面做了相关准备。比如在投研能力建设方面，一是提高投研质量，扩大投研团队规模，为全面注册制实施后更多的研究对象做准备；二是创新投研模式，推进投研周期，加强先进技术和新颖业态研究，提升新产业新业态研究。

博时基金认为，公募基金应在不断强化基本面研究基础上，坚持价值投资，坚守长期投资，丰富价值投资在中国式现代化进程中的实践，加快投研体系建设。要继续深化投研一体化改革，做深做强研究工作，着力做好产业发展阶段企业基本面研究以及估值体系，加强投资精细化过程管理，提高投研转化效率。机构投资者还应进一步加强基金投资风格评估及风险等级评定，在对基金产品及基金经理风格理解的基础上，强化基金净值波动的跟踪监测，发现风险及时应对。同时，在管理人层面加强交流尽调，增强对基金公司风险管控机制的理解，从而更好地评判基金风险管控整体能力。

关于交易规则变化对投资策略的影响，招商基金认为，一是打新策略的变化，公募基金在打新时要立足企业基本面，在个股挑选方面优中选优；二是全面注册制实施后，在涨跌幅限制、盘中临时停牌、扩大融资融券等方面都有新的规定，交投策略也要做相应更新；三是全面注册制实施后，市场生态环境也将面临变化，过去旧的交投逻辑也需要进行相应调整。

面对全面实行股票发行注册制可能带来的新市场生态，广发基金表示将积极发挥自身作为专业机构投资者的优势，立足深度研究和基本面研究，进一步发挥价值发现与资产定价的功能作用，坚持价值投资、长期投资，引导要素资源投向符合国家战略、有利国计民生的好企业。

机会：三大板块直接受益

“直接利好创投机构的业绩释放。由于上市效率提升，企业从创业到上市的进程有望缩短，有利于创投公司投资项目的退出。”长城基金权益投资部基金经理林皓认为，全面注册制将直接提高创投机构投资资金的周转率。

诺安基金相关人士则认为，全面注册制的实施将大概率带来可观的增量主板IPO及再融资项目供给。中长期来看，主板注册制将更好地支持实体经济尤其是硬科技、高端制造等新经济的发展；对券商来说，包括投行、直投、两融、机构业务等多条线都将迎来新的发展机遇，全面注册制下主板项目的质量审核与把控的责任更多地落在券商身上，对券商提出了全方位的更高要求。

基于三大视角分析，唐小东认为，全面注册制改革对发行上市条件更加包容，未来有望给创投、券商和金融IT行业带来长期利好。

首先，利好创投企业。投资的企业多了一个上市通道，创投机构就多了一个有效退出渠道。全面注册制将改善创投企业的退出环境，优化创投公司“募投管退”的良性循环生态体系，有利于增强创投公司资金利用率，加速优质资产运转，从而更好地支持实体经济发展。

其次，利好券商。全面注册制下资本市场IPO需求增加，将有效提升市场活跃度，券商行业景气度向好，券商的投行、经纪、两融、跟投等业务收入有望增厚。同时，在居民资产配置向权益市场迁移和A股投资者结构机构化趋势下，券商财富管理业务链有望迎来长期利好。

最后，利好证券交易IT系统提供商。全面注册制改革将带动资本市场承销、交易、退市等制度走向完善，增加资本市场流程改造升级的需求，为金融IT企业提供增量业务。