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作者：风云君研究笔记

来源：雪球

一般认为，一只基金20%的长期年化收益率要优于一只基金15%的年化收益率，或者说夏普比率和最大回撤会叠加起来衡量基金的投资价值。理论上这没有错，但为什么你这样选择的基金还是经常踩雷？今天看完可能会有一些启发。

有一点一定不能忽视，就是基金前后收益率的一致性，这里面其实有很多门道和杂念。

我们先来看五个典型的基金趋势

1、均匀增长的基金

这只基金的走势基本是大涨小回。巴菲特的基金就是这样的趋势。每当投资者参与基金投资时，收益率与基金长期收益率是一致的。

2、大幅波动的基金

这只基金的长期收益率也看起来不错，尤其是前几年的年化收益率高于第一类基金，但除了前几年进入的投资者赚了钱，后来者基本都亏了，比如木姐的基金。

3、打回原形的基金

这只基金之前的业绩很漂亮，但最终被打回原形，甚至被清盘，比如90年代被清盘的长期资本投资基金。

这种基金很混乱。前三年你赌高净值(悄悄赌输了你也不会知道)，然后转型价值投资。看起来基金的年化收益率很好，退的少，但是只有前三年的投资者赚了大钱，后面追赶的人复合收益率很一般。

4、金盆洗手的基金

这种基金很混乱。前三年你赌高净值(悄悄赌输了你永远不知道)，然后价值投资。看起来基金的年化收益率很好，退的很少，但只是前三年赚了很多钱的投资者，后面的人复合收益率很一般。

5、咸鱼翻身的基金

这种基金不多见。通常前两年那么差的基金都已经清盘了，但是有些人不信邪，必须继续证明自己，最终让自己的净值重新起来。这类基金前几年的年化收益率很低，投资者需要很强的信念来保持。当然，这类基金的附加收益率最高。

我觉得最好选择第一种投资基金，即前后收益率增长率基本相同，每一轮牛熊之后的相对收益相差不大。要避开第二、第三、第四类基金，因为这三类基金的参与者很难赚到钱，甚至亏损很多。

那么如何筛选第一类基金呢？这里有两个原则。

1.尽量买成立时间长的基金，比如至少有五年历史的基金。

2.在计算基金收益率的时候，如果基金有五到十年的历史，就去掉前三年。如果基金有十年以上的历史，去掉前五年，重新计算年化收益率，取基金和总年化收益率之间的最小值。例如，如果一只基金成立7年，总年化收益率为20%，但前3年后的年化收益率为5%，那么就认为这只基金的长期收益率为5%。另一只基金，总年化收益率是5%，但前三年后的年化收益率是20%，所以认为这只基金的年化收益率也是5%。

这样基本可以避免踩二、三、四类基金，即基金年化收益不错，但投资者年化收益率很低甚至亏损。

那么，避开了基金前后收益不一致的“坑”后，我的基金投资收益率是基金本身的收益率吗？

风云君最近看到一个知名机构的研究报告，觉得很有意思。他比较

这其实很好解释。当我们购买一款理财产品，也就是波动率为0的产品时，每当我进场或离场，我实际获得的收益就是产品本身的收益。对于波动性较大的股票型基金，我犯的错误越多，我的投资收益就会越偏离基金本身的收益。因此，作为投资者，避免频繁择时，克服追涨杀跌，可以大大提高实际收益率，而业绩稳定的管理者，可以减少失误次数，提高持有体验。因此，管理者长期业绩的稳定性也是投资者考察的重要因素。

最近市场向好，投资者的信心也得到了提振。前期是外资主导的大规模价值风格。最近发现中小成长风格也开始有所表现，那么接下来的行情应该如何演绎呢？风云君发现很多朋友还在纠结，不知所措，怕踩空，怕追高，进退两难。

怎样才能抓住市场机遇，以更好的姿态参与到当前的市场中？其实投资私募基金并不容易。一方面，你需要足够的专业去认识更复杂多样的私募股权策略来筛选和识别管理人和产品；另一方面，信息的缺失使得无法紧密跟踪管理人和产品，因为私募信息披露问题对于投资者来说是一个天然的困难和挑战。

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