(报告监制/作者：西部证券、罗亚梅)

一、技术领先的精密温控节能设备提供商

深圳因维克科技股份有限公司成立于2005年，2016年在深交所上市。它是中国领先的精密温度控制市场之一。

公司专注于为数据中心、移动通信网络、电网储能、工业自动化、室内健康环境、轨道交通列车、电动公交车、冷链运输等场景提供热管理解决方案和环境控制产品。掌握世界领先的制冷系统核心技术、控制技术、结构设计技术，拥有多项专利。

Invik总部位于深圳，拥有多家控股子公司。Invik的解决方案和产品广泛应用于中国移动、中国电信、中国联通、腾讯、阿里巴巴、华为、中兴、国家电网、南方电网、工行、建行、农行、中石化、中石油、中海油、比亚迪、上海地铁、苏州地铁等客户，以及Sprint、沃达丰、软银、Ooredoo、SingTel等跨境通信。

公司自2005年成立以来，已进入多个国外市场，多种产品进入当地政府采购清单，还参与了制冷行业标准的制定。2018年，Invik获评深圳市品牌企业百强，2020年获评广东省知识产权示范单位。

实控人持股比例高，股权结构稳定。截至2021年半年报，公司董事长齐勇先生直接持股6.19%，通过深圳市因维克投资有限公司间接持股26.62%，合计持股32.81%，为公司实际控制人。其他主要股东魏立川、欧、王、尤、冯德树为本公司高级管理人员。

子公司及参股公司中，因维克软件、因维克信息、上海科泰对公司净利润的贡献均超过10%。因维克软件是公司电控平台的载体，主要从事控制软件的开发。因维克信息从事电子控制箱的硬件生产和软件开发。上海科泰是轨道交通和新能源公交车的空调供应商。

管理层经营管理经验丰富。公司的核心管理团队大部分都有在华为、艾默生等大型企业多年的管理经验。公司董事长兼总经理齐勇先生曾就职于内蒙古包头钢铁公司，在华为电气、艾默生等大型跨国公司工作多年。具有丰富的企业管理经验，对精密温控行业的发展趋势有着深刻的理解。

加上已经实施的2017年限制性股票激励计划，公司从员工薪酬、晋升路径等不同维度对员工进行激励。结合新业务的培育和拓展，公司拟通过持股平台对子公司核心员工实施激励计划。

1.2公司专注精密温控行业，产品性能行业领先

公司业务分为四大部分：机房温控及节能设备、室外机柜温控及节能设备、轨道交通列车空调及服务、新能源汽车空调。

公司机房温控业务占总营收比例最高。机房温控节能产品主要应用于数据中心、服务器机房、通信机房、高精度实验室等领域，控制和调节机房或实验室的温度、湿度和洁净度。2015-2019年，机房温控业务收入达到34.9%。随着过去20年新冠肺炎疫情的爆发，互联网运营商进一步增加资本支出，提高基础计算能力，以支持在线教育和远程办公的需求，这为IDC行业带来了新的发展机遇。20年间，机房业务收入同比增长38.7%。2021H1，机房业务收入占比从2020年的50.9%提升至54.0%，毛利率26.1%。

公司的机柜温控产品广泛应用于无线通信基站、智能电网各级输配电设备机柜、储能电站、电动汽车充电桩等

科泰是最早专注于研发的公司。中国轨道交通空调的设计和批量应用。收购当年(2018年)对公司营收贡献1.15亿元。此后，公司轨道交通业务收入占比持续上升。目前，公司的轨道交通空调软件、硬件和控制系统的整个系统已经实现了自主研发。2020年，该业务的毛利率将达到39.60%，在所有公司中排名第二。

公司客车空调主要用于中大型电动客车，下游客户包括比亚迪、申通、南龙、宇通等厂商。此外，公司还拓展了冷链运输车、重型卡车(牵引车、卡车、自卸车等)等专用电动汽车的空调产品。)来缓解乘用车对空调相对疲软的需求。2020年，客车空调业务收入同比增长4.5%，毛利率同比增长2.3个百分点。未来，随着充电桩等基础设施的完善、新能源电动汽车的推广以及电动公交车更新换代高峰的到来，公司公交车空调业务有望延续发展趋势。

