中国私募圈的人很多，陶庄是一种风格的代表人物。

早年在公募机构工作，成绩斐然。后来，他两次私下创业，迅速将潘静投资的管理规模带入百亿阵营。

在这个过程中，陶庄凭借持续的顶级表现，在业内保持了一个优秀投资经理的鲜明形象。

然而令人意外的是，2022年，陶庄执掌的潘静投资业绩压力“前所未有”，不仅使得净值涨幅在百亿阵营垫底，还无缘年底市场大反弹。

“跌了就有份额，涨了就没机会”的净值曲线背后的原因是什么？

意外跑输

陶庄于2016年4月创立了潘静投资，这是一家平台型私募股权投资公司。拥有20多年国内外投资研究经验，历任长江证券自营投资经理、航天科技财务公司投资总监、华商基金投资总监、中信产业基金董事总经理。

陶庄擅长挖掘成长型资产，积累了长期优秀的业绩曲线。

潘静投资有多位独立管理产品的基金经理，包括陶庄本人、新加波毕昇前首席投资官陈琴、长江证券前自管负责人肖明、王亚伟“大弟子”崔同奎等。

潘静投资在中国私募股权圈的崛起，与2019 -2021年的a股市场息息相关。陶庄代表产品在上述三个自然年的业绩分别为67.17%、78.08%、24.11%。

其中，2019 -2020年是指数行情，私募管理人普遍实现“跟随”，两者之间没有完全的落差。

然而，2021年一季度，报业集团股票市场崩盘，多只私募产品净值突然“受创”，而陶庄的产品却未受影响，还收获了20多个点。

2022年第一季度，市场再次遭遇“黑天鹅”，陶庄没有像他的私募股权同行那样做出有效的回应。当时净值跌了20多点。

随后，市场在去年第二季度反弹，陶庄继续保持增长。

之后，a股和港股市场再次下跌，陶庄的产品净值曲线问题出现。

大盘跌至10月底后，立即迎来大幅反弹，但陶庄旗下产品净值反向下跌，11月跌幅接近10个点。

减仓时点成关键

从复牌来看，陶庄的产品在2022年上半年的走势和很多私募同行没什么区别，就是跌了又赶上反弹。

但在去年三季度，他在大盘低点减仓，为他后来的踩空埋下了伏笔。

(如上图所示)去年9月，陶庄将股票仓位降至45%，较上月“砍掉”近30%的仓位。到了10月份，大盘进一步走低的时候，仓位还在40%左右徘徊。

与2020年第一季度新冠肺炎市场出局时相比，卖空行为明显而强烈，陶庄的产品仓位达到了50%。在2021年第一季度，当该机构出售报业集团股份时，陶庄保持了60%以上的仓位。

换句话说，去年9月到10月，对于庄涛老来说是相当“特殊”的，很少使用降低仓位的策略，而不是在低点买入，等待市场反转。

去年三季度末，陶庄的产品报告中写道：“整体仓位已降至中等仓位，增加了消费等防御性板块，表现出一定的抗跌性。”

“追涨式”调仓

Zishitang指出，陶庄去年的表现低于市场，不仅是因为仓位低，也是因为不恰当的“追涨”。

近日，基金经理在盘景投资向持有人出具的报告中反思：

“去年11月上半月，由于对疫情防控形势的谨慎和悲观判断

显然，当时陶庄仍然非常重视以新能源汽车为主的成长型资产。

但在去年11月市场反弹接近尾声时，陶庄增加了食品饮料的仓位，并在年底将其“升级”为第一大仓位行业，汽车行业跌至第八大行业。

从上面可以看出，陶庄误判了食品饮料股的走势。

结果发现，追溯到2021年第三季度末，陶庄的头寸中没有食品和饮料股。当年四季度末，行业配置有六个点，2022年一季度“只有”不到三个点。

当报业集团的股票行情不再时，陶庄也离开了，但去年年底，他重新参与了“抱团”，却错过了上涨行情。

对于未来的走势，陶庄近日透露，仓位风格配置以成长股为核心仓位，分阶段适度均衡。行业投资线索相对看好的主要方面：消费场景企稳后大消费的复苏；有望阶段性修复的市场风格，如中国特色的央企价值重估、房地产产业链和互联网的利润复苏；政策支持，重点关注产业发展趋势和地方景气度高增长的增长方向。