通常机构投资者习惯将PMI作为股市的“风向标”。PMI是中国制造业的采购经理人指数，是反映经济形势的领先指标。一般认为，如果数据高于50%，说明经济复苏在加速，反之亦然。9月初，股市先抑后扬，收出了久违的七连阳。市场人士一致认为，原因是中国物流与采购联合会(CFLP)发布的9月份中国制造业采购经理指数(PMI)较上月上升0.7个百分点至54.0%，创2009年新高，并得出PMI与证券市场走势正相关的结论。

PMI真的这么神奇吗？是偶然的巧合还是真的与其内涵有关？

首先，股市走势与流动性密切相关，与PMI关系松散。今年1-7月，股市上涨了70%，但PMI综合指数和工业增加值增长指数的变化都没有超过50，1-4月甚至处于下降状态。相反，股市的上涨使得暂停了近一年的证券市场再融资得以恢复，助推了PMI的企稳回升。

其次，PMI不仅仅是一个先行指标。PMI不仅与工业经济相关，而且具有一定的先导性。PMI数据的拐点一般领先经济拐点1到4个月。今年以来，PMI的表现和证券市场的走势并不完全同步，说明PMI仍然是一个综合指标。在低谷时，PMI拐点的领先时间较短，人们更难看到其与股市的联动。相反，在峰值拐点处，由于领先拐点十个月以上，两者的相关性变得更加模糊。例如，中国的PMI自2006年12月首次出现在54.8以来，已有10个月高于扩张水平，但股市却与之背道而驰。

再次，PMI有“山寨版”。“私人PMI”过去由CLSA出版。在此之前，每个月的第一个工作日，CLSA的亚太市场部都会发布其与英国研究机构MarkitGroupLtd合作编制的PMI数据，也被称为“私人PMI”。本月，汇丰中国正式取代CLSA发布“私人PMI”。与官方PMI主要调查700多家企业(主要是国企)不同，后者更喜欢调查中小企业。今年以来，这一数据多次偏离官方数据，使得中国经济数据受到外界质疑。在德意志银行大中华区首席经济学家马骏看来，8月份靓丽的PMI数据实际上部分受到了同比基数效用的影响。从这个意义上说，PMI可能并不能完全反映经济活动。因此，经济复苏和出口增长的步伐取决于GDP指标，上市公司的业绩取决于三季度报告。

内地股市的涨跌更多取决于政策的“风向标”。比如8月份因货币政策微调导致股市调整，预计建国60周年期间政策会不遗余力地支持股市。这也是笔者今年以来能够准确把握大盘走势，取得超越大盘的稳健收益的核心原因。【pmi是什么意思】

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