3月29日，比亚迪股份和比亚迪电子公布了2020年年度财务业绩报告。

从财报数据看，比亚迪2020年营收摆脱低迷状态，营收增速较2019年为正；比亚迪电子营收继续保持2019年的高增长态势，净利润增速较2019年有所回升。

但财报发布后资本市场的反应，可以看出财报略有“泡沫”。3月30日港股开盘时，比亚迪股价直线下跌，一度下跌6.68%;比亚迪电子“跳水”更为严重，一度达到7.7%。截至发稿时，比亚迪股价下跌2.69%，比亚迪电子下跌4.53%。

在股价下跌的背后，两家公司财报的“喜与忧”是什么？

比亚迪股份增加收入不增加利润可能成为汽车企业最大的批评

比亚迪的收入结构主要以汽车业务、手机电子业务、充电电池和光伏业务为主。汽车业务是收入增长的主要推动力。但利润增长是由移动电子产品推动的，主要来自比亚迪电子。

自比亚迪电气分拆后，比亚迪股份目前主要从事汽车业务。受益于2020年下半年汽车行业的复苏，比亚迪2020年的收入增长较2019年由负转正，达到1534.69亿元，同比增长26.02%。

但从财报中可以发现，营收的增长并没有回报比亚迪汽车业务净利润的增长，2020年比亚迪汽车业务净利润仍处于下降状态。财报显示，比亚迪2020年净利润42.34亿元，同比增长162.37%。

仔细研究比亚迪股份净利润增长的原因可以发现，比亚迪电子净利润的增长主要是比亚迪电子净利润的增长造成的，而不是汽车业务。比亚迪电子的净利润远远超过比亚迪汽车业务的净利润。换句话说，比亚迪汽车业务可能会出现收入增加而利润不增加的尴尬局面。

汽车业务营收增长而利润未增的主要原因是比亚迪汽车业务的转型。在比亚迪目前的汽车体系中，新能源汽车是主要的车型。

在新能源汽车行业，汽车主要通过“补贴+降价”的方式进行销售，这也使得交易价格远低于成本价，目前整个新能源汽车行业处于亏损状态。三姐Nio和小鹏的损失更为明显。2020年第二季度，蔚来披露每交付一辆车至少亏损20万元，而小鹏也披露每交付一辆车亏损25.2万元，远高于出厂价。

再加上比亚迪在新能源汽车上的持续投入，亏损在所难免，而且比亚迪在研发上的支出近年来一直呈上升趋势。财报显示，比亚迪2020年研发支出74.65亿元，同比增长32.62%。

对于比亚迪来说，目前的汽车业务处于一个非常尴尬的境地。在汽车行业，作为燃气和电动车型领域的参与者，比亚迪在这两个领域的表现并不令人满意。

虽然是国内较早涉足新能源汽车领域的一批传统玩家，但在新能源汽车领域的表现并不好。特斯拉、小鹏、蔚来、理想等新势力已经超越比亚迪。

近日，中国汽车工业协会发布2021年2月新能源汽车销量数据，上汽通用五菱蝉联第一，特斯拉排名第二，比亚迪下滑至第三。特斯拉排名第二，但落后五菱不到3000辆；比亚迪和特斯拉的差距是8000辆。在销售的25款车型中，2月份一辆e5和e6都没有售出。

从财报中也可以看出，在整车产品的产销量方面，比亚迪2020年新能源汽车的产销量均较上年有所下降。其中，全年新能源汽车产量19.41万辆，比上年下降14.73%。销量为16.29万辆，同比下降12.52%。

可以看出，比亚迪作为传统厂商，在面对新造车势力的冲击时，并没有运用其传统造车经验来应对行业危机。

这也与比亚迪对新能源汽车的定位有关。对比五菱和比亚迪可以发现，在五菱目前的新车型中，五菱宏光MINIEV以低端和性价比为主，售价仅为3万元。比亚迪的竞争对手五菱红光尼米耶夫(Wuling Hongguang NIMIEV)的比亚迪e1也是低端车型，但起价为人民币6万元。

