斑马消费很重

37年前，车建兴借了600块钱创业，把红星美凯龙发展成中国最大的家居商城。但是，这几天不断有消息传来，他很有可能把这个企业的控制权交给别人。

1月8日晚间，红星美凯龙和红星美凯龙同时披露，建发股份欲收购控股股东红星控股持有的公司不超过30%的股份，或公司控制权发生变更。

可能是车建兴创业以来最不想看到的事情。

事实上，困局在两年前就开始酝酿，公司逐渐通过定增、发债、出售资产获得现金流。红星控股持有的相当一部分公司股权也通过质押获得了融资。

有人难免会问，一个品牌众多的家居卖场是怎么陷入缺钱的境地的？

在房地产市场回暖，融资口逐渐松动的当下，车主从未想过自己会在黎明前倒下。

卖股偿债

1月8日晚间，红星美凯龙(601828。SH)和红星美凯龙(01528.HK)同时发布公告称，控股股东红星控股欲转让公司控制权。建发股份(600153。SH)实际控制的厦门市国有资产监督管理委员会(SASAC)拟以现金方式向红星控股转让不超过30%的股份。截至2022年底，红星控股及一致行动人西藏一英、车建兴、车持有美凯龙60.55%的股份。

截至目前，股权转让仍处于筹划阶段，交易双方尚未签署正式协议，仍存在不确定性。

1986年，车建兴用600元创办了青龙木器厂。在接下来的30年里，这个小木厂已经发展成为一个大型的家居卖场企业。2015年和2018年分别在港股和a股上市，成为国内首家a股家居企业。

就这样，车建兴的身家翻了一倍。2019年，他以332.3亿元的财富在福布斯中国富豪榜上排名第64位。

之后公司的好日子基本就到头了。

2020年，回归A两年的红星美凯龙计划增资40亿元，其中11.7亿元用于还债。最终融资37.01亿，算是解了燃眉之急。此后，中期票据、短期融资、企业债券等融资工具轮番融资，密集为公司输血。

在对外借款的同时，公司还密集出售资产回血。2021年，公司将7家物流企业及红星美凯龙70%股权转让给远洋资本，获得63.12亿元。同年12月，徐汇永盛服务接手红星美凯龙物业80%股权，支付对价6.96亿元。

在此期间，红星控股也频频减持套现。2021年12月，通过大宗交易减持红星美凯龙股份1.58%，套现约5.92亿元。2022年12月，红星控股抛出未来6个月减持不超过1.31亿股的方案；其一致行动人西藏亿赢计划减持不超过1800万股，并彻底清仓。

可想而知，车建兴缺钱到什么程度。

债务拉响警报

对于车建兴来说，将公司控制权束之高阁是解决流动性的最后一个重要砝码，手中优质资产并不多。

红星自2021年出售资产以来，实际回笼资金总额约76亿元，不足以覆盖实际债务。

红星控股2022年中报显示，当期期末，公司短期借款和一年内到期的非流动负债总规模为250多亿元。同期手头现金87.56亿元，资金缺口巨大。

国际评级机构标准普尔在去年9月发布的报告中指出，红星控股的债务危机正在酝酿，流动性风险逐渐加大。

2022年11月22日，红星控股宣布20只红星05债券展期，流动性危机的盖子被掀开。这个的平衡

与此同时，红星暂停了债券。H17红星2，20红星02，20红星03，H20红星5，20红星07，21红星01等。上交所已于1月4日暂停发行。

上市公司红星美凯龙也面临资金压力。截至2022年9月末，公司短期借款和一年内到期的非流动负债合计96.17亿元，同期账面货币资金为57.38亿元。

市场对建发股份的接盘仍存疑虑。昨日(1月9日)开盘即触及跌停，收于13.50元，跌幅9.58%。这无疑给2023年首支单曲A蒙上了一层阴影。

黎明前跌到

2023年，无论是相关部门对房地产行业的政策支持，还是促进社会住房消费的措施，都预示着房地产市场回暖。

然而，红星美凯龙的时间窗口仍然遥遥无期。房地产市场几年不景气加上疫情反复影响，家居卖场的生意一天比一天难做。

去年12月下旬，武汉装饰建材家居发展商会会员集体退出红星美凯龙武汉五大商场，在当地影响较大。

公开数据显示，截至2022年底，红星美凯龙仅拥有家居建材门店/工业街476家，其中自营商场94家，委托商场284家，合作家居商场8家，加盟家居建材项目57家，较2021年底减少9家。

2022年前三季度，红星美凯龙实现营业收入104.84亿元，净利润13.18亿元，同比分别下降7.67%和36.17%。同期净利率为12.57%，同比下降6.31人民币。

美凯龙自2018年A股上市，经营状况并不乐观，虽说这几年来毛利率维持在60%以上，但净利率从2018年的33.04%一路降至2021年的14.11%。

债台高筑带来的巨额融资成本，直接侵蚀公司利润。2018年至2021年，公司财务费用分别支出15.33亿元、22.60亿元、24.64亿元、24.61亿元。

从模式上来看，公司更像一家家居地产商。截至2022年6月，美凯龙自有商场有61家，投资性房地产账面价值961.64亿元。

在地产下行周期里，原本旱涝保收的收租生意不可避免受到影响。去年上半年，公司家居商业服务业务收入54.49亿元，毛利率69.39%，分别较上年同期下降2.59%和1.13个百分点。