[文/观察者网吕东]

"2022年，a股IPO领跑全球，无论是数量还是融资金额都取得了令人瞩目的成绩。国内资本市场规模持续扩大，融资金额和融资企业数量大幅增加。资本市场已经成为拓宽实体经济融资的重要途径。"12月13日，盘古智库学术委员、凯伦研究院首席经济学家潘向东在接受《Observer.com》专访时这样表示。

临近年底，又到了盘点年度IPO的时候了。火与冰成为今年中国、美国乃至全球IPO市场最真实的写照。

《观察报》梳理2022年全球IPO数据后发现，中国内地市场已成为全球IPO市场的主力军，全年融资近千亿美元，占全球融资总额的近一半。与此同时，美国IPO市场降至几十年来的冰点，集资额暴跌90%以上。纳斯达克和纽交所10年来首次退出全球前五大上市地。

来源：视觉中国

对于企业来说，股票市场是关键的融资渠道。一旦IPO市场进入寒冬，期望上市融资的企业将失去一条重要的补血途径。随着时间的推移和现金储备的减少，在融资越来越困难的背景下，一些美国初创公司正面临着这样的困境，要么勒紧裤腰带减少开支，要么& quot失血过多& quot退出市场。

另一方面，中国的情况比美国乐观。这两年，大量科创企业去a股融资。告诉潘向东观察家。com认为，中国a股IPO的火爆，尤其是科技创新板和北交所的火爆，充分体现了中国资本市场对科技创新企业和新兴产业的支持。以高端制造、科研成果和技术创新为核心的企业将成为中国未来经济增长的重要支柱。

回顾2022年，地缘政治紧张局势、反复的新冠肺炎疫情和全球通胀继续扰乱全球市场。在充满挑战的环境下，中国IPO市场为什么能够脱颖而出？为什么美国市场遭遇了几十年来最糟糕的一年？

近十年全球IPO活动来源：毕马威报告

中美IPO市场：最好VS最糟

将2022年的中国IPO市场形容为& quot杰出& quot。

彭博最新数据显示，今年截至目前，中国内地IPO融资额已达920亿美元(约合人民币6419亿元)，为历史最高。它在全球筹资总额中的份额从去年的13%飙升至46%，几乎是美国的四倍。

毕马威和普华永道发布的数据显示，2022年，在全球IPO数量同比下降50%、融资额骤降60%的情况下，a股IPO数量同比仅下降20%，融资额增长3%。

无论是数量还是融资金额，a股IPO都远超全球其他资本市场。上交所和深交所融资额分列全球第一和第二，北交所也在快速发展，前11个月融资额超过100亿。

来源：毕马威报告

在美国市场，今年的IPO融资额仅为240亿美元，同比下降近90%。去年排名全球第一和第二的纳斯达克和纽交所，今年已经跌至全球第9和第11。

欧洲、中国和香港也不乐观。11月，欧洲IPO市场仅融资不足200亿美元，与欧美市场联系紧密的港股仅融资125亿美元，同比下降逾70%。

这种情况可以从宏观经济、资本市场对企业的友好程度、IPO市场回报率等方面进行分析。

今年以来，尽管疫情影响持续，但中国仍是全球经济中最具韧性的国家。今年4月，主要经济指标大幅下滑。第二季度，中国经济顶住压力，实现了增长

"中国市场受全球波动的影响较小。从内部来看，中国的通胀率较低，货币政策更宽松，股市估值更灵活。"瑞银(UBS)中国区全球银行业务主管曼迪朱(MandyZhu)表示，在全球各国央行都在努力应对飙升的通胀之际，中国的物价压力相当温和，利率也已下调。

相反，在美国，由于通货膨胀难以控制，今年美联储开始大幅度提高利率，分析家不断警告经济衰退即将到来。上半年，美国国内生产总值连续两个季度萎缩，股票市场的波动性也有所增加。市场开始重视成长型公司，投资者开始回避高成长型公司，而高成长型公司是IPO的主要来源。

