今天给大家介绍的价值股是福耀玻璃，它是一家汽车玻璃生产企业。

资料显示，福耀玻璃成立于1987年，总部设在福建省福州市，实际控制人是著名的曹德旺。公司于1993年在上海证券交易所上市，2015年在香港证券交易所上市。

经过三十多年的发展，福耀玻璃已成为全球汽车玻璃巨头。2018年，福耀玻璃国内市场份额达到61%，全球市场份额也达到23%，仅次于日本旭硝子，位居全球第二。

目前，福耀玻璃不仅供应国内汽车品牌，还供应世界主流汽车品牌，包括奥迪、大众、福特、通用、丰田、三菱、现代等欧日韩等全球知名汽车制造商。相对于国内汽车品牌威立恒，福耀玻璃真正走出国内，走向世界。

近十年来，福耀玻璃主营业务收入从2008年的57.17亿元增长至2019年的211.04亿元，未出现单年度负增长。其中，既有中国汽车市场爆发的行业红利因素，也有福耀玻璃全球化战略的前瞻性布局。同时，自2009年以来，福耀玻璃十年间涨幅达1174%，也是罕见的十倍大股。

以史为鉴，我们知道未来。

通过深入研究，十点认为福耀玻璃之所以能够成为中国汽车零部件全球化的杰出代表，福耀玻璃依靠的是聚焦、全球化布局、全产业链的成本优势和行业重资产特征所形成的公司四大竞争优势的护城河将一一剖析。

首先，重点

曹德旺在接受吴晓波采访时表示，福耀只做玻璃，专注于汽车玻璃，还有很多技术需要发展。正是这种专注，帮助曹德旺把福清高山镇一家濒临破产的水表玻璃厂变成了今天的汽车玻璃巨头。

其实，在福耀玻璃发展初期，福耀玻璃也曾尝试多元化经营，但效果并不好。资料显示，1993年上市后，福耀玻璃先后涉足装饰公司、加油站、零部件公司、房地产等领域，并通过参与南方证券涉足金融行业。

进入房地产领域，一度让福耀玻璃深陷泥潭。因此，公司于1996年将福耀工业村的房地产资产退出上市，并转让加油站，关停装修公司。经过这次教训，福耀玻璃最终确定了汽车玻璃的战略发展方向。

根据2019年年报，福耀91%的收入来自汽车玻璃领域，而另外9%的公司收入来自汽车玻璃的上游浮法玻璃。因此，专注于汽车玻璃领域，福耀玻璃已成为首要的成功因素。

二、全球化布局

玻璃制品存在运输成本高、易碎等问题。因此，贴近配套车辆的企业布局，不仅可以降低成本，还可以提高对客户的服务质量。

2011年以来，福耀先后在俄罗斯、美国和美国股市投资建厂。2019年，福耀玻璃的海外收入超过100亿元，占其收入的近50%。

福耀多年的全球化努力终于得到了回报，海外市场贡献了公司一半的收入。目前，福耀玻璃在全球拥有约2.7万名员工，2019年，俄亥俄州代顿工厂销量约380万套。

3.全产业链成本优势

从产业链上看，上游的汽车玻璃为浮法玻璃和PVC膜。其中，浮法玻璃在汽车玻璃成本中约占35%。为了降低产业链成本，降低物流成本，福耀玻璃自2005年起建成了自己的浮法玻璃生产线。

截至目前，福耀玻璃在中国共有9条浮法玻璃生产线，基本满足公司80%的汽车玻璃原片需求。因此，垂直产业链优势，又构成了福耀玻璃强大的低成本优势。

四是重资产和配套壁垒

汽车玻璃行业虽然是传统的制造业，但存在明显的行业壁垒，包括资产投入大、启动成本高、研发投入高、认证周期长等，导致潜在竞争对手难以进入该行业，从而形成目前的寡头垄断格局。

目前，在中国新建100万套汽车玻璃产能将耗资2亿元，配套浮法玻璃生产线将耗资约3亿元。在欧洲和美国新建生产线的费用分别为4000万~ 6000万欧元和7000万美元。与之配套的浮法玻璃生产能力分别需要较高的投资。此外，在盈利成为可能之前，生产必须达到更大的规模。

近十年来，福耀玻璃的固定资产一直保持在较高的水平。通过固定资产投资的先发优势，公司有效地构筑了另一条护城河。

此外，由于汽车玻璃是整车的重要安全部件，涉及到整车的安全性能，产品需要通过多项国家安全质量认证，如中国的CCC、美国的DOT、欧洲的ECE等。

同时，主机厂对进入配套体系的供应商的审核非常严格。如果要进入整车匹配，需要一个较长的认证周期。认证过程要经过第三方认证、OEM认证、产品招标、设计测试等程序。一般来说，从获得订单到批量生产和产品供应的周期需要3年以上。因此，新进入者即使投资于生产线，也仍难以在短期内收回成本。

同时，汽车玻璃是一种外部部件，因此在新车项目立项时，有必要参与车辆的同步研发。没有同步发展甚至超前发展能力的零部件厂，已经很难获得主流车企的认可。因此，汽车玻璃生产企业需要具备较强的研发实力和投资能力。

近年来，汽车玻璃的功能不断升级，防红外玻璃、防紫外线玻璃、全景天窗玻璃、平视显示玻璃等

玻璃等高科技产品不断出现。因此，汽车玻璃制造商不断投入研发，以适应产品升级趋势，这为缺乏研发能力的新进入者创造了另一个障碍。

因此，聚焦、全球化、低成本优势和重资产四大因素共同为福耀玻璃构筑了一道坚固的护城河，有效地阻止了新的竞争对手的进入。现在，让我们从十个方面来做一个完整的分析，用数据说话。

