雷达财经出品文|孟帅编|深海

四次登上春晚舞台的机器人公司是一绝，它将冲击“人形机器人第一股”的称号。

雷达财经了解到，在春晚大放异彩的育碧一直是众多投资机构的目标，腾讯是其背后最大的机构股东。事实上，育碧之前也曾尝试登陆a股市场，但最终未能成功。

这次优选影响港股提交的上市材料，暴露了自身的一些隐忧。从2020财年到2022财年前三个季度，育碧在不到三年的时间里累计净亏损已经超过24亿，公司的毛利和毛利指数也出现下滑。同时，公司去年前三季度研发支出占同期总营收的比重，也呈下降趋势。

前述报告期内，教育智能机器人产品及解决方案业务收入占总收入的比重超过50%，公司五大客户收入占比也超过50%。对单一业务和五大客户的依赖，无疑会给育碧带来一定的经营风险。

优必选冲击港股，旗下机器人数次登春晚

1月31日，深圳育碧科技股份有限公司(以下简称“育碧”)向港交所提交招股书，正式向“人形机器人第一股”的称号发起冲刺。

雷达财经了解到，育碧成立于2012年3月，是全球领先的集人工智能和人形机器人研发、制造、销售为一体的高科技创新企业。虽然成立十几年了，但正是它在央视春晚舞台上的多次亮相，才让育碧更加出名。

回顾育碧的春晚之旅，最早可以追溯到2016年。那年春晚孙楠表演的《冲向巅峰》节目中，540个育碧打造的Alpha1S机器人出现在广州分会场一起跳舞，育碧还获得了一项吉尼斯世界纪录。

随后几年，育碧机器人陆续出现在春晚的舞台上。2018年，24个吉姆旺旺组队，组成热舞团；2019年，六个行者机器人与演员同台表演歌舞；2021年，育碧首创的牛机器人与刘德华、艺博、关晓彤同台演出。2022年，育碧的悟空机器人甚至参加了冬奥会开幕式上的一场热播秀。

多次登上春晚舞台的背后，是育碧频频获得资本的青睐。天眼查显示，截至目前，育碧已获得9轮融资。在庞大的投资人阵容中，不乏腾讯投资、中国工商银行、海尔、民生证券、澳洲电讯、Easyhome、泰国正大集团等明星投资机构。

其中，育碧选择了2018年5月披露的C轮融资，获得了高达8.2亿美元的融资金额。此轮融资由腾讯领投，创下当时AI领域单轮融资纪录。本轮融资完成后，育碧估值达到51.25亿美元。

此后，育碧在2019年和2020年完成了C轮和D轮融资。值得一提的是，腾讯目前是育碧背后最大的机构股东。截至最终实际执行日，腾讯控股持有育碧6.48%的股份。

事实上，香港IPO并不是这位著名演员第一次向资本市场冲刺。早在2019年2月，育碧创始人、董事长兼首席执行官周剑就透露了该公司寻求年内IPO的想法。

两个月后，育碧与CICC签署了上市辅导协议，向a股发起冲刺。此后，从2019年7月至2020年11月，CICC就育碧上市辅导的进展多次向深证监局提交报告。2020年11月，育碧还在CICC作为主要辅导机构的基础上，聘请民生证券作为联合辅导机构参与其上市辅导工作。

然而，第二年2月，CICC发布了一份关于终止优秀考生辅导工作的报告。CICC在报告中说，由于这一要求

2021年2月，育碧在深圳证监局进行辅导备案，民生证券对其进行单独辅导。但是，育碧对资本市场的影响已经没有了。直到向港交所递交招股书，育碧才重启上市之旅。

不到三年累计净亏损超24亿

根据约斯特沙利文的数据，按注册专利数量计算，育碧是中国最大的智能服务机器人解决方案提供商。截至去年年底，育碧拥有超过1500项专利。

同时，育碧还拥有“中国首家实现小型人形机器人大规模商业化的公司”、“全球首家将双足真人大小的人形机器人成本降至100万美元以下的公司”等诸多头衔。

虽然育碧从上述几个方面已经成为了行业内的佼佼者，但是仍然有很多问题困扰着这家以人工智能和人形机器人为核心的科技企业。

招股书显示，从2020财年到2022财年前三个季度，育碧分别录得7.4亿元、8.17亿元和5.29亿元的营收。虽然育碧2021财年和2022财年前三个季度的营收均同比增长，但其营收增速从10.4%降至5.1%，增速放缓。