欧洲经济也面临着艰难的前进道路。由于地缘紧张、能源价格飙升、家庭购买力压力、融资条件收紧等因素，欧盟、欧元区和大部分成员国的经济预计将在今年第四季度陷入衰退，明年第一季度经济活动将继续萎缩，这无疑将为初创企业上市和融资带来更多不确定性。

纽约证券交易所来源：《华尔街日报》

事实上，欧美IPO市场去年刚刚经历了火爆的一年，其中美股发行IPO 416宗，融资1557亿美元，同比增长80.6%。不过这其实是美联储大放水带来的热钱效应，和美股灵活的上市机制一起创造了去年的IPO神话。随着美联储加息大幅收紧流动性，各种IPO泡沫迅速被戳破。

今年，纽交所只有两宗IPO融资超过10亿美元，欧洲只有一宗，中国内地和香港有三宗，中国有九宗，约占全球所有此类交易的40%。

在美国从事IPO业务的银行家和律师表示，他们暂停了今年几乎所有预期的IPO交易，那些决定在今年秋天或初冬上市的公司可能需要将估值减半。两年前，美国股市飙升，私人投资者将大量资金投资于估值极高、仍在亏损的公司。

"总的来说，上市公司数量减少对经济和投资者都是坏消息，IPO可以让更多的小投资者受益。

2022年全球IPO市场充满挑战

欧美共通的因素之外，美股IPO骤降还有一个重要原因：美国监管机构针对中企开展审计。

被迫退市的可能性增加以及地缘政治风险的变化，让赴美上市的中国公司数量骤降，不少在美交易的中概股选择回到A股或在中国香港进行双重主要上市，以降低风险。其中，今年回归A股市场的中移动和中海油合计募资接近137亿美元，也是A股今年前两大IPO。

与美国态度不同的是，中国资本市场正愈加开放和包容。

潘向东向观察者网分析指出，近些年，中国资本市场建设取得一系列改革成果，无论是从设立科创板并试点注册制，到创业板注册制改革，再到设立北交所的尝试，已形成适应不同类型、不同发展阶段企业差异化融资需求的多层次资本市场体系，增强服务的普惠性，拓宽资金包容度和覆盖面，从而更好地为不同创新阶段的企业提供及时的资本支持。

针对在美上市中概股的遭遇，港交所自去年底也开始调整相关规则，放宽和降低二次上市门槛，拓宽双重主要上市接纳度。自今年开始多家中概股回流，包括知乎、贝壳、金融壹账通及名创优品等多只中概股完成双重主要上市，拓宽了港交所投资品种，有效降低了退市风险。

同时，新股回报依旧可观，也在吸引着更多资金涌入A股。今年A股IPO股票的平均回报为29%，好于美股的5.5%，港股IPO股票则平均下跌6.2%。今年以来，上证指数跌幅为13%，也低于全球平均水平。

中国将更强调科技兴国和制造强国

仔细观察今年的A股IPO市场会发现，科创板和创业板企业已成为募资主力军。

按IPO数量计算，创业板和科创板今年将分别以超过140只新股和超过110只新股排名前两位，约占A股IPO总数量的三分之二。按融资额计算，科创板和创业板将分别以超过2300亿元和超过1700亿元排名第一和第二位，占A股总融资额将近七成。

A股IPO市场不同板块募资情况图源：毕马威报告

这其中很大一部分IPO是由半导体、人工智能和商业软件初创公司、机器人公司、新能源公司和其他开发高端技术的公司进行的。今年8月，国产CPU巨头海光信息和国产医疗设备巨头联影医疗相继登陆科创板，二者分别募资108亿元和110亿元，也是中移动和中海油之外最大的IPO。

近两年，A股前十大IPO

潘向东认为，这些现象说明科技创新已是我国经济发展的重要驱动力，以高端制造、科研成果和技术创新为内核的企业，将成为我国未来经济增长的重要支柱。

近代以来，由于各种历史原因，中国错失工业革命机遇，成为世界现代化的落伍者。吸取惨痛教训后，大力发展科技成为中国走向世界强国的必然之路。近些年，领导人在多个场合强调：我们比历史上任何时期都更需要建设世界科技强国。

