周二，美国11月CPI同比增速低于华尔街各家银行的预期水平，为今年以来的最低增速，也是疫情爆发以来CPI的最大环比降幅。核心CPI的环比和同比增速也低于预期。

这样看来，11月份的CPI真的是一个& quot好& quot可以让市场放心的数据，通胀终于放缓，美联储有放缓加息的空间。但是真的有那么美好吗？有一个英国习语& quot魔鬼藏在细节中& quot。如果你看看细节，你应该能发现问题。

从细分数据来看，11月份CPI意外继续放缓，主要原因是能源成本和二手车价格下降。

经济学家认为，核心CPI比CPI更能反映基本通胀水平，而核心CPI的统计数据排除了波动较大的食品和能源价格。看看被淘汰的两块，尤其是能量，11月份确实有明显波动。11月份，CPI中的食品指数环比上涨0.5%，涨幅低于10月份的0.6%，而能源指数较10月份的1.8%下降1.6%。汽油指数10月上涨4.0%，11月下降2.0%。

11月份核心CPI环比增长0.2%，为去年8月以来的最低增速。住房指数是核心CPI的重要组成部分，贡献了CPI的三分之一，11月份增长了0.6%，为四个月来的最低增速，低于10月份0.8%的增速，但已经是CPI增长的主要动力。其他分类指数涨跌互现。11月份，通讯指数上涨1%，机动车保险上涨0.9%，休闲娱乐上涨0.5%，医疗保健上涨0.5%，医院及相关服务上涨0.3%，处方药上涨0.2%。

值得注意的是，即使11月重回增长的分类指数有小幅上涨，即使食品和居住环比增长0.5%和0.7%，也很难发现有任何通胀。例如：

11月二手车指数下跌2.9%，较10月2.4%的跌幅扩大，连续第五个月下跌。

11月新车增长为零，10月增长0.4%。

11月能源下降1.6%，10月增长1.8%。

11月汽油下跌2.0%，10月上涨4%。

11月份燃料上涨1.7%，10月份上涨19.8%。

医疗保健服务的成本在11月份下降了创纪录的0.7%，在10月份下降了0.6%。

11月份服装上涨0.2%，10月份下降0.7%。

11月医疗保健类商品上涨0.2%，10月零增长。

金融博客Zerohedge也评论说，鉴于M2货币供应的滚动波动，通货膨胀是否会继续下降令人怀疑。

衡量通胀路径的焦点转移到核心服务，而不是住房。

上周的华尔街新闻文章提到，在展望CPI时，巴克莱认为有必要关注住房核心服务的通胀。因为在上周的讲话中，美联储董事长鲍威尔特别提到了取消住房的核心服务，说这& quot可能是理解未来核心通货膨胀演变的最重要的范畴& quot。他还提到了与劳动力市场密切相关的住房以外的服务业。劳动力市场是理解这种通货膨胀的关键，因为工资构成了提供这些服务的最大成本& quot。

据媒体估计，11月份除住房以外的服务价格明显加速上涨。

德意志银行首席美国经济学家MatthewLuzzetti评论说，我们仍然可以看到很多通胀下降，但问题是它能否将通胀从目前的水平带回3%。他认为，更难的是如何从3%降到2%。

媒体称，经济学家普遍预计，明年核心商品通胀和房地产市场指标将继续温和增长并掉头向下。然而，在判断整体价格压力的路径时，当前的焦点已越来越多地转向核心服务通胀。由于薪酬是服务提供商的重要成本构成，薪酬和劳动力市场预计将是美国通胀的主要决定因素。

到目前为止，美国的劳动力市场正在缓慢降温，总体上仍然强劲。劳动力市场的这种弹性支撑了需求，但外界更担心的是

在CPI公布的当天，周二也公布了薪资数据，显示美国11月通胀调整后的平均时薪环比增长0.5%，同比下降1.9%，已连续20个月同比下降。Zerohedge讽刺地评论道，但汽油价格自6月份见顶以来一直在下跌。美国经济依然强劲，不是吗？

CPI公布后，美股涨幅有限。

在周二公布11月CPI之前，摩根大通分析师预测，如果CPI同比增速为7.0%至7.2%，美国股指P-500将上涨4%至5%。

11月CPI公布的7.1%的增速确实落入了这个区间，但是标普；p并没有上升那么多。开盘不到半小时就刷新日高的一天内上涨近2.8%，之后逐渐回落。午盘刷新日低时几乎全部回吐涨幅。

市场反应可能表明，在美联储周三宣布货币政策决定之前，投资者正在观望。一些投资者现在对庆祝CPI持谨慎态度。

QuilterCheviot固定利率研究主管RichardCarter表示，尽管对抗通胀的战争正在发生变化，但我们距离宣布胜利还有很长的路要走。美联储将在一段时间内保持鹰派，即使这确实可能导致经济衰退。

SusquehannaInternationalGroup衍生品策略联席主管ChrisMurphy评论道，我不认为鲍威尔想要反弹。他对经济和企业利润造成了多大的伤害还有待观察，所以目前很难看到太大的增长空间。