红周刊特约|周超仁

存贷款利率出现不对称性下降，贷款利率实际降幅高于存款利率，使得银行板块净息差承压。叠加“提前还房贷”，银行股长期收益将面临巨大不确定性。

最近“提前还贷”挤满了热搜。事实上，在降息和RRR降息的背景下，自2022年8月以来，“提前还房贷”已经成为防疫之后贷款人心中的头等大事。甚至因为需要线下预约排队还贷，引发了一波关注。兔年春节过后，市场上提前还房贷的人继续增长。优质客户怎么了？如果“提前还贷”变得规模化、可持续，会对银行业产生怎样的影响？银行长短期投资风险怎么办？

多种因素叠加

促使客户提前还房贷

金融市场的公平交易利润来源于信息差和预期差，是一个有效的交易市场。在这种市场环境下，作为一个理性的经济个体，根据市场情况来调整和管理个人的资产负债表显得尤为正常。“提前还贷”本质上是人们对未来不确定性的一种防御性反应。

笔者认为，造成当前房贷提前还款的主要因素有：一是借款人未来收入预期的变化；二是近期提前还款的收益远覆盖违约的机会成本；第三，在两次RRR降息的背景下，套利交易和政策性套利盛行。

首先，预期决定了市场参与者未来的消费和投资行为。众所周知，目前我国经济发展普遍面临需求收缩、供给冲击和预期减弱三大压力。受近三年疫情等因素影响，客户对未来收入的预期趋于保守，中国居民的收入感知指数和收入信心指数均处于较低水平。中国人民银行近期对城镇储户问卷调查显示，23.3%的居民认为收入减少，比上季度增加5.2个百分点，45.6%的人认为形势严峻，就业难。

其次，提前还款的收益远大于违约的机会成本。数据显示，2022年12月全国新增个人住房贷款平均利率为4.26%，较2021年12月下降1.37个百分点，达到2008年有统计数据以来的最低水平。最近很多地方的首套房贷利率甚至进一步下降，有的降到了3.8%、3.7%。以前6%-7%的房贷利率和现在4%以下的新房贷利率差别很大。在这种情况下，抵押贷款合同利率与当前市场贷款利率之间的差异是推动客户再融资的动力。换句话说，利差越大，提前还款的可能性越大。作为理性的经济个体，选择违约也是一种“精打细算”的“聪明钱”行为。只要存量房贷不减少，未来几个月提前还款可能会继续大幅增加。

此外，在两次RRR降息的背景下，套利交易盛行，提前还贷进行资金套利。2022年，中国人民银行两次下调RRR，为实体经济提供了超过1万亿元的长期流动性。其目的是降低企业综合融资成本和个人消费成本，减轻微观商事主体债务负担，增加居民消费和企业投资能力。许多银行借此机会推出了各种贷款产品，如低至4%的消费贷款，如某银行4.1%的住房贷款等，通过各种手段吸引客户获得更低成本的资金，从而取代了之前6%-7%的高抵押贷款利率。这为市场进行交易创造了机会。

提前还贷银行“受伤”

银行板块净息差承压

房贷作为银行收入的优质来源，一直备受青睐。笔者认为“提前还贷”潮将给中国银行业带来“三座大山”。

第一重大山，提前还贷会影响银行的资产结构。从某种意义上说，资产负债管理就是银行的全部工作。但提前还贷还是会给银行资产负债管理带来混乱。因为个人住房抵押贷款是银行优质的核心资产项目，是基于tha的债权项目

第二，提前还贷会增加银行的再投资风险。银行有自己的资金运用计划，个人住房抵押贷款是长期投资，有一定的资产收益率，风险较低。如果市场利率降低，当客户提前还款时，银行将不得不重新投资这些资金，但新项目的利率可能会更低。此时的风险就是提前还款给银行带来的再投资风险。利率下降，银行再投资的风险也会凸显。

第三，提前还贷会减少银行个人住房贷款的利息收入。众所周知，如果客户提前还贷，银行的有息贷款资金减少，银行的利息收入就会减少。在前述情况下，即使存在违约金等“得失”，提前还款仍日益成为理性经济个体的选择。尽管一些商业银行推出了一定的时间限制，但客户申请提前还款的情况仍在继续。在这种形势下，个人住房贷款利息的下调成为必然。

相关数据显示，2022年末，个人住房贷款余额38.8万亿元，同比增长1.25%，增速比上年末回落10个百分点。粗略算一下，假设所有客户偿还个人住房贷款余额的10%，则提前还款3.88万亿元；按2%的利差计算，银行利息收入的减少将是一个天文数字。

如果通过银行贷款系统计算，提前还款时间越早，银行的预期利息损失就越多。

在稳增长的环境下，2022年银行业加大了对实体经济的支持力度，存贷款利率不对称下降。贷款利率的实际降幅高于存款利率，这给银行业的净息差带来了压力。

就未来趋势而言，在国内经济大幅复苏之前，银行业的净息差难以维持。

（本文已刊发于2月11日《红周刊》，文中观点仅代表作者个人，不代表《红周刊》立场。）