其中1)除上述四大领域外，公司正在压缩机、健康环境控制和电子散热领域开拓布局。健康环境控制产品用于控制环境温度、湿度、洁净度、甲醛含量等。全面净化空气。现在已经在很多城市的学校、医院、电梯等地方实现了商业化。2)压缩机业务主要针对新能源客车。由于新能源汽车在车温控制这一关键环节上与燃油汽车有较大区别，公司对压缩机的可靠性要求更高，因此公司开始研发适用于新能源汽车的全封闭压缩机产品。3)新的电子散热业务是填补公司整个温控系统布局中热源散热部分的空白，这将是公司未来的核心研究项目。

2012-2020年营业收入年复合增长率达36%。2012-2020年公司营收复合增长率为36.2%，2021H1实现营收9.81亿元，同比增长46.3%。2021H1营收同比增速处于历史较高水平，原因其一在于“新基建”政策推动下大量数据中心项目新建；其二在于20年上半年疫情突发使得当年新增的大型数据中心项目延后启动，大量机房温控项目在20Q4密集发货、验收，部分项目收入延后至21Q1、Q2进行收入确认。

公司毛利率维持稳定。2016-2019年公司毛利率围绕35%上下波动。2020年毛利率短暂下滑原因其一是因为20年会计准则变更将运输费用计入营业成本，造成毛利率下降1.6%；其二是因为20年下半年大宗商品价格涨幅较大。2021年H1由于竞争加剧，公司毛利率略有下滑，为31.4%。

研发投入加大，费用管控卓有成效。公司持续注重研发投入，2018年来研发费用金额持续攀升，由2018年0.58亿元增长至2020年的1.16亿元，研发费用率由5.42%增长至6.78%。截至2020年末，公司拥有研发人员853人。公司主要采用直销模式，销售费用率自2018年来稳中有降。伴随经营效率提升，管理费用率自2017年大幅降低以后继续维持逐年下降的趋势。2012年来财务费用率围绕均值小幅波动，体现公司财务政策较为稳健。

得益于良好的费用管控能力，2018年以来公司归母净利率稳中有升，2020年公司归母净利率为10.6%，与19年基本持平。

公司归母净利润2012-2018年维持高增长，CAGR达41.4%。2019年ETC桥架需求增加与新增的轨交业务带动归母净利润同比增速高达48.5%。2020年受疫情影响，公司归母净利润同比增速回落至12.5%。2021年上半年储能、数据中心温控设备需求旺盛再次带动公司归母净利润同比高增长，2021年H1归母净利润达1.07亿元，同比增长40.8%。

加大营运资本投入，现金流承压。公司正处于业务拓展阶段，为支撑经营规模扩大，公司持续增加营运资本投入。2012-2020年公司应收账款CAGR达35.2%，存货CAGR达45.3%，其中2013-2020年存货明细科目中原材料账面余额年复合增速达40.4%。资金支出增加导致现金流承压，2020年公司经营性现金流净额出现同比下滑。2021年H1公司经营性现金流净额为负，与季节性因素有关。预计下半年随着回款速度加快，公司现金流情况将得到好转。

在经营规模持续扩大的情况下，2016-2020年公司应收账款周转率保持在2.30次左右，彰显公司良好的供应链管理能力（2020年由于会计准则变更，将归属于应收账款的一部分到期款划归到了合同资产，应收账款周转率为2.60次，去除这部分影响后应收账款周转率在2.30次-2.40次之间）。随着公司市场份额提升，对上游厂商议价能力提高，应付账款周转率逐年下降，从2012年的3.77次降至2020年的2.60次。由于销售规模不断扩大，公司备货增加，存货周转率从2012年的4.92次降至2020年的2.94次。

2017年至今，公司ROE稳定在12.3%到13.8%之间。2020年公司ROE为13.7%，2021年H1公司ROE为7.5%，较2020年H1提升1.5pct。

