瑞银财富管理投资总监办公室预测，大宗商品价格将进一步上涨，大宗商品指数仍有10%-15%的潜在上行空间。预计9月布伦特油价将反弹至130美元，第四季度维持在125美元左右。预计美国股市将继续波动，看好优质收益股，即使在经济衰退情景下，这类公司也应该有较强的抗跌性。

大宗商品供应危机仍未解除。

上周，俄罗斯恢复了通过北溪一号管道向欧洲供应天然气，俄乌还就乌克兰的粮食出口通道达成了协议，但只是暂时缓解了人们对大宗商品供应的担忧。谷物出口协议签署后一天，乌方声称俄罗斯导弹击中敖德萨港；俄罗斯天然气工业股份公司(Gazprom)近日表示，北溪一号的涡轮机需要维修，从今天(27日)起，对德输气能力将从40%减少到20%。

彭博大宗商品指数从6月初的290点以上跌至本月初的240点以下，调整幅度超过15%，但自低点以来已反弹约8%。我们预测大宗商品价格将进一步上涨，主要原因是：

能源供应仍然很脆弱。俄罗斯减少对欧洲的天然气供应给能源价格带来上行压力，欧洲天然气批发价周一上涨7%。此外，这阻碍了该地区在冬季之前增加天然气储备的能力。目前的储备水平仅为60%，远低于欧盟在11月1日前达到80%的目标。同时，欧盟计划在今年年底前禁止大部分俄罗斯石油进口，石油输出国组织及其联盟的产量已接近产能极限，因此任何增产目标和承诺都可能无效。

乌克兰的谷物出口仍然存疑。达成协议后，俄乌冲突继续阻碍粮食生产和运输，目前有超过2000万吨粮食滞留在敖德萨港。乌克兰总统泽连斯基表示，航运基础设施的严重受损将影响该国未来9个月出口6000多万吨粮食的能力，出口时间可能延长至24个月。同时，拉尼娜现象导致粮食生产国干旱严重，影响了小麦、玉米、大豆等农作物的种植。

对经济衰退的担忧不足以破坏石油需求的前景。对经济衰退的担忧引发了一波石油期货平仓活动，但我们认为石油供应仍然过于紧张，需求的减少仍然无法抵消市场的不平衡。另外，虽然最近经合组织国家的石油需求低迷，但非经合组织国家，尤其是中国的石油需求旺盛。随着中国、印度和墨西哥经济逐步复苏，全球石油库存仍处于多年低点，短期可用闲置产能预计将降至每日200万桶以下。我们认为，油价需要更高才能减少需求，但要恢复供需平衡。

我们估计商品指数还有10%-15%的潜在上行空间。预计9月布伦特油价将反弹至130美元(昨日收于104.4美元)，第四季度维持在125美元左右。在经济增长放缓的情况下，高评级油气巨头债券有望表现出抗跌性。投资者可以考虑买入长期石油期货合约，卖出石油、铜、铝、铂、玉米、糖和活畜期货合约的波动率。

为市场波动做好准备

美股第二季度财报好于市场预期。基准指数VIX的隐含波动率指数从6月中旬的高点34跌至近日的24左右。上周基准指数创下6月以来最大单周涨幅，昨晚回调1.2%。市场关注今晚美联储宣布的利率投票。市值接近50%的公司将于本周公布财报。我们认为市场将继续波动。

美国前财长萨默斯表示，美国经济软着陆的可能性“非常小”，但现任财长耶伦表示，衰退并非不可避免。在通胀、经济增长和货币政策变得更加明朗之前，投资者可以采取各种方法进行更加防御性的布局，充分利用市场波动。

保本型结构性投资：投资者可以将同一标的投资的直接风险敞口转换为具有一定保本程度的结构性投资，以降低投资组合的波动性。这种策略可以让投资者保持投资，同时控制投资组合的下行风险，也可以在市场上涨时获得潜在回报。

产生收益的结构性投资：投资者也可以通过卖出波动率来产生收益，即放弃潜在的上涨空间或承担市场下跌风险。我们寻求相对于历史水平的高隐含波动率的机会，但我们预测未来几个月资产价格将基本稳定或略高。比如股票方面，看好优质收益率股票。即使在经济衰退的情况下，这些公司也应该有很强的适应能力。

动态资产配置策略：动态资产配置策略是根据市场和经济状况的变化，在股票和更安全的资产(如债券和现金)之间进行的重大配置调整。这种策略可以让投资者参与到长期稳定的股市涨势中，但也可以显著降低市场波动时的风险敞口。在市场波动加剧的时期，动态资产配置策略可以帮助投资者以更有纪律的方式管理下行风险、参与时间和市场敞口。