在复杂的外部形势下，a股市场依然平静，多空资金博弈加强。虽然央行保持精准有力的操作，保持市场流动性相对充裕，但随着周五股指再度走弱，本周a股主要股指全线收绿，各日经品牌指数也保持震荡整理，小幅回调，收于966点。

但随着信贷数据超预期，新一轮国企改革蓄势待发，各品牌100指数估值中长期有望继续提升。

1月社融数据超预期

ChatGPT概念随时分化，本周a股市场整体呈现震荡整理走势。从周k线看，上证综指微跌0.08%，深证成指微跌0.64%，创业板指微跌1.35%，科创50微跌0.90%，北证50微跌1.03%，日经品牌指数微跌1.9%，收于966.34点。

业绩方面，市场个股涨跌互现，通信、传媒、环保、公用事业、轻工制造涨幅居前；有色金属、煤炭、非银金融、电力设备、商业零售等板块跌幅居前。百牌指数成份股中国企板块表现强劲，上涨个股居多，中概股表现相对较弱，拖累指数走势。截至2月10日，百品牌指数平均估值为9.9倍，仍处于低估阶段。

从市场环境来看，春节的错位和防疫政策的调整优化，拉动了1月份CPI同比增速。全球经济处于衰退周期，大宗商品价格波动走软。基数效用高下，1月PPI同比增速继续走弱。随着居民生活半径的不断打开，消费场景有望继续回暖。

值得注意的是，央行发布了1月份社会金融和信贷数据。数据显示，1月社会融资新增5.98万亿元，社会融资存量增速为9.4%，较前值(前值为9.6%)下降-0.2%。从结构上看，企业中长期信贷保持较高增速，较去年12月上升0.6个百分点至10.6%，但居民贷款回升势头被打断，居民中长期贷款仅增加2231亿元，同比少增5193亿元。

有了信贷数据的“开门红”，我们可以对a股市场的未来充满信心。红塔证券分析指出，随着元宵节后农民工陆续返城，开工率有望提高，经济复苏速度有望加快；实体经济恢复后，居民收入稳定性提高，消费倾向增强。目前居民储蓄的高增长实际上为后续释放提供了更多的预期。另外，2月6日的座谈会提到，要继续实施一揽子稳定经济的政策措施。预计政策面的支持还会持续一段时间，稳增长、扩内需的主线不会改变。近期央行大幅增加公开市场操作，预计货币政策仍将宽松一段时间，以支持内需的修复。

有机构表示，2023年要深化国资国企改革，提高国企核心竞争力。恰逢改革节点，新一轮国企改革蓄势待发，红利可期。

新一轮国企改革蓄势待发

《国企改革三年行动方案（2020—2022年）》对国企改革提出五点要求：国企要成为具有核心竞争力的市场主体，在引领创新方面发挥更大作用，在产业链供应链层面发挥引领作用，在保障社会民生和应对重大挑战方面发挥特殊作用，在维护国家安全方面发挥基础性作用。

国有企业三年改革的主要目标和任务已经完成。据新华社报道，在过去的三年里，所有标准杆

2023年1月，国资委召开SASAC地方负责人会议时提到，2023年，各地要以促进质量效益和稳定增长为中心，以新一轮国企改革深化升级为重点，规划实施新一轮国企改革行动计划，主要围绕科技创新、国有资本布局优化和结构调整等七个方面。党的二十大报告也指出，要推动国有企业聚焦主业，增强产业链和供应链的支撑带动能力，推动国有资本和国有企业高质量发展。华鑫证券认为，新一轮国企改革蓄势待发，国有上市公司核心竞争力有望进一步提升。结合资本市场改革配套政策的出台(主板实行全面注册制等。)，国有上市公司改革红利的释放值得期待。

国企估值有待提升

去年，在金融街论坛年会上，证监会主席易会满提出，要深入系统思考中国特色现代资本市场的基本内涵、实现路径和重点任务。应把握不同类型上市公司的估值逻辑，探索建立具有中国特色的估值体系，促进市场资源配置功能更好发挥作用。

从静态估值水平来看，2021年年中以来地方国企的动态市盈率也低于万得A，国企整体估值水平偏低也使得构建中国特色的估值体系成为必要。

据了解，每一个品牌100指数都包含在很多国企中，比如银行业的中国银行、中国工商银行；基建方面的中国建筑和中国铁建；大消费中的茅台、五粮液、伊利股份；电子行业的TCL科技，通信行业的四川长虹和中国移动。在本周的市场表现中，国有企业也是涨幅居前。招商蛇口、泸州老窖涨幅居前两位，周涨幅分别为6.16%、4.97%，而四川长虹、中国中铁、保利发展等20余家国企本周也实现了不同程度的上涨。

资料显示，招商蛇口公司近三年拿地强度逆势提升，核心城市优质土储占比较高，为公司未来销售总量提升和稳定的去化率奠定基础。当前行业供给侧改革背景下，公司有望成为最终受益者。目前融资集中度提升已传导到拿地端，叠加土地市场潜在利润率的回升，未来公司的市场集中度以及利润率有望迎来双升。“十四五”期间，随着“双百战略”逐步落地，公司核心城市的自持类物业数量及占比稳健提升。因此，行业格局改善带来龙头公司市场集中度和利润率的双升，以及永续类业务的占比提升，将改善公司的长期估值水平。

泸州老窖则拥有国窖1573和泸州老窖双品牌，全价格带布局国窖1573、特曲、窖龄、头曲、二曲五大系列，构建多个增长引擎。品牌专营模式服务大单品战略，绑定全国性大商、区域经销商以及终端核心门店，实现对渠道的强把控。目前，泸州老窖全价格多个大单品构建增速引擎和强渠道力，将贡献高端白酒中最高的收入和利润增速。

而中国太保则随着公司“长航行动”推进人身险板块深化转型，代理人质态的逐步改善，养老社区代领大健康蓝图有序落地；财产险板块聚焦体系化能力建设。公司有望于激烈的行业竞争中突围。

封面图来源：视觉中国-VCG41N1180633906

每经记者刘明涛每经编辑肖芮冬

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