1.4公司财务指标处于行业领先水平

我们选取依米康、艾默生电气（2017年艾默生电气旗下艾默生网络能源更名为Vertiv）、佳力图、松芝股份四家公司作为可比公司。

公司在温控领域有深厚的技术实力与丰富的行业应用经验，加之不断拓展业务边界，历年营收增速均高于可比公司。2020年公司营收增速领先可比公司第二名13.1pct。

毛利率方面，公司毛利率领先行业，平均超出国内可比公司3-4pct。其中机房温控设备毛利率与Vertiv处于同一水平，除2018年外，2015-2020年机房温控业务毛利率均高于行业平均；轨交空调温控设备毛利率变动趋势与可比公司基本一致，平均领先可比公司1-2个百分点；2015年切入客车空调领域后，公司复用在机柜、机房温控领域的技术积淀，迅速实现成本下降，毛利率持续提升，逐步超过可比公司。

公司净利率除2017、2018年外均高于行业平均水平，与艾默生处于同一水平，展现了公司良好的费用、成本管控能力。

虽然随着经营规模扩大，资产周转率下降，公司流动资产周转率、存货周转率在可比公司中仍位列第一（由于国内外备货要求与习惯不同，艾默生的周转指标明显高于国内企业，不纳入对比）。2020年公司流动资产周转率上升至0.88次，存货周转率为2.94次，高于国内可比公司。

公司资产负债率低于行业平均水平，维持在53%以下，利息保障倍数在可比公司中位于较高水平，体现公司对待债务融资态度较为谨慎，经营风格稳健。

公司净资产收益率于2019年超越三家可比公司，达到13.78%，此后一直领先可比公司。2018-2020年公司投入资本回报率逐渐回升，目前在可比公司中位列第二。

公司研发实力雄厚，产品性能优异，销售渠道不断拓宽。得益于IDC数据中心和新能源储能行业快速发展，公司中短期营收快速增长确定性高。公司对电子散热、健康空调等的规划布局使公司第二增长曲线打开空间，为公司长期高速增长夯实基础。

追溯公司发展历史，营收规模突破第一个10亿元历时13年，从2018年10亿营收规模，到2021年预计突破20亿，历时3年。伴随规模效应扩大，公司对产业链把控能力增强，预计今年大宗原材料价格上涨影响消除后，未来成本端优势将更加明显，预计公司毛利率水平将继续高于行业平均。

公司近年费用率的持续下降主要得益于销售渠道的整合和管理能力的增强，未来预计研发、财务费用率保持平稳，销售、管理费用率继续下降。预计未来公司优异的盈利水平将继续领跑行业。

1.5两次定增、收购上海科泰100%股权，投资精密温控节能设备

2017年10月公司向康子工业、北京银来、河南秉鸿、上海秉鸿、上海格晶发行股份及支付现金购买其合计持有的上海科泰95.1%股权，交易对价为3.15亿元。交易完成后，英维克持有上海科泰100%的股权。科泰始创于2002年，专注于客车空调、轨道交通列车空调、冷冻冷藏机组、特种空调等高端运输温控产品的研发和制造。其自主专利技术的五合一电控系统、双电子膨胀阀电池热管理方案、低温热泵技术、EMC技术等都成为新能源车用空调行业的技术标杆。其新能源客车空调产品批量配套于比亚迪、宇通、南京金龙、中车时代、厦门金旅、上海申沃、上海万象、上海申龙、中通客车、中兴广通、百路佳等整车厂。

2020年7月公司再次宣布非公开发行不超过0.97亿股新股，募集资金总额（含发行费用）不超过6亿元。本次募集资金拟用于投资精密温控节能设备华南总部基地项目（一期）和补充流动资金。精密温控节能设备华南总部基地项目（一期）项目主要目的是扩大机房、机柜温控产品产能，优化制造流程，加强技术研发，开拓电子散热领域，并实现压缩机（温控节能设备核心部件，此前对外采购）的自产，提高品控能力。

二、数据中心市场空间大增速快，带动温控业务迅速增长

2.1数据中心能耗亟需降低，机房温控设备市场规模大幅提升

2.1.12025年全球数据中心数量有望达到616万架

国内数据中心快速增长，数据中心机柜数未来5年CAGR可达16.7%。随着云计算的兴起，在全球范围内出现了数据中心的建设浪潮，2020年全球公有云计算市场规模为2253亿美元，同年全球数据中心数量为42.2万座，超大型数据中心数量为597座。2020年国内的数据中心机柜数量约为285万架，根据科智咨询预测，到2025年我国机柜数量可以达到616万架，CAGR为16.7%。