育碧收入增速放缓的背后，是公司尚未找到盈利的关键，仍处于亏损的窘境。招股书显示，在前述报告期内，育碧的净亏损分别为7.07亿元、9.18亿元和7.78亿元，这意味着育碧在不到三年的时间里累计净亏损超过24亿元。

与此同时，育碧的毛利和毛利指标也开始亮起“红灯”。招股书显示，2020财年至2022财年前三季度，育碧的毛利为3。

同期，优必选的整体毛利率分别为44.7%、31.3%及30.7%，呈现出不断下滑的态势。优必选对此表示，公司的整体毛利率波动主要由于不同收入来源的组合、各产品及解决方案分部中不同产品的组合以及不同收入来源的毛利率波动所致。

招股书显示，2020财年至2022财年前三季度，优必选的研发开支分别为4.29亿元、5.17亿元及3.25亿元，但研发开支占同期总营收的比重从2020财年的57.9%上升至2021财年的63.3%之后，又在去年前三季度下降至61.4%。

业务依赖教育机器人，客户集中度较高

雷达财经了解到，优必选的业务主要可以分为两个大的板块，分别为企业级机器人产品及解决方案和消费级机器人及其他智能硬件设施。其中企业级机器人产品及解决方案又可具体划分为教育智能机器人产品及解决方案、物流智能机器人产品及解决方案、其他行业定制智能机器人产品及解决方案三部分。

根据弗若斯特沙利文资料显示，若按2021年收入计，优必选是国内第一大教育智能机器人产品及解决方案供应商。教育智能机器人产品及解决方案业务在各个分部业务中，也的确可以算得上是优必选营收的支柱来源。

招股书显示，2020财年至2022财年前三季度，优必选旗下的教育智能机器人产品及解决方案业务分别录得6.12亿元、4.62亿元、3.58亿元的营收，占同期总营收的比重分别为82.7%、56.5%和67.7%。

事实上，优必选并非没有意识到公司对于教育智能机器人产品及解决方案业务的依赖。对此，优必选在财报中提到，由于机器人产品通常无需频繁更换，教育机构未必会于短期间内复购，且公立学校或教育机构的合约需经招标程序获得，因此若未能吸引更多客户及扩展到其他行业领域，则可能对优必选的业务造成重大不利影响。

除了对于单一业务的较为依赖之外，优必选还存在较为依赖部分客户的隐患。招股书显示，2020财年至2022财年前三季度，优必选来自五大客户的营收占到同期总营收的比重分别为66.5%、52.2%及64.7%。

而优必选旗下物流智能服务产品及解决方案业务对于单一客户的依赖则更为明显。2020财年、2021财年，仅天奇自动化工程集团一家企业就分别为优必选的这项业务贡献97.6%、91.7%的营收，占比均在九成以上。虽然去年前三季度优必选的这种情况有所改善，但前述业务来自天奇自动化工程集团的营收占比仍高达75.5%。

有分析人士指出，对于公司的经营而言，业务较为依赖个别客户会给公司带来一定的风险。一旦公司与客户之间的合作关系出现裂缝或者双方产生纠纷，亦或是客户因各种原因出现拖欠或延迟支付及结算相关款项的情况，都有可能给优必选的盈利能力、资金流动及公司经营带来不利影响。

值得注意的是，在深交所上市的天奇自动化工程集团不仅仅是优必选的重要客户之一，其还是优必选的供应商伙伴。招股书显示，2020财年至2022财年前三季度，优必选自天奇自动化工程集团的采购额分别为170万元、1660元及60万元。

此外，优必选还与天奇自动化工程集团共同出资成立了一家名为无锡优奇的公司。截至最后实际可行日期，优必选及天奇自动化工程集团分别持有该公司36.22%、24.32%的股权。由于天奇自动化工程集团为优必选附属公司无锡优奇的主要股东，根据上市规则相关规定，天奇自动化工程集团及其附属公司为优必选的关联人士，二者的所有交易均构成持续关联交易。

在优必选看来，天奇自动化工程集团拥有庞大的客户群，而这部分汽车制造商同样也是优必选的目标客户群，因此优必选可以利用天奇自动化工程集团的客户群帮助其实现物流智能服务产品及解决方案业务的快速扩张。

优必选还在财报中表示，目前公司已与若干终端用户建立现有业务关系，以提高自身在项目投标方面的竞争力，故公司现在及将来均能够直接且独立取得与终端用户的合约。董事预计公司通过天奇自动化工程集团产生的收入将逐步减少，并逐步被直接来自终端用户的收入所取代。