上周a股先跌后涨，最后涨跌幅度有限。上证综指一周微跌0.08%，报3260.67点，深证综指微涨0.07%，报2164.72点。此外，创业板综指全周上涨0.43%，科创50指数下跌0.90%。

周五北上资金小幅净流出，全周小幅净流入29.32亿元。在美联储加息预期小幅上升的背景下，北向资金由a股单边流入变为进出平衡，北向资金的走势远不如1月份明显。

短期来看，北向资金的进一步移动取决于内外因素，外部取决于美联储加息进程；对内，要看中国经济复苏的速度。下周二晚间，美国将公布1月CPI，届时市场对美联储加息的预期势必会出现波动。如果美国CPI数据中性，美联储很有可能在3月继续加息25个基点；如果价格意外上涨，利率将在3月和5月上调25个基点。

在我们内部，关键因素是经济复苏。目前能确认国内经济的数据暂时比较有限，现在公布的数据也只是1月份，国内很多省份的疫情刚刚见顶，所以经济数据提供的信号比较有限。至于更早的数据，比如去年12月，就更难参考了。

周五上午，统计局公布的中国1月份CPI同比上涨2.1%，高于去年12月份1.8%的同比涨幅。周五收盘后，央行公布的1月份中国人民币贷款增加4.9万亿元；社会整合规模增加5.98万亿元；1月末，广义货币(M2)余额273.81万亿元，同比增长12.6%，增速分别比上月末和去年同期高0.8个和2.8个百分点。

周四a股单日大涨，上述较高的贷款、货币供应量等数据已经提前上涨，因此这些数据短期内对股市影响有限。就中线影响而言，相对宽松的资金环境还是有一定的正面作用的，目前应该对a股构成一定的支撑。

至于CPI，虽然较高，但基本符合预期。在中国经济走出疫情的大背景下，CPI较高是正常的。

未来对投资者情绪影响较大的数据应该是消费相关的数据，比如零售额、服务业、楼市等等。

2022年，居民储蓄比上年增加18万亿元，大大超过此前每年约10亿元的增量；2022年，居民人均可支配收入增长2.1%，人均消费支出下降0.2%。从上面的数据组合，就不难理解为什么储蓄非正常增长了。从另一个角度看，人们的消费意愿较弱。因此，在出口和投资受限的情况下，中国经济能否更快地从疫情中复苏，很大程度上将取决于储蓄资金能否真正转向消费。

从近期政策的总基调来看，还是比较对症的，就是大力刺激消费。我相信在即将召开的全国人民代表大会上，会有大量关于刺激消费的提案。如果这个消息好于预期，那么市场情绪可能会得到提振。

后市方面，我认为本月a股大概率维持横盘震荡格局，除非国内外消息出现意外变化。操作方面，我相信投资者在春季通常就应择股加仓，除非基本面明显不利或趋于下行。不难判断，目前A股基本面虽然并不太强，但方向上是趋好的。

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(郑步春)

封面图片来源：视觉中国-VCG211276657648

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