除通信机柜与储能机柜外，机柜温控设备还应用于边缘计算。边缘计算包括云边缘、边缘云和边缘网关三种形态。目前通信运营商、云计算运营商纷纷加码边缘计算，将边缘云作为多云部署的战略方案。多云部署的发展趋势将对边缘计算的架构与部署方式会产生深刻影响。

2.1.2国内IDC温控系统市场规模快速增长，21年预计将超50亿元/年

Gartner、Bloomberg给出中国数据中心资本开支和温控设备投资在其中占比相关数据。根据Bloomberg数据，数据中心的资本开支中服务器占比为65%左右，除去服务器这一主要开支，精密空调约占剩余数据中心建设成本的7%。根据Gartner的数据，2020年中国数据中心的资本开支（涵盖对服务器、操作系统、存储、网络、虚拟化软件、网络安全和管理软件的投资）为2508亿元，除去对服务器的投资，数据中心资本开支约为878亿元。且Gartner预计2021年中国数据中心资本开支将增长8.7%，若假设2021年后数据中心每年资本开支增长8%，则2025年中国数据中心资本开支（不包括服务器）将达1031亿元。从中国数据中心资本开支增长角度测算，2025年我国数据中心温控系统市场规模将达91亿元/年。

西部证券研发中心SynergyResearch、Dell'Oro给出全球数据中心资本开支及中国在其中占比的相关数据。根据SynergyResearch，2019年全球数据中心的资本开支（不包含服务器）为930亿美元。2019年Q3中国超大型数据中心在全球占比为10%，由于新建数据中心多为大规模数据中心，所以我们以超大型数据中心的数量占比作为我国数据中心资本开支占全球资本开支的比例，即假设中国的数据中心资本开支占全球资本开支的10%。根据Dell'Oro计算，2020年全球数据中心资本开支同比增长10%，我们假设2021-2025年数据中心每年资本开支增长维持10%，则我国数据中心资本开支2021年为731亿元/年，2025年将达到1071亿元/年。以全球数据中心资本开支及中国数据中心资本开支占比进行测算，2025年中国数据中心温控系统市场规模将达75亿元/年。

科智咨询与CDCC分别从数据中心机柜数量和机柜热密度维度给出相关数据。目前我国主流的机柜热密度为4-6kW/机柜，我们取平均值5kW/机柜进行计算。目前间接蒸发制冷模式初始投资约为5000元/kW，传统制冷模式初始投资约为3000元/kW，考虑到传统冷却技术短期内仍将占据主导地位，因此我们初始投资额取3000元/kW。从单机架温控设备投资角度测算，我国IDC温控系统市场规模2021年为74亿元/年，可在2025年达到126亿元/年。

我们认为，2021年国内IDC温控系统市场规模约为51-74亿元/年，可在2025年达到75-126亿元/年。

2.25G基站与储能户外制冷设备需求上升

2.2.15G基站数量的增长和能耗的提升带动通信机柜空调市场规模不断扩张

5G基站数量较4G基站更多。5G信号频率比4G高2-3倍，信号衰退速度更快，同一区域5G基站数量更多。同时在盲点区域会覆盖一定数量的微基站，保证信息传输的稳定性，因此5G基站总数将较4G基站更多。

中国移动将在2021年建设2.6GHz的5G基站共12万座，在2021年以及2022年建700MHz基站约48万座（与广电合建，分两年建完）；电信以及联通将在2021年建3.5GHz以及2.1GHz基站一共32万座。2022年5G建设仍然投入较大，预计总建设数量约为80万座。根据赛迪顾问预测，2026年5G宏基站数量约475万个，小基站数是宏基站数的2倍，即950万个，宏基站和小基站数总计超过1400万个。

5G基站集成度更高、数据传输量更大，能耗是4G基站的3倍。根据5G基站节能技术白皮书（2020）统计，中国移动使用的5GNR主流基站带宽由4G的几十兆变为160/200兆，收发通道数从原来的8通道变为64/32通道，发射功率从100多瓦变为240/320瓦。

