中国基金报记者文

在消费电子的寒潮中，千亿级的光学龙头很难独善其身。

2月12日，02382.HK虞舜光学科技在港交所发布公告称，预计截至2022年12月31日止年度股东应占溢利约为人民币22.45亿元至人民币24.94亿元，同比减少50%至55%。

从消费电子市场的现状来看，依然难见“春天”，尤其是一季度一直是消费电子的淡季。因此，在机构看来，虞舜光学科技一季度手机摄像头模组和镜头的出货量将继续承压，刚刚过去的1月份的销售数据已经显示了这一趋势。

业绩下滑的预期使得这家光学龙头在二级市场的股价一蹶不振。自2022年初以来，虞舜光学科技股价从247.5港元跌至去年底的92.85港元，市值缩水超过60%。

5年来净利润首次下滑

虞舜光学科技在盈利预警公告中解释称，业绩大幅下滑主要受芯片短缺、通货膨胀以及全球经济不确定性等因素影响。智能手机市场需求疲软，智能手机摄像头下行，导致公司手机镜头和摄像头模组出货量同比下降，增加了平均售价和毛利率的压力。

需要注意的是，归属于股东的利润“减半”，这也是虞舜光学科技近五年来的首次下滑。2018年至2021年四年间，归属于股东的利润分别为24.9亿元、39.91亿元、48.72亿元和49.88亿元。

智能手机业务对虞舜光科的整体收入起着决定性的作用。从其2022年上半年的营收来看，手机业务仍是公司最大的收入来源，但占比已从过去的80%以上降至75%。去年上半年，虞舜光科技手机业务实现营收127.56亿元，同比下滑19.5%。

Counterpoint数据显示，2022年第四季度，全球智能手机出货量为3.015亿部，环比下降0.7%，同比下降15.4%。行业进入下行周期，特征显著。从全年来看，2022年全球出货量下降12%，至12亿台，创下2013年以来最差年度表现。全球智能手机收入下降9%，至4090亿美元，也是2017年以来的最低水平。

更令市场担忧的是，曾在第三季度实现出货量同比正增长的苹果，在第四季度也出现了13.3%的同比下滑。如果苹果的营收数据受汇率影响，呈现同比下滑，那么手机出货量下滑就是真正的供需问题。

公开资料显示，苹果计划在2月5日至4月1日期间，对iPhone14Pro系列所有版本降价700元，这也意味着苹果选择“以价换量”的套路操作来应对需求萎缩。当行业龙头开始寻求“以价换量”的时候，其他手机厂商面临的出货量下滑会更加严重。

天风国际分析师郭明预测，2023年小米手机出货量将下降8%-10%，至1.4亿部左右(低于1.5亿-1.65亿部的普遍预期)。据其透露，小米今年上半年的生产计划较弱，分别约为2300-2500万台和2000-2300万台，目前仍没有迹象表明生产计划能在今年第三季度得到明显改善。据悉，小米目前的手机及零部件库存在4000-5000万左右，高达12-16周，距离库存的健康水位(6周左右)还有差距。

车载、AR/VR业务暂难扛大旗

事实上，虞舜光学科技最近发布的1月份出货数据已经反映了疲软的预期。其1月份的出货量数据显示，手机镜头出货量为6667.3万片，环比下降7.9%，同比下降49.3%。而其手机摄像头模组出货量为4072万片，虽然环比增长10.3%，同比下降18.6%。公司给出的理由是智能手机的需求

中泰证券的一份研究报告认为，考虑到2023年一季度为销售淡季，1、2月份新机发布较少，因此新机需求较低。该机构指出，现阶段终端厂商整体仍处于去库存阶段，如果一季度消费电子淡季叠加，手机摄像头模组和镜头整体需求表现将承压。

此外，从虞舜光学科技寄予厚望的车载业务来看，仍难以支撑大局。截至去年年中，车辆相关产品仅占虞舜光学科技整体收入的10.2%。

从去年下半年来看，虽然6-10月份汽车镜头出货量保持了环比增长，但11月份开始下降5.3%，12月份进一步扩大到33.6%。乘联会数据显示，去年12月，国内新能源乘用车零售量达64万辆，同比增长35.1%。虞舜光学科技镜头的出货与车载终端的销售趋势相反。

但随着宏观环境的减弱和相关补贴政策的收紧，现阶段市场对2023年的汽车销量已经较为谨慎。在这种背景下，虞舜光学科技的车载业务今年似乎没有明显的增长预期。

此外，在AR/VR服务方面，2022H1全球AR/VR头戴显示设备的出货量预计已经超过500万台，这可能意味着“超宇宙”硬件接口已经迎来了重度消费的拐点。

据了解，虞舜光学科技已完成AR光机投影镜头的研发，公司新一代VR空间定位镜头和VRpancake模组也已量产。鉴于AR/VR赛道的广阔空间，该业务曾被市场看好，成为虞舜光学科技的最大亮点。

不过需要注意的是，到目前为止，公司的AR/

行业整体承压的预期，也令舜宇光学科技股价承压。去年10月至今，恒生指数持续大幅反弹，但同期的舜宇光学股价表现出非常缓慢的涨势。1月27日至今，舜玉光学科技股价的累计跌幅已经超过10%。由于智能手机衰退期预计还将维持较长时间，所以市场对舜宇光学科技未来股价走势的态度偏向悲观。

编辑：小茉

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