作为我国首个实行注册制的场内市场，科创板支持和鼓励硬科技企业上市，不同于主板，科创板上市标准弱化利润指标，强调科创指标，专注服务于新一代信息技术、高端装备、生物医药、新材料、新能源以及节能环保六大战略性新兴产业，引导市场资源向科创领域集聚。

2019年，科创板首批公司上市仪式图源：上交所

潘向东向观察者网指出，经过三年多建设，一批自主创新能力强的龙头企业成功上市科创板并形成产业集群，推动提升了我国产业链的完整性、自主性和安全性。当前，面临百年变局叠加新冠疫情，全球产业链、供应链的韧性和稳定正遭遇巨大挑战，加之少数国家推行单边主义、保护主义，以及中美之间的贸易摩擦加快了中国政府对经济增长模式的反思。从经济发展安全角度来看，未来中国将会更强调科技兴国和建设制造强国。

科创板之外，另一个值得关注的创新之地是去年11月开板的北交所。截至今年11月中旬，共有123家公司在北交所上市，总募资额268亿元，总市值近2000亿元。梳理可发现，北交所上市公司主要分布在高端装备、新能源、科技软硬件、新材料等领域，目前已有49家国家级“专精特新”小巨人企业。

潘向东表示，北交所的上市标准较创业板、科创板略低，在专精特新培育方面具有独特优势。北交所的设立，不仅补足了中国资本市场帮助中小企业融资发展的关键一环，更是体现了中国特色多层次资本市场建设的努力与成效，即实现了为不同阶段优秀企业提供直接融资服务。

中国资产仍将有很强吸引力，原因有哪些？

在今年IPO市场领跑全球后，明年中国市场还会延续这一态势吗？

实际上，随着中国疫情防控政策的优化，近期已有不少外资表达对中国市场的看好。彭博社的一项调查显示，全球顶级基金经理大多看好2023年的中国股市，预计随着中国疫情防控措施进一步优化，股市可能会持续上涨。

在经历了艰难的一年之后，中国股市在2022年很可能以大幅反弹结尾。今年11月，沪深300指数累计上涨近10％，是自2020年7月以来表现最好的一个月，香港恒生指数在11月累计上涨26.62％，创下近10年最大单月涨幅纪录。

上证指数近一个月以来的走势

潘向东向观察者网表示，展望2023年，中国资产仍将存在很强的吸引力。理由可以从两方面来分析：

第一，从宏观经济政策来看，明年我国仍将维持较为积极的维持稳增长的政策基调，12月召开的中央政治局会议指出积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要精准有力，强调产业政策要发展和安全并举，同时聚焦自立自强的科技政策和兜牢民生底线的社会政策。因此，我们认为明年国内的宏观经济环境在政策呵护下将有所改善，预期房地产市场对经济的拖累也将有所减少。随着疫情防控政策不断优化，生产生活有序恢复，从而带动消费逐渐复苏，明年GDP增速有望在今年增长较低的基础上实现提升。第二，从外部环境来看，随着美联储连续快速加息导致美国经济动能下行，甚至经济衰退风险可能会加大，预期后续加息步伐将有所放缓，中国跨境资金流出现象将有所改善，美元指数在2023年偏弱的基本假设下，人民币汇率预计将稳步回升，因此人民币资产的吸引力也将有所提振。

他认为，在疫情防控政策优化以及国内稳定经济政策不断落地生效的背景下，国内经济将继续稳步复苏，从而为融资创造有利的基本面环境。与此同时，我国多层次资本市场建设也在加快改革和日益完善，随着全面注册制的加速推进，以及更多制度性改革的推出，将会进一步增强A股资本市场的吸引力。

毕马威对2023年进行展望时指出，A股IPO上市申请踊跃，信息技术、媒体和电信业及工业制造仍然是主要动力，超过880名申请人提出IPO上市申请，信息技术、媒体及电信业和工业制造占申请个案的70%。

“未来更多优秀的企业将脱颖而出并闪亮登场A股，A股IPO市场有望在2023年继续保持其韧性与吸引力，前景仍将看好。”潘向东表示。