中国户外通信机柜空调市场规模2022年将达33亿元。通信户外机柜主要用于室外无线通信基站，包括4G、5G基站等，是为户外基站提供工作环境和安全管理的设施。运营商资本开支增加和5G基站建设的加快，将带动户外通信机柜空调市场空间迅速提升。

2.2.2光伏、风电装机规模持续扩大，储能机柜温控设备市场空间提升

在碳达峰碳中和背景下，新能源重要性日益提升，各国风电光伏发电设备建设进程加速。在光伏发电成本持续下降、多国发布碳中和目标以及经济绿色复苏要求的推动下，预计2021-2025年全球每年新增光伏装机约达210-260GW。根据CPIA数据，2020年中国新增光伏装机48.2GW，同比增长60.1%。由于上半年受疫情影响，2020年光伏装机主要集中在下半年，尤其是12月在抢装潮的推动下光伏装机达29.5GW，创单月历史新高。为实现2030年中国非石化能源占一次能源消费25%的目标，十四五期间我国每年新增光伏装机需维持在70-90GW。

根据BNEF数据，2020年全球风电新增装机容量为96.7GW，较2019年增长59%。其中中国风电新增装机容量57.8GW，占全球新增风电装机容量的60％。根据GWEC（全球风能委员会）预测显示，如果要在2050年实现全球碳中和的目标，到2025年全球新增风电装机容量要进一步增长到160GW，到2030年全球新增风电装机要进一步增长到280GW。

源网荷储一体化和推动风光水火储多能互补将成为“十四五期间重头戏”，新能源与储能融合发展成为新趋势。据CPIA统计，2020年以来我国“两个一体化”项目签约规模超100GW，其中2021年年初至2021年6月17日签约项目超62GW。发电侧配置储能设备可以帮助企业实现电能削峰填谷，从而提高发电效率，还可以为电力系统运行提供调频、调峰、调压、备用、黑启动等辅助服务，保证电网稳定运作。2020年全国20多省市出台“强配”政策，要求新能源发电站须配比5%-20%的储能设备，连续储能时间须达2小时及以上。随着光伏和风电装机规模不断扩大，储能电站建设已迎来高速增长，储能温控系统市场将迎来发展机会。

根据GGII数据，2020年全球储能锂电池（磷酸铁锂）单位投资额约为1.0-1.2元/wh，锂电池成本约占储能系统总投资的50%-60%，则2020年储能系统的单位投资额约为2元/wh（2000元/Kwh）。根据WoodMackenzie数据，2020年全球电化学储能新增装机量为10.2Gwh，则2020年全球电化学储能投资规模为204亿元。储能组件除锂电池外，还包括储能逆变器（PCS）、电池管理系统（BMS）、能量管理系统（EMS）。其中PCS成本占比约10%-20%，EMS/BMS成本占比分别约为3%与8%。则2020年PCS/EMS/BMS/其他部分单位投资额分别为300/60/160/380元/Kwh。

2021-2025年全球储能装机量预测：根据WoodMackenzie数据，2021年全球电化学储能新增装机量为20.4Gwh，2025年将达到46.7Gwh，CAGR达23.0%。

2021-2025年全球储能系统单价预测：结合BNEF预测，我们假设2021-2025年全球储能锂电池单位投资额降幅分别为30%/25%/20%/15%/10%，PCS单位投资额降幅分别为20%/15%/10%/10%/10%，BMS与EMS单位投资额保持5%的年降幅，其他部分单位投资额年降幅为3%。则综合来看，2021-2025年全球储能系统单位投资额分别为1588/1338/1181/1074/999元/Kwh。

综合储能系统装机量与单位装机量投资额的预测，我们预计2021-2025年全球电化学储能系统投资规模约为324/430/448/439/467亿元。

根据CNESA数据，温控系统投资规模约占储能系统的4%，则2021年全球储能温控设备投资规模约13.0亿元，2021-2025年CAGR达9.5%。

2.2.3边缘计算方兴未艾，推动机柜温控设备需求加速增长

除通信机柜与储能机柜外，机柜温控设备还应用于边缘计算。边缘计算包括云边缘、边缘云和边缘网关三种形态。目前通信运营商、云计算运营商纷纷加码边缘计算，将边缘云作为多云部署的战略方案。多云部署的发展趋势将对边缘计算的架构与部署方式会产生深刻影响。

