点评如下：大功率电力电子产品销量回升是2014年业绩改善的主要原因。受益于国内风电投资企稳和国产化率提升，2014年大功率电力电子业务大幅改善。预计该领域年销售收入可能达到2亿元以上，毛利率和净利率大幅提升，推动整体收入触底反弹。

我们判断2014年可能是未来几年的业绩最低点，业绩弹性较大。主要原因包括以下几个方面：

大功率电力电子业务继续保持快速增长。

工业自动化业务从2015年开始进入更强劲的收获期。

自主研发产品销售额占总营收比例的提升，有助于盈利能力的提升。

R&D投资大幅下降。此前的年报显示，该公司在R&D的投资从2007年上市时的1000万元人民币上升至2014年的约6000万元人民币。目前，大规模的R&D投资可能会结束，预计每年将减少可观的R&D成本，并进一步提高净利润。

定增计划公布，高管和员工参与其中并锁定三年，以示扩张信心。根据前期公布的定增方案，公司拟发行不超过2500万股，发行价16.94元/股，锁定期三年，其中董事长、总经理及员工认购近一半。

公司将重点拓展工业自动化业务，提供智能工厂控制系统整体解决方案，受益于国内“工业4.0”升级，业绩和订单可能超预期。

投资建议及盈利预测：预计公司2015-16年销售收入约22.3亿元，净利润分别约1.1亿元和2.2亿元，EPS分别约0.51元和0.98元/股(暂不考虑摊薄发行影响)。维持“买入”评级。

风险提示：风电投资放缓导致业绩增长慢于预期，智能工厂业务进展慢于预期。

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