回顾历史，市场往往对各种“禁酒令”有很大的情绪反应，但实际上对白酒行业及相关企业的基本面影响不大。

近日，财联社2月6日讯（记者沈述红）PICC P&C党委办公室发布了一份关于“禁酒令”的通知文件，引起了不小的争议。市场上一些基金也对禁酒令感到担忧，肖楠、张坤、刘艳春等重仓白酒的基金经理旗下产品的日净值估计也出现不同程度的下跌。

对于此次“禁酒令”，有业内人士透露，所谓的“禁酒令”是一些中央国企的老要求。这次只是以文件通知的形式重申和提出。早在2017年，原保监会就已经下发了相关的“禁入令”文件，PICC P&C保险的通知与之前并无太大区别，无需过度解读。

“白酒行业的消费场景基本已经从过去的政府消费转变为商务消费和大众消费。市场对各种禁令往往会有较大的情绪反应，但烈酒的成瘾性会比一般消费品更好地维持其需求粘性。相关事件对白酒行业及相关企业基本面影响不大，但会催化行业集中度的提升。”相关业内人士表示。

在不少公私募机构看来，白酒可能仍是未来两年较为突出的子行业，仍看好板块后续行情。部分公募人士对高端白酒的需求持稳健乐观态度，区域白酒一季度表现较为确定。从第二季度开始，次高端白酒将出现明显的阿尔法。

“禁酒令”引争议

“禁止令”主要包括以下六项内容：

内部公务活动严禁饮酒；严禁在工作日(包括工作时间和下班时间)及其他工作时间饮酒；外事活动中确需饮酒的，必须严格按照外事工作制度执行；禁止违规用公款宴请和饮酒；严禁参加可能影响公正执行公务的宴请和饮酒；5.禁止在任何时间、任何地点、任何场合饮酒；严禁酒后驾车、寻衅滋事等违法行为。

违反上述“禁酒令”者，将按规定予以处罚并追究责任。

受此影响，今日开盘后白酒股股价集体下跌，五粮液、泸州老窖盘中跌幅超过4%，但随后股价缓慢上涨。截至当日收盘，白酒股跌幅收窄，贵州茅台跌1.27%，五粮液跌3.95%，泸州老窖跌0.54%。重磅白酒板块的基金经理，如肖楠、张坤、刘艳春等产品，其预估日净值也出现下跌。

2022年四季报数据显示，白酒仍是公募基金的主流。去年底，公募基金排名前十的股票中，白酒股有4只，分别是贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒。

“禁酒令”早已有之，业内人士：不用过度解读

对于“禁酒令”文件，某保险机构人士透露，所谓的“禁酒令”是一些央企的老要求。这次只是以文件通知的形式重申和提出，没有明显增加范围。

上海一家中型私募负责人告诉记者，据他了解，虽然很多国企和央企都有类似的“禁酒令”要求，但并没有明确的“禁酒令”文件。“同时，早在几年前，原保监会就已经出台了相关的‘禁酒令’文件。PICC P&C保险的通知和之前没有太大区别，没必要过度解读。”他说。

早在2017年9月6日，原中国保险c

原保监会要求，要明确领导责任，加强内部管理，加强教育宣传，营造良好氛围。同时，要加强监督检查，严肃追究责任。

来源：中信证券

对于近年来各地区、各部门出台的“禁酒令”，中信证券预测，执法部门在公务活动中严格禁酒是大势所趋；禁令内容将具体化、法律化，法律法规覆盖面更大；同时，更与“四风”问题有关，看似禁酒，实则是在更大范围内规范执法队伍的行为。

预计长期影响有限

上述中型私募负责人表示，通过PICC P&C保险下发的文件推测，央企、国企全面取消白酒消费的概率很低。“在整个白酒消费体系中，公务宴请的比重已经很低，主力是大众消费和商务消费。因此，PICC P&C的通知对白酒消费需求总体影响不大。”

在他看来，2023年，复苏将成为一条投资主线，白酒也是经济复苏中更重要的一环。这种趋势不会因为一个机构的“禁酒”文件而停止。

另一位百亿私募内部人士直言：“这件事对我们的产品组合整体影响不大。”

长城基金拟任基金经理于欢分析，回想起来，市场往往对各种“禁酒令”有很大的情绪反应，但实际上对白酒行业及相关企业的基本面影响不大。

据于欢对白酒上市公司、白酒经销商、烟酒店的调查，由于今年春节返乡人数同比增幅较高，白酒终端销售持续复苏，部分地区销售额接近去年同期。与去年相比，今年春节白酒消费旺季有望拉长，节后宴请和年会对白酒的需求有望弥补。整体情况好于预期，白酒板块基本面有望呈现逐步向上的趋势。目前仍看好板块后续行情。

华东某公募研究员也表示，禁酒令短期内已经发酵(去年10月份情绪低落的时候，内容，

在他看来，禁酒令和消费税传闻每年都会反复，该类行业事件会催化集中度的提升，烈酒的成瘾性会维持其需求粘性优于一般的消费品。

另有一家华南公募高管认为，中长期看，以往的“禁酒令”不会对市场产生太大影响。白酒板块的盈利能力强，品牌价值比较高，长期还是会受到很多机构投资者的关注。

催化行业集中度提升业内看好白酒后续行情

春节前就有对消费情绪等担忧，但白酒仍实际兑现了模式的优越性与韧性。“2023年及往后白酒具备确定性的景气度提升，建议重视估值性价比和板块的配置价值。”前述华东公募研究人士直言。

他首推确定性主线的高端酒（茅五泸）、地产龙头（今世缘洋河等），以及弹性主线的次高端（汾酒舍得等），需求环比向好仍会持续兑现。不过，他提示投资者，疫情反复可能会影响白酒终端动销需求。

“无论是否有‘禁酒令’，行业的分化和集中度提升都是趋势，具备品牌价值和强有力竞争力的白酒龙头企业都更有可能在行业的竞争中胜出，且更具投资价值。如果白酒行业整体增速下降，非龙头企业将面临更大考验。”上述华南高管称。

诺德基金研究员姜禄彦观察到，白酒经销商普遍接到了年后商务活动补办的酒水订单，这可能意味着商务活动的快速修复也即将开始。“白酒等门店业态，过去3年持续受到消费场景和消费力的压制，今年消费场景和消费力的修复将带来基本面和估值上的双击。”

他表示，白酒可能依然是未来2年估值性价比相对突出的子板块，预计高端白酒未来2年依然可以维持两位数的收入业绩增速，其在今年一季度业绩确定性相对较高。同时，随着消费场景和消费力的逐步恢复，2023年二季度后次高端价格带的业绩弹性最大，板块（主要是全国化次高端名酒）将充分享受业绩和估值的双击。

中档酒方面，姜禄彦认为其需求在2022年好于次高端，2023年一季度将显著受益，这个板块对应的上市公司主要是区域酒（以徽酒苏酒为主）。