2.3新能源客车销量增长空间大，客车空调系统需求将提升

根据乘联会数据，受补贴退坡影响，近年来中国新能源客车销量下滑，2020年中国新能源客车销量6.1万辆，同比下降20.1%。根据终端上牌信息，2021年1-7月中国新能源客车累计销售2.11万辆，同比下降5.3%。2021年1-7月中国新能源公路客车累计销售3893辆，同比大涨356.9%，增速远高于新能源客车。作为客车市场中最大的细分市场，公路客车有望成为今后新能源客车的增长点。随着国家政策不断推动公交车、客车电动化发展，以及未来电动车成本不断下降，补贴退坡影响将逐步缩小，预计未来新能源客车仍有较大增长空间。

新能源客车空调系统和传统燃油客车空调系统存在明显的差异性，新能源客车的制冷方式主要有热电式制冷、电动压缩机制冷、余热制冷等。新能源客车空调系统技术需要更加高效地利用能源，切实提高能源利用率。新能源客车行业的发展将拉动新能源客车空调系统需求的提升。

2.4轨道交通处于扩张中，轨交空调市场空间扩大

轨交投资（国铁投资+城轨投资）是基建投资的重要组成部分。2016年-2020年，中国轨交投资占基建投资比重稳定在7.7%-9.7%之间。根据前瞻经济学人数据，2014-2020年，城市轨道交通投资规模逐年增长。2020年，中国大陆地区城轨交通完成投资6286亿元，创历史新高。未来随着我国在建、规划线路规模进一步扩大，轨交投资额将持续增长。

我国城市轨道交通目前依旧处于高速发展期。截至2020年底，45个城市合计开通城市轨道交通运营线路7978.19公里，其中地铁占比79%，运营线路长6311公里。2020年，国家发改委批复了徐州二期、合肥三期、济南二期、宁波三期这4个城市的新一轮城轨交通建设规划，长度共计455.36公里，总投资额共计3364.23亿元。另有厦门二期、深圳四期、福州二期、南昌二期4个城市地铁建设方案获批，涉及项目新增长度共计132.59公里，新增计划投资额1345.63亿元。2020年我国新增地铁线路1122.19公里，新增线路和累计运行路线长度均创历史新高。预计未来随着十四五规划的建设和新基建的推动，我国城市轨道交通规模仍将高速增长。

轨交空调市场规模突破百亿元。轨道交通空调系统是城市轨道交通中的重要设备系统之一，担负着对城市轨道交通内部空间的空气温度、湿度、流速、压力和空气品质进行控制的任务。

三、研发与技术实力保障公司发展，产品优势持续扩大

3.12019年机房温控市场市占率全国第二，各业务产品性能行业领先

3.1.1机房温控占据龙头地位，节能产品屡次中标

在机房温控领域，公司是国内龙头品牌，可提供从热源侧散热到外部冷源散热的全链条产品，是业内布局跨度最大的厂商。公司机房温控产品与解决方案包括CyberMate机房专用空调&实验室专用空调、iFreecooling多联式泵循环自然冷却机组、XRow列间空调、XFlex模块化间接蒸发冷却机组、XStorm直接蒸发式高效风墙冷却系统、XSpace微模块数据中心、XRack微模块机柜解决方案、XGlacier液冷温控系统等。其中，XFlex机组可降低PUE至1.15，XStorm系统可实现PUE低于1.1，节能效果显著。

2021年以来，公司先后中标中国移动、阿里巴巴、腾讯、中国电信等多个数据中心建设和空调采集项目。这些重大项目的中标和后续交付，将为公司机房温控业务的发展提供坚实基础，同时巩固公司的市场地位。根据ICTResearch数据，公司在国内的机房温控设备市场份额从2016年的7.5%提升至2019年的10%，2019年公司市占率全国第二。

