5个月前刚刚在美国上市的滴滴，其最高市值超过5000亿元人民币，即将退市。

12月3日9点02分，滴滴出行在微博发布消息称，公司将从纽约证券交易所退市，并开始准备在香港上市。

这家在20天内上市的公司，可能会创下中国私人股本退市的新纪录。此前的纪录保持者是陌陌科技，该公司在上市仅6个月后就提出私有化。

事实上，这一切都有迹象。

更不用说彭博社和其他知名媒体对“未透露姓名的当局”的多次采访，他们自信地表示，有针对VIE公司的新规定，滴滴面临退市通知。12月1日晚，证监会就记者提问发表声明：

据业内人士透露，中国证监会、商务部、法改委等监管部门近期一直在制定针对VIE公司的监管措施。未来，VIE公司不会完全禁止境外上市，但会对不同行业、特定企业进行监管。

这一切的导火索是在美国上市的滴滴出行(Didi Chuxing)。

一、疑点重的“上车”过程

今年6月10日，中国通过了《中华人民共和国数据安全法》，确认数据安全是最基本的国家安全类别之一。

但就在同一天，滴滴向美国证券交易委员会(sec)提交了IPO申请。

短短20天，滴滴不仅通过了SEC的审核，还直接完成了6月30日在纽交所上市的所有准备工作。

要知道，与此同时，中国人正紧张着百年大庆的盛大节日，暂时没有时间去关注这个紧急事件。

更有趣的是，与美国IPO敲钟的传统不同，上市前没有路演的滴滴出行跳过了交易所敲钟，保持低调，完全贯彻了“悄悄进村不开枪”的原则。

但这种明目张胆的投机行为后来引发了监管机构的愤怒和警惕。

7月2日，国家网络安全审查办公室宣布启动对滴滴出行的审查，暂停新用户注册。

网信办随后撤下了滴滴出行的APP，称该公司在收集和使用个人信息方面“严重违反法律法规”。

这一理论直接宣告了滴滴出行逆风(在美国非法上市)的性质，并预测了其最终结局。

2. 外资控股的中国企业

滴滴在美国上市的第一天是“鞭炮声、锣鼓声”。在IPO首日，该股开盘上涨27%，公司估值一度超过5000亿元人民币。

这让滴滴高管颇为满意：创始人程维，身价当日超过300亿元，总裁柳青，直接进了70亿……与此同时，一群华尔街大佬却笑得合不拢嘴。例如，老虎全球基金赚了64亿美元。软银的孙正义赚了110亿…

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有网友根据招股书绘制了滴滴的股权结构图，大致如下：

从图中可以看出，滴滴以“圈内圈”的方式，通过复杂的资本运作手段，实现了境外融资实体境外空壳公司香港空壳公司境内外商独资企业境内经营实体的资金管控链条。

所有这些都是通过VIE(可变利益实体)结构实现的。

VIE架构，也称为“协议控制”。新浪首创的这种资本运作模式可以灵活规避当地政策限制，实现曲线救国，因此受到海外上市的青睐。同时，这也是政策监管的灰色地带。

简而言之，关键步骤是：

首先，公司在海外注册成为上市公司。以滴滴为例，在开曼群岛注册小聚快到公司，申请在美国SEC上市，关键是其主体在境外，目的是规避国内法律法规，解决境外资本市场融资问题。

二是对实际经营主体的封装，即将经营主体的性能转化为国外注册制袋公司。

以小聚快知公司为例。控制了北京小居科技有限公司，并合并了其财务报表，使这家在开曼群岛注册的空壳公司在中国拥有强劲的运营数据，并抬高了其在纽约证券交易所的上市估值。

在滴滴的案例中，最大股东是日本软银(SoftBank)，持股20%，第二大股东是优步(Uber)，持股12%。

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三、不自觉地冲向市场

滴滴为何如此急切地想要上市？最直观的解释是：

滴滴欠华尔街很多钱，它的大股东正把它推向资本市场。

回顾滴滴的成长历程，简直就是一部野蛮成长的历史。

早些年，滴滴为了抢占地盘，展开了补贴大战。在最疯狂的时候，滴滴在一年内拥有14亿元的现金。

目标只有一个：直接拖垮竞争对手。

滴滴招股书中的财务数据显示，在上市的前三年，滴滴累计亏损353亿元。可以说，滴滴的垄断地位是华尔街金融家烧钱的结果。

烧光统一江湖后，要求资金迅速回流。毕竟，夜很长，梦也很长。

因此，自2018年以来，滴滴一直在寻找融资偿还债务的方式。但这还不足以让华尔街的富爸爸们满意。

因此，在美国上市以获得即时现金是滴滴的唯一选择。

这符合几乎所有高层的利益：滴滴的股东重视财富，高管们得到慷慨的股权激励。更好的是，审查机构等美国当局正专注于滴滴出行的大量数据。

在美国上市可能会带来以下陷阱：

对于在我国从事敏感职业的人来说，信息已经暴露；

(二)中国居民总体生活数据泄露的；

(3)国家地理地图数据面临严重威胁。

所以，这对你们所有人来说都是一个双赢的局面，但真正的输家是：

被不公平竞争压垮的竞争者，被补贴和价格上涨挟持的平民，以及所有人的国家安全。

四、羽毛背后有地

滴滴选择了在一个比上车更尴尬的位置下车。这不是对民营企业的打压，也不是对资本市场公开交易所的反对。

此外，监管机构没有让滴滴在美国杀鸡儆猴，而是给了它在香港融资的机会。

我希望滴滴能通过这次事件真正明白一件事：

归根结底，滴滴的成功是时代的红利。没有国家投资的互联网基础设施和人民生活水平的提高，滴滴哪里会崛起？

因此，以损害国家和社会根本利益的方式“跳着舞跑”是行不通的。

毕竟，就连桥水资本(Bridgewater Capital)的戴利奥这个局外人也看得太清楚了：

中国政府不会因为资本或资本家的力量而改变他们认为对中国人民有益的事情。