1. 竞争的公司

目前，福耀玻璃市场占有率居全球第二，毛利率居行业第一。公司在国内市场占有率达60%以上，已成为一家没有竞争对手的企业，曹德旺在业内的声誉更是雷声大。因此，福耀玻璃作为全球汽车玻璃龙头企业，竞争力有目共睹。

2. 产品单一，主业占比高

目前，福耀玻璃的主要收入来自玻璃领域。2019年福耀汽车玻璃营收占比91%，汽车玻璃上游浮法玻璃营收占比9%。公司对汽车玻璃领域的专注是福耀玻璃成功的首要因素。因此，产品单一，主业占比高这一块，福耀玻璃是完全符合的。

3.低投入、高收益的公司

近十年来，福耀玻璃的毛利率一直保持在40%左右，在行业中已经是非常高的水平。与此同时，该公司的净利率基本保持在15%以上，这一指标符合巴菲特的选股标准。

数据显示，福耀玻璃的毛利率高于旭硝子玻璃、平板玻璃等日本汽车玻璃巨头，也高于国内同行信义玻璃。考虑到福耀玻璃资产投入大的特点，该生产线一旦一次性投产，将是一台长期的“印钞机”。所以低投入、高产基本上是一致的。

4. 利润总额高，利润确定性高的公司

从下图可以看出，2008年至2018年，福耀玻璃的净利润也在稳步增长。2018年，公司净利润历史上超过40亿元。利润总额高，利润确定性高这一点，福耀玻璃完全符合。

价值股福耀玻璃：全球汽车玻璃巨头

2019年，福耀玻璃营业收入211.04亿元，同比增长4.4%;归属于母公司的净利润为28.98亿元，同比下降29.7%。营收增长和净利润下降主要有两个原因。首先，福耀玻璃2018年出售富通75%股份，获得一次性投资收益6.64亿元。二是公司收购德国SAM汽车饰件资产仍处于整合期，导致公司整体毛利率下降6个百分点。

截至2020-07-20，共有18家机构对福耀玻璃2020年6个月内的年度业绩做出预测，预测2020年每股收益为1.09元，较上年下降6.03%，2020年净利润为27.2亿元，较上年下降6.17%。

5. 股本回报率高的公司

从下图可以看出，过去10年，福耀玻璃的净资产收益率基本保持在18%以上。随着公司固定资产的增加，公司近5年的收益率略有下降。但总体而言，福耀玻璃无疑属于高股本回报率的公司。

价值股福耀玻璃：全球汽车玻璃巨头

6. 高毛利率公司

近十年来，福耀玻璃的毛利率一直保持在40%左右，在行业中已经是非常高的水平。近2年，福耀玻璃的毛利率高于旭硝子、平板玻璃等日本汽车玻璃巨头，也高于国内同行信义玻璃。高毛利率的公司这一原则，福耀玻璃完全遵守。

价值股福耀玻璃：全球汽车玻璃巨头

7. 应收账款较少而预收款项较多的公司

从产业链的角度来看，汽车行业相对强势，零部件行业很少能得到汽车企业的推进。相反，都是给整车企业一定的账期。因此，福耀玻璃预付款少，预付款多不符合这条规定。

价值股福耀玻璃：全球汽车玻璃巨头

价值股福耀玻璃：全球汽车玻璃巨头

8. 选择你所在行业的领先公司

2018年，福耀玻璃国内市场占有率高达61%，处于寡头垄断地位，不愧是汽车玻璃行业的行业龙头。

价值股福耀玻璃：全球汽车玻璃巨头

9. 高每股收益和低借贷

从下图可以看出，2014年以来，福耀玻璃的每股收益一直在1.1元以上，这与高每股收益完全一致

价值股福耀玻璃：全球汽车玻璃巨头

如上所述，汽车玻璃行业是一个重资产行业。因此，为了维持必要的资金投入，福耀玻璃需要维持一定的负债。因此，贷款少了这一条，福耀玻璃就不满足了。

价值股福耀玻璃：全球汽车玻璃巨头

10、选择宝贝股权、巨头品牌、行业龙头公司

目前，福耀玻璃在国内的市场占有率已经很高，但从全球来看，仍有很大的提升空间。此外，随着消费的升级，全景天窗等高端玻璃逐渐被更多车型采用，整车玻璃的消费金额也在不断增加，因此整车玻璃的价值仍有较大的提升空间。

此外，随着全球整车行业寡头垄断的形成，福耀玻璃将充分受益于目前的客户优势。进入的资本壁垒、技术壁垒和认证周期也有效地阻止了新的挑战者的出现。因此，未来福耀玻璃将长期主导国内市场，而公司海外生产基地的多点布局也将体现公司全球份额的提升。

通过以上10个方面的分析，福耀玻璃完全符合这8个方面的要求，有2个方面不符合，主要是因为公司的资产投入过重，而这本身就为福耀构筑了一道坚固的护城河。因此，福耀玻璃值得您的关注!

最后，我们从历史估值的角度来看待福耀玻璃目前的估值水平。

价值股福耀玻璃：全球汽车玻璃巨头

从上图可以看出，福耀玻璃的市盈率为21倍，略低于该公司过去五年中期23倍的历史平均市盈率。由于公司2019年净利润出现一定下滑，福耀玻璃股份并没有像其他白马股一样屡创新高。然而，从中长期的角度来看，这给了我们一个更合适的介入价格。因此，福耀玻璃值得价值投资者关注!

价值股福耀玻璃：全球汽车玻璃巨头