虽然比亚迪并不擅长制造汽车，但它擅长开发汽车电池。

比亚迪以电池起家，于2020年推出“刀片”电池，引起了社会各界的高度关注。比亚迪董事长王传福直言，叶片电池的发布将重新定义新能源汽车的安全标准。而“刀片”电池在比亚迪汉已经实现了量产，在全国陆续投放市场。

可以预见，随着“叶片”电池的引入，将有助于打通电池的外部供应，为比亚迪带来新的增长点。“刀片”电池的量产或将帮助比亚迪在新能源汽车领域重新站稳脚跟，成为比亚迪开拓长续航能源汽车市场的关键点。

此外，比亚迪半导体也在近期大放异彩。2020年10月，比亚迪明确表示，比亚迪半导体将在合适的时机寻求分拆上市。可以预见的是，随着比亚迪半导体的上市，可能成为另一个营收增长点。届时，比亚迪汽车业务或将扭转增营不增利润的局面。

比亚迪电子净利润再创新高，行业困境或成为手机组装的绊脚石

独立于比亚迪股票上市的比亚迪电子(Byd Electronics)已成为比亚迪第二大增长曲线。

从财报中可以看出，比亚迪电子继续为比亚迪的收入提供增长动力。2020年，比亚迪电子收入达到731.21亿元，同比增长37.89%。

这主要是由于2020年下半年制造业逐步复苏，OEM工厂逐步复苏。另一方面，比亚迪电子目前与华为、中兴、联想等制造商有着深厚的联系，这些制造商的出货量也在一定程度上推动了比亚迪电子的收入增长。

随着营收的临近增长，比亚迪电子2020年净利润将再创新高。财报显示，比亚迪电子2020年实现净利润54.41亿元，同比增长240.49%。

尽管营收和净利润呈积极趋势，但面对当前的大环境趋势和上游企业的影响，比亚迪电子仍存在一些问题。

比亚迪电子的业务结构以手机消费产品为主。但在手机组装业务上，比亚迪目前的大客户华为受到国际形势的影响，使得比亚迪电子面临一定的亏损。

从上游手机行业环境来看，比亚迪电子手机组装业务受到影响。1月底，中国信息通信研究院发布2020年国内手机市场运行情况分析报告显示，2020年国内手机市场总出货量为3.08亿部，同比下降20.8%。

随着智能手机整体出货量的疲软，一些制造商选择减少手机出货量或减少对大型代工厂的需求，选择较小的代工厂，以减少对比亚迪电子的依赖。

在垂直行业方面，比亚迪电子还面临着来自富士康、台积电、三星电子等代工厂商的产业竞争压力。虽然比亚迪电子最近获得了荣耀的代工权，而且一位管理层透露，b小米签署了组装1亿部智能手机的合同。但与富士康背后的苹果和三星电子背后的英特尔相比，比亚迪电子的代工需求订单多于比亚迪的上游供应商，因此比亚迪电子的代工竞争力相对较弱。

作为苹果的代工制造商，比亚迪电子在专注于制造的精密制造领域并不占主导地位。力顺精密作为国内代工巨头，占有较高的市场份额。最近，它成为苹果的高级合作伙伴，专注于苹果的核心业务，如iPhone。对于深耕苹果加工的比亚迪电子来说，力顺精密的退出无疑会降低比亚迪电子在苹果加工中的份额。

受市场多重因素的影响，比亚迪电子净利润的可持续性也打上了问号。

虽然比亚迪电子在移动电子业务上频频受阻，但依托母公司，比亚迪电子在汽车电子业务上的优势依然明显。

当前，新能源汽车市场的快速发展将带动整个汽车电子产业进入发展的快车道。CCID智库数据显示，2020年全球汽车电子市场规模将达到2.1万亿元，2019 - 2022年复合增长率为6.5%。

比亚迪电子或许能够依靠这一行业发展优势寻求更大的突破，但未来的走势仍受制于市场逻辑的审视。

总结

总的来说，从比亚迪股份和比亚迪电子的财务业绩可以发现，在2020年疫情环境的影响下，两家公司的业务都会受到不同程度的影响。比亚迪的汽车业务产销量双双下滑；比亚迪电子在手机组装业务上面临行业困境。

财报发布后股价“跳水”，也可见资本市场预期过高。对于比亚迪来说，如何平衡下一份业绩报告后的“泡沫”，可能是目前一个重要的关注点。

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