间接蒸发冷却是当前最有效的自然冷源利用方案，能有效地实现自然冷源利用，从而降低数据中心PUE值。与传统冷冻水系统相比，间接蒸发冷却方案可将制冷能耗降低30%左右。近年来间接蒸发冷却技术获得越来越高的认可度，市场渗透率逐年提升。

公司主导蒸发冷却技术在行业内的应用推广，占据市场先发、技术领先、规模商用等优势。蒸发冷却产品的销售收入近年在公司机房温控业务中占比逐年提升。公司不断优化产品设计和供应链建设，提高生产效率和自制成本占比，增强公司产品竞争力。公司在2020年连续推出了应用蒸发冷却等技术的三大技术融合产品，用于大型数据中心的高能效制冷。三大产品为XEC3高效复合蒸发冷却冷水系统、XMint高效蒸发复合多联空调系统和XSource蒸发冷集成冷源方案。公司产品服务于字节跳动、中国联通、国家电网、腾讯、快手、美团、微软等优质客户。

伴随未来AI算力占比迅速提高，数据中心热密度必将持续提升。液冷方案可以支持单柜40kW以上的高热密度部署，而且制冷能效大幅提高，助力数据中心进一步降低PUE。主流服务器厂商已陆续推出液冷产品，CPU和GPU厂商也开始涉足液冷散热领域。公司全面积极布局液冷技术，就水冷板方案而言，公司已和多家头部企业展开不同程度的合作，成功实现液冷方案的实际应用。与传统的风冷方案相比，安装于服务器内部的水冷板、快速接头等产品未来将给公司带来可观的市场增量。公司同步将水冷板技术和产品应用延伸至数字矿机、电力电子散热等领域，为未来业务拓展赢得广阔的发展空间。

3.1.2储能温控产品放量，为机柜业务注入强劲增长动力

公司机柜温控产品包括交流供电压缩机空调、直流供电压缩机空调、压缩机空调与热管一体机、热管换热器等机柜温控节能产品，主要应用于无线通信基站、智能电网各级输配电设备柜、储能电站、电动汽车充电桩、ETC门架系统以及智能制造设备等户外机柜或集装箱。

在无线通信领域，基站从4G升级到5G，发热量和发热密度提高，对设备散热提出更高要求，机柜温控设备需求进一步提升。同时在“双碳”目标的背景下，光伏、风能等可再生能源的建设速度加快，相关行业政策要求匹配一定比例的储能系统，储能电站的建设已迎来持续高速增长，储能电站温控节能解决方案需求迫切。公司凭借扎实的技术创新能力、优良的产品品质、有竞争力的产品价格，机柜散热产品在通信、储能、ETC等行业中保持显著领先的行业地位。公司在2020年推出系列水冷机组并开始批量应用于国内外各种储能应用场景，2020年1-12月来自储能应用的营业收入近1亿元，随着公司国内外储能行业客户在手订单的陆续发货，机柜温控业务营业收入迅速增长。2021年1-6月公司机柜业务总收入2.92亿元，同比增长62.2%，其中储能应用相关营业收入约1.5亿元。

公司服务的下游应用领域场景广泛、需求多样。机柜温控业务具有高度的客户定制性，要求研发和供应链能够快速响应。公司已经搭建业务流程和资源平台，形成了有效应对定制化需求的重要“软实力”。公司下游客户包括华为、中兴、烽火、锐科、迈瑞、阳光电源、比亚迪、Eltek等各行业国内外知名设备制造商。预计市场2021年全年的储能应用配套需求将持续提升，结合下半年的5G建设高峰，2021年度公司的机柜温控业务有望继续高速增长，同时公司在该业务线条的应用行业分布也将更加多元和均衡。

3.1.3借助科泰成为客车空调主流供应商，目前业务向冷链物流、重卡扩张

公司自2013年进驻电动客车领域，2014年完成首批产品的开发设计，2015年实现批量销售并进入比亚迪等主流客车厂商，成为深圳公交电动改造的主流车用空调供应商之一。2018年公司合并了上海科泰的电动客车空调和少量燃油客车空调业务，进行了业务整合与布局拓展，该业务整体实力进一步加强。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

精选报告来源：【未来智库官网】。

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