作者| 《财经天下》周周

编辑|田

(来源/视觉中国)

——刚刚在深圳主板完成上市的卫浴龙头企业箭牌家居集团股份有限公司(简称“箭牌家居”)，上市首日就经历了涨停的喜悦，次日开盘股价即下跌。截至10月27日收盘，每股报价15.52元，下跌8.76%，总市值149.86亿元。

自2021年7月箭牌家居提交招股书后，上市之路并不顺利。今年1月，公司先是被证监会问询61个问题，后又因审计机构介入乐视网财务造假案而暂停IPO。今年7月好不容易等来消息，9月份认购前，认购时间临时推迟。

10月19日，箭牌家居认购结果出炉。从认购情况来看，首发的96，609，517股普通股中，箭牌家居数量为480，585股，弃股金额为609.39万元，弃股数量由保荐人中信证券承销，承销比例为0.5%。

最终箭牌家居仅募资12.18亿元，比此前招股书拟募资的18.09亿元差了约6亿元。

在房地产行业调整期，作为房地产下游的卫浴家居也受到了一定的影响。2022年半年报，上市卫浴公司惠达卫浴、海鸥住宅、董鹏控股、心悦健康业绩均大幅下滑。箭牌家居虽然净利润增长了50%，但营收规模和总资产却出现了下滑。

《财经天下》周刊注意到，为了摆脱经营困境，包括箭牌家居在内的多家卫浴陶瓷家居企业都将目光投向了智能家居领域。

01、盈利能力暗藏风险

1994年，箭牌卫浴诞生于广东佛山。箭牌家居于2013年正式成立，产品范围从浴室覆盖到水龙头五金、浴室家具、瓷砖、浴缸、定制橱柜和衣柜。该公司针对不同的市场定位推出了箭牌、法恩莎FAENZA和安华。

2019年至2021年，箭牌家居营业收入分别为66.58亿元、65.02亿元和83.73亿元；净利润分别为5.56亿元、5.89亿元和5.77亿元。

即使受疫情影响，2022年上半年，箭牌家居业绩在多家上市卫浴企业中表现突出，净利润2.39亿元，同比增长51.21%。上半年，惠达卫浴、海鸥蜗居、董鹏控股、心悦健康的净利润分别为0.68亿元、0.43亿元、1.18亿元和-860.88万元，同比分别下降39.21%、47.37%、69.45%和134.81%。

对此，箭牌家居表示，公司前期通过价格政策优化应对原材料上涨。由于年内原材料价格整体稳定，产品销售毛利率保持较高水平。

但《财经天下》周刊发现，2019年至2021年，公司净利润虽有增长，但毛利率却处于下降状态，占比分别为32.09%、31.63%、30.56%。同时，公司还面临应收账款的回收风险。近三年公司应收账款账面价值分别为2.17亿元、2.37亿元、3.20亿元，占流动资产的比例分别为7.97%、7.8%、9.07%，其中账龄超过一年的应收账款账面余额占比分别为38.50%、46.89%、34.48%。

箭牌家居表示，各期末应收账款金额较大，波动明显。如果未来应收账款债务人的经营状况或财务状况发生重大不利变化，大额坏账发生的可能性将增加，从而对经营业绩产生不利影响。

(来源/视觉中国)

02、瞄上了智能板块

招股书显示，箭牌家居拟将11.56亿元用于智能家居产品产能技术改造项目、年产1000万套水龙头和300万套花洒项目、智能家居R&D及检测中心技术改造项目、th

对于大举投资智能家居项目，箭牌家居解释称：“智能家居产品产能技改项目将建设智能家居产品生产基地，购置自动化生产设备，建设智能家居产品自动化高效生产线，布局智能家居产品产能，建设智能马桶、智能马桶盖、智能干衣机、传感器产品产能；智能家居R&D检测中心技术改造项目将继续深化家庭卫浴产品新材料、新产品、新技术、新工艺的研究。”

事实上，不仅仅是箭牌家居，其他6家上市卫浴陶瓷企业，——海鸥生活、心悦健康、迪欧家居、惠达卫浴、蒙娜丽莎、董鹏控股，无一例外都在布局智能家居赛道。

中商产业研究院发布的《2022年中国智能家居行业市场前景及投资研究报告》显示，2016年至2020年，中国智能家居市场规模从2608.5亿元增长至5144.7亿元，年复合增长率为18.51%。中国商业产业研究院预测，未来几年中国智能家居市场将稳步增长，到2026年智能家居市场规模将达到8556.7亿元。

虽然智能家居市场潜力巨大，但想要分一杯羹并不容易。较早进入市场的惠达卫浴、董鹏控股、海鸥居的发展也不容乐观。2017年，惠达卫浴已经进入智能家居领域，并一直在这一领域精耕细作，推出年产50万套智能马桶的工厂一期。2018年，它推出了三款自主研发的智能马桶。

然而，到2021年，惠达卫浴智能卫浴的营收为4.09亿元，同比增长44.59%，仅占总营收的10%左右。智能卫浴虽然增速可圈可点，但营收占比依然不高。

中国建

如今，随着箭牌家居的上市，公司有了更多资金助力智能领域。但是否会出现“概念大于实际”的通病，有待市场进一步观察。